从大萧条到百年牛市：股神巴菲特竟说自己靠运气？

什么才是股神巴菲特成功的秘诀？关于这个问题，巴菲特曾经给自己做过一个深度的归因分析，这个分析的结果很有意思：运气占了很高的比例。

1930年的8月30日，一个叫沃伦巴菲特的孩子出生在了美国内布拉斯加州的奥马哈市。那时候正是美国经济大萧条的开始，所有人谈到股市就脸色大变，好像股票市场就是一个吃人的地方。巴菲特在金融危机号召国民买入美国道琼斯在一年多的时间内暴跌80%以上，就好像是一场世界末日。幸运的是，从巴菲特出生后，美国股市最糟糕的日子即将过去，将迎来黄金的百年牛市。

人生的第一次复利思维

儿童时期的巴菲特就有两个与众不同的特点，一个是喜欢数字，另一个是热爱阅读。这两个特点是所有投资大师必须有的特质，可以说巴菲特就是为投资而生。1937年的夏天，七岁的巴菲特来到了当地的本森图书馆。“沃伦，这边”，巴菲特的小伙伴在儿童图书区向他招手，手里拿着一本米老鼠和唐老鸭的故事。但是巴菲特却似乎对这个人家人爱的小老鼠没有任何兴趣。他走到了金融类书籍的区域，拿起来一本名字叫《赚一千美元的一千种方法》的图书。

回到家，巴菲特对于书中说到的投币体重计赚钱方法着了迷。简单来说就是买一台体重计，然后每次有人称重都能赚一块钱。赚到的钱可以投入再买一台体重计。于是小巴菲特画了一张表格，思考要多久才能让全世界人都有一台体重计，那需要全美每人每天称重10次。这张表，也是巴菲特最早的复利投资思维。

为了达到自己的目的，拥有第一台投币体重器，他开始行动攒钱，挨家挨户卖可乐、卖口香糖、卖晚报、卖妇女杂志……但这对尚且年少的他来说，一点也不辛苦，反而是他的兴趣所在。除此之外，巴菲特还有个很大的特点，就是爱读书。他读很多很多书，不是粗略地翻过，而是仔细地研究里面的内容，那些东西，深深地印刻在他脑海里，直到几十年后的现在，他都还能记得，1930年奥马哈的人口是214006。

巴菲特投资框架的初步建立：拜师格雷厄姆

曾经有人问巴菲特，你一生做得最成功的投资是什么？这位奥马哈先知毫不犹豫的说，是1949年购买了格雷厄姆的“聪明投资者”，从而学习到了如何做价值投资。

那一年巴菲特只有19岁，却对这本书非常痴迷。格雷厄姆就如同上帝一样存在于巴菲特的心中。当然，这位上帝很容易就能找到，因为当初格雷厄姆还是哥伦比亚大学的教授。

20岁的巴菲特一个人带了简单的生活用品，来到了纽约曼哈顿最上城的哥伦比亚大学，他每天就是呆在学校的图书馆研究格雷厄姆的投资哲学，哪里也不去。

从哥大毕业后，巴菲特加盟格雷厄姆——纽曼公司，为格雷厄姆工作。在格雷厄姆公司工作的两年时间，巴菲特学习到了完整的低估值投资策略。这个策略的核心就是要理解市场先生。每天这个市场先生的情绪并不稳定，有时候他很开心，有时候他很低落。这种情绪的不稳定导致了股票价格每天的波动。在为格雷厄姆工作的时候，巴菲特惊奇的发现格雷厄姆很少关注股票价格当天的涨跌波动。

也就是在这两年，巴菲特学到了一个经典的投资哲学：股价波动短期是投票器，长期是称重器。而价值投资策略，就像是一把金钥匙，打开了巴菲特的时间。他发现，绝大多数人都在追踪短期的投票器，你只要把时间花在长期的称重器上，就能获得远远不断的收益。原来，股市就是一台提款机！

于是26岁的巴菲特离开了老师格雷厄姆，开始成立了自己第一家合伙公司。在其早期的投资生涯中，巴菲特坚持了三种简单而有效的投资策略，这些投资策略的核心是买入便宜货。

但是巴菲特的老师格雷厄姆出生和成长都是在美国的大萧条时期，在那个年代只有用严格的低估值标准，才能买到能够带来收益的品种。而当二战结束后，美国由于本土制造业没有遭受任何损失，在全球经济中的国力大幅提升，巴菲特开始发现，当市场走牛的时候，纯粹的低估值策略已经无法让他买到任何股票了。

升华巴菲特的男人：查理芒格

作为奥马哈小镇最富有的人之一，戴维斯医生的家里经常会举办一些宴会。1959年的一个晚上，戴维斯医生家照常举行着一个小小的晚宴，晚宴的主题是欢迎查理芒格的回归。在晚宴开始的时候，戴维斯医生介绍了参加晚宴的嘉宾，包括他的孩子，女儿，女婿，以及一个叫做沃伦巴菲特的29岁青年。这一次见面，也改变了两人的命运。

芒格和巴菲特有许多共同点，比如他们从小就生长在相同的环境，芒格小时候甚至在巴菲特爷爷开的杂货店打过工。他们两人的家庭都是奥马哈比较富裕的家庭。两人也热爱阅读，芒格几乎什么类型的书都看。更有趣的是，两人都有过两段婚姻。共同的经历和爱好，让巴菲特在认识芒格后就成为了无话不谈的好友，也最终促成了芒格成为其事业上的伴侣。

