1月14日，广西桂鑫钢铁建材价格上调20元，调整后

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• “一语道粕”：北方豆粕宽松节点不断推迟 现货追买情绪谨慎

  卓创资讯豆粕市场分析师王文深 【导语】3月起，市场对4-5月的豆粕原料增量到港逐步形成共识，但传统的“原料宽松—豆粕下行”一阶导思维在4月的北方市场受到了挑战，豆粕供应拐点迟迟未能出现，原料供应不稳定是主要原因。现货的紧张，从开单到提货，市场感受强烈，但由于5月价格贴水较大，因此追买现货较少，市场对5月下跌的预期较为一致。 3-4月豆粕市场新变化：原料到港量与豆粕价格正相关 从产业逻辑看，由于中国大豆压榨企业多数分布在港口附近，原料到港后进入厂库的时间较短，叠加中国压榨产能过剩，因此传统上看供应到价格的传导速度较快，亦即是大豆到港增多后，豆粕现货价格会开启下跌。但根据3-4月的市场节奏看，这一逻辑有所改变。 3月供应收紧但价格下跌。3月中国大豆到港量为350.3万吨，环比减少40%，同比减少36.8%，但卓创资讯数据显示，3月豆粕现货均价为3401元/吨，环比下降5.81%，同比减少1.45%。4月份，市场预期大豆到港量快速回升至796万吨，环比增加127%，同比增加7.1%，但从图1的4月走势看，价格持续上行。到港减少不等于价格上涨，到港增多亦不等于价格下行，新的变化使得近期豆粕价格分析愈发复杂。 不难理解，到港与价格之间的链条中，从港口到工厂，以及工厂的开机情况，是传导上形成变化的两个环节。近期，市场的不确定性也恰恰发生在这两个节点：通关时间的不确定性，开机时间的不确定性。而开

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• 长安期货范磊：供给不确定性增强 油价震荡仍有少量上行可能

  一、宏观 上周时间美国的关税政策依然在不断加码的过程当中，一方面美国暂时将部分电子产品排除在关税清单以外，但同时对半导体与电子供应链进行单独评估和征税，这导致后续美国的关税政策可能依然存在着高度的不确定性。同时在上周各大经济体议息会议之后，鲍威尔再度表示美联储依然以维持长期的通胀预期为首要任务，表明美联储的决策完全独立于政治压力，这在一定程度上表明美联储后续依然不会出于救市而降息，整体的宏观经济下行压力也依旧存在。在政治属性方面，上周特朗普表示与乌克兰将在24日签署矿产协议，泽连斯基也表示美乌已签署矿产合作意向备忘录，此二者协议的达成导致后续俄罗斯或进一步面对美国关于停火的催促，并且在周末时间美国也表示承认克里米亚属于俄罗斯，这或导致后续美俄之间的贸易关系将进一步修复，俄乌冲突的升级可能也将进一步被降低。而在美伊方面，周末时间美伊就伊朗核计划和解除制裁展开第二轮谈判，双方依然保持着相对强硬的外交态度，这在一定程度上会导致市场并不看好美伊后续的谈判进程，这意味着伊朗后续的能源出口依然存在着被美国严重制裁的可能。 二、基本面 近期原油基本面的表现有所变化。在供给侧，尽管前期OPEC+曾表示从今年4月份开始将进行增产，但上周OPEC则表示由于部分成员国此前的产量超出了原定的自愿限额，沙特、俄罗斯和伊拉克等国将进行补偿性的减产计划，其整体的减产幅度将达到30.5万桶/桶，叠加近期市场对于伊

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  钢材：下游补库需求释放，钢价或将阶段企稳 螺纹方面，本周全国螺纹产量环比回落3.15万吨至229.22万吨，同比增加11.35万吨；社库环比回落30.34万吨至532.76万吨，同比减少222.1万吨；厂库环比回落14.26万吨至200.4万吨，同比减少59.53万吨。本周螺纹表需环比回升21.14万吨至273.82万吨，同比减少7.76万吨。螺纹周产量小幅回落，库存降幅扩大，表需明显回升，数据表现好于预期。据国家统计局数据，1-3月制造业投资同比增长9.1%，增速比1-2月加快0.1个百分点；基建投资同比增长5.8%，加快0.2个百分点；房地产投资同比下降9.9%，降幅扩大0.1个百分点。其中3月份房地产投资、商品房销售、房屋新开工、施工、竣工同比分别下降10.32%、下降1.55%、下降18.74%、下降33.34%和下降11.68%。1-3月全国粗钢、生铁、钢材产量分别为2.59亿吨、2.16亿吨和3.59亿吨，同比分别增长0.6%、增长0.8%和增长6.1%，其中3月粗钢、生铁和钢材日均产量分别为299.48万吨、242.87万吨和433.61万吨，环比1-2月分别增长6.25%、增长1.81%和增长14.17%。整体看3月份地产表现依然偏弱，粗钢及生铁产量增长加快，市场供需有所承压。前期关税战加码导致市场情绪恐慌钢价出现一波下跌，不过螺纹旺季需求仍有韧性，库存降至低位水平

  期货行情 小亚 04月21日 12:16 29

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  白糖：近强远弱延续天气隐忧仍存 1、原糖：本周原糖期价低位整理。消息方面，印度截至4月15日，入榨甘蔗27132.8万吨，降幅11.51%；产糖2542.5万吨，降幅18.42%。巴西方面最新压榨数据公布，3月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为45.58万吨，较去年同期的51万吨减少5.42万吨，同比降幅10.63%；甘蔗ATR为107.68kg/吨，较去年同期的112.35kg/吨减少4.67kg/吨；制糖比为43.01%，较去年同期的33.5%增加9.51%；产乙醇5.47亿升，同比增幅3.51%；产糖量为20.1万吨，较去年同期的18.3吨增加1.8万吨，同比增幅达9.97%。 2、国内现货：广西制糖集团报价6130~6240元/吨，云南制糖集团报价5940~6000元/吨。配额内进口估算价4880~4950元/吨；配额外进口估算价6210~6310元/吨。 3、进口：2025年3月份我国进口食糖7万吨，同比增加6万吨。2025年1-3月我国累计进口食糖15万吨，同比减少105万吨。24/25榨季截至3月底我国累计进口食糖161万吨，同比减少145万吨。 4、小结：本周宏观影响略有降温，基本面方面，北半球产量基本确认，印度截止4月中旬，产糖不足2550万吨，剩余37家糖厂尚未收榨，但未来产量有限。巴西方面，3月下半月制糖比刷新高点引发关注，糖价更具价格优势的情况下，25/26

  期货行情 小亚 04月21日 12:16 26

• 上海黄金交易所：关于继续做好近期市场风险控制工作的通知

  关于继续做好近期市场风险控制工作的通知 各会员单位： 近期贵金属价格波动剧烈。请各会员提高风险防范意识，继续做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。 特此通知。 上海黄金交易所 2025年4月21日

  期货行情 小亚 04月21日 12:16 29

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