投资大师熊市战记：伯纳德·巴鲁克—善始善终的大投机家

　　1924年，卡尔文·柯立芝当选美国总统，伯纳德·巴鲁克敏感地察觉到股票交易市场牛市将再起，因此他在最高法院宣布柯立芝胜选当天买入了价值170万美元的普通股，包括3000股联合天然气、8100股巴尔的摩&俄亥俄铁路、7500股美国冶炼、8000股美国钢铁、5000股南部铁路以及5000股世界制镍。

　　几天后，赶在月底之前，他又吃进3l800股、价值210万美元的各类股票，包括追进3000股联合天然气、4900股斯罗设德、7000股美国钢铁、4100股海湾国家钢铁、12000股北部矿石和800股亚特兰大滨线(这还不算他在大选前就悄悄积聚起来的16000股瑞丁铁路股票，价值超过100万美元)。清晰的预测再加上市场的巨大威力，这番运作光1925年一年就为巴鲁克赚进了142.43万美元。

　　从1906年至1924年，道琼斯30种工业平均指数一直在约50点到100点之间徘徊，卡尔文·柯立芝赢得大选之后，这一上限被突破了。1925年即将过去之时，道琼斯指数达到157点，后来在1927年下挫至135点。几次循环往复之后，它又恢复到了正常水平。然而进入1927年，道指又开始上升了，12月19日突破200点大关。1928年，显示价格变化的曲线上扬的角度近乎垂直，终于在除夕突破了300点大关。

　　这样的势头一直延续到1929年9月3日，那一天，指数上升到381．17点，但随即上升停止。接下来的3年，它狂泻的速度跟它先前爬升的速度不相上下，一直跌到1932年7月8日。这天，道琼斯30种工业股票平均指数为41．22点。

　　巴鲁克从牛市一开始的1924年便入场交易，占据了极有利的位置，然而后来的事实显示，1929年他从虎背上下来得过慢了。其实，其间的这些年，他也时常心存疑虑：公众对股市介入过大，股价上涨过快，股票应该脱手，以防大跌，巴鲁克1927年数次买入和卖出通用汽车的股票就是一个明显的例子。

　　20世纪20年代的通用汽车公司(GM)引人注目，其显要的地位相当于60年代的国际商用机器公司(IBM)。1920-1921年的经济衰退中，通用汽车还是一个险些被人遗忘的公司，1928年超过福特一跃成为全美最大的汽车生产商，其股价在1925-1929年暴涨l000％，足以令所有做空该公司股票的人大跌眼镜。

　　这是因为，1926年8月，J·P摩根公司的合伙人托马斯·考克兰发表了一篇异乎寻常的讲话：“按目前的发展速度，通用汽车的股票价格太低，它应该并且将会比目前价格高出至少100美元。”

　　1926年10月出现了一场强度不大的衰退，11月巴鲁克第一次做空通用汽车，他以每股150美元卖出3000股。1927年1月，他又抛空12000股，此时股价已高达155美元。

　　巴鲁克时刻期待着通用汽车股价下跌，可是事与愿违，2月份股价继续上涨。巴鲁克不得不承认自己看错了，便以每股160.25美元的价格买进8000股，但不久之后又卖出1000股。

　　3月，股市形势更加乐观，股价一再创出新高。月中，巴鲁克又买进，这是补足空头以减少损失的惯常做法，但月底他又以每股176美元抛出26000股，但股市依旧没有顺从他的心意，他不得不以更高的价格再买回。

　　这样的循环往复——卖空、期待跌价、以更高的价格买回——在整个7月一直重复着，直到他最后一次以每股213.5美元买入，比前一年11月第一次卖出时高63.5美元。这一次，他的损失高达40.54万美元。

　　1929年3月底，道琼斯30种工业股票平均指数突然从320点跌到300点，紧接着的4月、5月一直缓慢下滑。6月，正当股市即将再次攀升时，巴鲁克发表了一篇后来被证明最不灵验的预言。他认为，繁荣景象即将到来，并且世界范围内货币政策的实施非常有效。

　　关于巴鲁克在1929年的收益一直是个谜，有些人认为巴鲁克表现出了过人的洞察力，从而提早卖出了所有股票。据悉，1929年，他的总收入达到l98.70万美元，其中股票收益61.58万美元。大崩溃后衰退的数年内，巴鲁克一直没有明显受损的迹象：他依旧去国外度假、资助有意义的事业、做慷慨的政治捐助等。

　　但是，另外一些人认为，作为一个彻头彻尾的工业复兴乐观主义者，巴鲁克低估了股市崩溃之后数月的形势的严重性，因而很晚才卖出股票。

　　有记录可查的是，道琼斯平均指数达到1929年最高值两天之后的9月5日，巴鲁克还买进了5400股美国辐射、l000股贝瑟汉姆钢铁、1300股联合股份，共计价值整整50万美元的普通股票。

　　9月25日，巴鲁克买进5000股莱曼，同时卖出了价值200万美元的2万股美国广播公司股票。9月27日，道琼斯平均指数下挫11点至345点，巴鲁克以每股33美元的价格抛出l300股美国极峰，比他8月买进的价格每股低了3美元。

　　致命的10月到来之后，他从第一天便开始了新的买进。10月1日，他购进一家名叫罗得西及刚果边境(Rhodesian Congo Border)的铜矿公司股票l400股，同天卖出3000股美国广播公司。10月3日，道琼斯平均指数一天猛挫14点，跌至330点以下。10月4日，指数曲线继续下滑，可是巴鲁克仍坚信会涨，继续买入。

　　10月16日，耶鲁大学经济学家欧文·费雪大胆做了一个很快被证明是不朽箴言的预测：“股票价格已经达到最高点，永远不会再高了。”10月21日，“黑色星期四”之前的最后一个星期一，巴鲁克以买进17013股“广播公司”股票结束了一系列的卖出行动，净赚10.06万美元，因为他们当时的卖出价为93美元左右，可买入时每股已跌到了83美元。10月23日，美国广播公司的股价跌至68.5美元，下跌11.75美元。

　　10月24日，巴鲁克买入了2000股“森蚺”、400股“华纳兄弟”、1000股“美国冶炼”。10月28日，著名的“黑色星期一”， 道琼斯指数暴跌38点，跌幅13％；第二天，再次下跌22%。

　　1930年4月，道琼斯指数缓慢回升到接近300点；然而好景不长，6月底又降回至212点。一段时间短暂的坚挺和乐观过后，结果是更低的价位；果然，1931年12月中，道琼斯指数飞落至74点，第二年的7月8日进一步跌至41.22点，比崩溃前的最高值下降了89％，为1897年6月5日以来的最低点。

　　巴鲁克一生成就非凡，但职业生涯中的最后一战却败北，败在美国股市历史上最大的一次动荡中。问题是战略性的、非战术性的，小范围内他一直能够获利，尽管利润并不大。

　　在大危机中，巴鲁克的策略是等待，期待“明天会更好”，可是每一天都比前一天更糟。以前遇到危机，惊慌失措的人们抛股出逃之时正是他吃进获利之际。然而这一次，最终，惊慌失措、忧天的杞人们对了。

　　巴鲁克对自己的损失低调处理，只对很少几个朋友承认他也有痛苦。1930年11月，他给参议员乔·鲁宾逊写信说：“我想告诉你，我在证券上损失相当严重，它虽然不妨碍我仍像以前一样舒适、平和地生活，但是向外的援助恐怕不能像以前那样面面俱到了。但愿，在即将到来的大潮中，我们的船儿能漂往新的方向；当然，对这一点，我不怀疑。”