芒格对巴菲特产生了极大的影响。如果说巴菲特最初的安全边际来自绝对便宜的价格，那么芒格将安全边际看做优秀企业本身。在芒格的建议下，巴菲特买入了具有代表性的喜诗糖果。而我们看到被打上巴菲特标签的可口可乐，富国银行，吉列剃须刀等都属于这样的企业。他们的估值不算便宜，但公司质地非常好。通过买入并且持有这批好公司，巴菲特赚到了更大的复利。所以巴菲特也说过，芒格让他完成了从猩猩到人类的进化。这就是买入优秀企业的价值！所以今天，巴菲特的投资杰作，其实都是出于芒格之手！

巴菲特的十年赌约

2007年12月的一天，一巴菲特一个人安静的坐在奥马哈的办公室，突然有一个叫Protege Partners的对冲基金打来电话，他们提出了一个疯狂的想法：一个十年的赌约。巴菲特坚信战胜指数是一个几乎不可能的任务，而Protege partners认为专业的对冲基金能够战胜市场。于是他们在美国的Long Bet网站上定下来十年赌约，巴菲特以标普500指数，Protege Parterns选择五家对冲基金的基金（FOF）。赌注100万美元。没有人能预测到未来会发生什么，这个赌注基于两者内心坚信的理念。

巴菲特的依据很简单，作为一个群体，很少有人能战胜市场，虽然大多数人都看不起指数。他相信股市会长期向上，而在一个长期向上的市场，普通投资者只要做一件事情就能赚钱比其他人更多：买入低费率的指数基金。对冲基金的基金要双重收费，最终基金经理赚到了管理费，但持有人却赚不到什么钱。

Protege Partners则认为，对冲基金更加灵活，能同时做多，做空。

2008年的金融海啸到来，是谁都无法预测到的。贝尔斯登和雷曼兄弟相继倒闭，全球股市经历了百年一遇的暴跌。这一年巴菲特选择的标普500大跌37%，而Protege Partners选择五只对冲基金中，表现最好的仅仅下跌16.5%，表现最差的也只下跌了30%，全部战胜了市场。十年赌约的第一场，巴菲特完败。

然而到了2009年3月，美联储终于确认了向银行系统注入流动性，市场迎来了一轮反弹。这一年标普500上涨了26%，跑赢了全部的5只对冲基金。巴菲特搬回一局。让人没有想到的是，美国就此进入了历史上第二长周期的大牛市。这个赌局最终十年后的结果是，标普在2008到2017年总共上涨125.8%，每年平均涨幅8.5%。而对冲基金FOF中表现最好的总收益才87%，年平均涨幅6.5%。表现最差的总收益只有可怜的21.7%，年收益率2%。巴菲特再一次完胜。

我们眼中的巴菲特

巴菲特是真正践行“活得足够长”这个真理的。一方面，他自己本人的寿命，身体状况也非常好。在接近90岁的高龄依然思维活跃，亲力亲为做投资。而巴菲特的个人财富，也通过时间的玫瑰发扬光大。在他30岁之前，他的财富“只有”100万美元。越到后期，他财富的积累就越惊人。

在股神巴菲特的办公室里放着前Boston Red Sox传奇球星Ted Williams第一次比赛的照片。可以说，他是巴菲特最最崇拜的体育明星。Ted Williams是美国职业大联盟中最后一个年度打击率在40%以上的球员，连续两年获得美国联盟(American League)的打击率冠军。

巴菲特非常推崇Ted Williams的做法，就是能够保持很高的打击率，不追求一次Home Run，通过积小成多，一次次的安打上垒来实现长期的得分。

大家也知道巴菲特的名言：不要亏损本金，不要亏损本金，记住前两条。真正的超额收益，来自于对风险剥离以后的投资。许多投资高收益，背后也伴随着高风险。而巴菲特对于风险，一直及其厌恶。

我们看到的是金融危机时，巴菲特在市场暴跌中开始抄底高盛，看不到的是巴菲特买的可是优先股，是风险最低的品种。看《大而不倒》时，就能感受到巴菲特对于风险的认知。那时候雷曼兄弟CEO福尔德想忽悠巴菲特接盘，把公司材料传真给巴菲特。老巴一看，就知道雷曼兄弟是个雷。这种意识甚至超过了CEO福尔德的认知。我们看到巴菲特长期的投资品种中，几乎没有任何有长期风险的公司。他长期持有可口可乐，错过了Monster Beverage这种大牛股，但背后是巴菲特对于不确定性的放弃。他在苹果增速下来，但是最确定的阶段大举买入。

用一个超长的时间周期去看回报率。复利的威力就是时间周期越长，回报越大。巴菲特从一开始，就决定了用一个超长的时间周期来做投资。他不在意一个股票短期的波动，而是看重长期的价值。在一个足够长周期的角度去做投资，才是简单而且有效的。

价值投资和钱多钱少其实关系不大，核心在于你用多长的维度去看事情，以及你内心真正的价值观是什么？许多人可能看不上一年25%的收益率，看不上那些带来25%收益率的股票。大家都希望先抓一个十倍股，财富自由一把后再做价值投资。这其中有两个误区。首先，投资是可以干一辈子的事业，找到好的方法，长期滚雪球就能获得惊人的财富，而不应该去想着短期投机一把。其次，投资的知行合一必须达到内心价值观和交易行为的一致。短期赌一把就算赚到钱，却会影响我们的价值观，导致我们的贪婪不断膨胀，最终无法执行真正的价值投资。所以巴菲特有异于常人的心性，这是非常伟大的。