2025-02-13 07:48:03
来源：中国石油石化
汽柴油市场走势分化，基本面呈现差异化。
文/许磊
2024年四季度，国内汽柴油市场走势有所分化，基本面呈现差异化。汽油录得年内最低位。随着逢低买入及补库存提振，汽油触底反弹，呈现“V”形市场形态。柴油因季节性需求恢复向好，底部偏强震荡缓慢上涨。但是，由于需求改善不足及中下游持仓意愿谨慎，价格反弹驱动较乏力。
PMI指数运行稳定，持续处于荣枯线上方波动。经济运行企稳且呈现恢复态势。从宏观方面来看，对汽柴油市场需求起到一定支撑。当前，国内经济处于稳增长、稳政策、促消费、需求受挫和经济下行压力相互博弈的状态，经济回升向好仍然存在压力。国内大宗商品需求尽管有恢复迹象，但供大于求的总量失衡矛盾仍然突出。基建投资增速平稳，物流运行总体稳定，但房地产开发投资增速缓慢，加上新能源渗透率不断提高的冲击，汽柴油需求仍然面临潜在的利空风险。
汽柴波动差异化原因
据分析，进入2024年四季度，汽油市场开局延续8月初启动的一轮跌势。从市场线性走势来看，下行趋势较为明显。截至2024年11中旬触底，汽油市场主流均价跌至7000元/吨，累计跌势长达三个半月，平均下跌幅度在1500元/吨。
无论从时间还是空间维度表现来看，汽油市场波动较大。2024年11月中旬，汽油市场下跌至一定低位，在汽油大量补货的提振下获得了较强上涨动力，短时间内市场触底明显上涨，汽油市场整体呈现“V”形走势，目前已反弹至“V”形波动箱体上沿，且市场基本面仍然保持强势坚挺运行。
2024年四季度，柴油以缓慢上涨为主。其中，10—11月柴油处于偏强震荡上涨态势，但市场涨势平缓。柴油0号主流均价从6600元/吨上涨至7000元/吨，并未出现明显波动，整体呈现区间震荡态势，因此市场操作相对谨慎。秋季柴油季节性需求回升，工矿基建及房地产开工稳步提升，物流活跃度改善，柴油终端需求恢复向好。随着刚需采购行为增多，柴油市场仍然获得一定空间的涨幅，但推涨节奏不强。2024年12月，柴油随着需求回落，市场开始出现下滑迹象。但国际原油成本居高不下，加上炼厂利润较低，挺价心态浓厚，柴油市场下行风险得到缓解。柴油市场存在底部支撑形态，难有深度调整空间。
截至2024年12月31日，国内92号汽油批发均价突破8000元/吨关口，且市场仍有冲高空间。柴油0号批发均价逼近7000元/吨关口，逢高市场反弹承压，窄幅波动为主。
汽油触底持续上涨背后受到多方因素共振。一方面，供应端受汽油裂解价差下行冲击，炼厂汽油利润持续萎缩，生产积极性受挫，汽油供应端受到影响，部分市场汽油资源供应紧张。炼厂汽油库存持续低位，为后期涨价预留较大的空间。另一方面，2024年底，多数地市销售单位完成年度任务。在原油成本上涨及销售成本增加的双重支撑下，叠加年底基于利润考核，销售单位多积极推涨汽油或惜售。从市场大单成交和市场波动规律来看，深度下跌通常会吸引逢低买入。随着多头入市补货，大单成交氛围好转，市场推涨气氛升温，导致市场出现恢复性反弹。
反观柴油市场，季节性波动规律弱化，出现旺季不旺且淡季不淡的特征，市场变化空间和趋势出现逆向逻辑。旺季预期下，柴油需求恢复空间有限，现货价格上涨空间不足。基于反弹预期不足及终端消化能力减弱，贸易商囤货意愿偏弱，补货周期较短，部分地区资源出现供应偏紧迹象。
未来，在炼化行业减油增化的背景下，汽柴油供应端或维持在合理低位水平，以对应需求收缩预期。同时，北油南下资源减少，国内供需格局持续重塑。
关注原油走势及高位波动风险
后期，汽柴油市场逢高操作谨慎，或抑制价格反弹。但是，汽油走势偏向坚挺，柴油底部存在支撑但逢高上涨空间不确定。具体来看，春节前由于返乡及集中出行，自驾流动性处于高峰，汽油消费量预期增加，叠加节前成品油零售价格上调预期浓厚，终端加油站提前备货，供需端偏紧预期，继续利好支撑占据主导，基本面表现坚挺。
汽油市场维持强预期波动逻辑。当前，汽油价格走势符合季节性规律。此外，炼厂销售成本增加，且市场外采成本普遍上涨，市场低价资源较少等因素均对汽油市场带来支撑。节前汽油92号主流均价在8400~8500元/吨附近高位。
柴油市场呈现逆季节性波动规律，中下游库存偏低是主要支撑点。这与此前持续操作策略有关。此外，还与市场基本面之外的其他因素具有关联性。一方面，当前柴油价格处于正常市场价格低位偏上的波动区间。基于成本及利润考量，炼厂对柴油市场挺价推涨心态持续较强。在原油反弹及汽油上涨节奏等积极驱动的因素下，市场反弹预期占优。炼厂单边推涨引发市场普遍推涨效应。下游恐慌入市追涨采购，导致近期补货成本较高。节前柴油0号主流均价在7000元/吨以下，可能出现窄幅回落预期。
后期，市场应更多关注原油基本走势。当前，汽柴油价格涨至一定高位，下游逢高接货能力逐步转弱。若原油上涨，汽柴油市场受到成本利好支撑偏强运行；若原油下行，汽油推涨空间有限，偏高位整理运行，柴油或承压弱势震荡下行，但预期深度调整空间有限。
2月，随着原油进口配额陆续下放，叠加裂解价差改善，炼厂开工负荷预期回升，供应端逐渐升高，加上前期大量补货，缺乏投机性需求买入，且短期刚需消化缓慢，市场累积库存对后期市场价格带来潜在利空。
柴油提前备货增加了节后下滑概率。汽油市场由于节后需求自高峰下滑，以及贸易商、终端去库存和销售单位出货意愿的改变，对汽油市场将产生多重不利因素。
（转自：中国石油石化）
