2025-01-17 23:02:28
来源：兴业期货
摘要
Abstract
中观：节前备货进入最后一周
供应：
（1）苯乙烯、塑料、PP和甲醇产量创历史新高。
（2）尿素气头装置陆续重启，产量快速提升。
需求：
（1）春节前备货需求释放，尿素和PVC需求改善。
（2）塑料和PP开工率加速下降，需求转弱。
库存：
（1）尿素工厂库存时隔半年首次显著下降。
（2）PVC生产企业和社会库存加速下降。
利润：
（1）油头利润下降，煤头利润稳定。
（2）下游利润普遍下降，但未达到严重亏损程度。
微观：塑料转弱，基差价差剧烈变化
基差：
（1）塑料基差大幅走弱，期货价格支撑减弱。
（2）尿素基差偏低，制约期货价格上涨。
价差：
（1）PP-3MA价差走扩。
（2）塑料与PP、PVC价差进一步收窄。
波动率：
（1）塑料和乙二醇的波动率下降。
（2）甲醇和PP的波动率加速上升。
综述：弱势品种反弹
强弱：
（1）气>油>煤。
（2）强弱：甲醇>PTA>苯乙烯>塑料>PP>乙二醇>PVC>尿素。
结论：
（1）原油走势强劲，化工品继续受到提振。
（2）下周进入下游节前备货最后一周，警惕需求下滑导致价格回调。
指标与策略
IndexandStrategy
回顾：原油价格达到半年新高，本周化工品普遍跟涨。02期权到期，春节前继续交易03期权。
展望：低估值的PVC和尿素因需求预期改善，存在进一步上涨可能，考虑做多期货。
图1．指标一览
来源：隆众石化、Wind、兴业期货投资咨询部
说明：1．基本面中红色代表利多；2．量价中灰色条形柱代表百分位水平；3．数字与括号代表最新值与变化；4．指标选择参考附录
图2．期货与现货价格
图3．成交量与持仓量
图4．品种价差
隆众石化、Wind、兴业期货投资咨询部
图5．推荐策略
苯乙烯
库存偏低，价格反弹
PTA
装置故障，价格反弹
乙二醇
下游开工率大幅下降
塑料
下游开工率大幅下降
PP
下游开工率大幅下降
PVC
库存加速下降，价格反弹
甲醇
到港量回升，供应利好消退
尿素
工厂库存首次下降，期货迎来反弹
附录
IndexandStrategy
图6．化工品框架
成本：
（1）原油主要影响苯乙烯，PTA和塑料的价格。
（2）煤炭主要影响乙二醇，PVC，甲醇和尿素的价格。
（3）天然气主要影响甲醇和尿素的价格。
（4）煤炭和原油共同影响PP的价格。
需求：
（1）苯乙烯、塑料和PP的主要需求为日用品。
（2）苯乙烯和PP的主要需求为家电和汽车。
（3）乙二醇和PTA的主要需求为服装纺织。
（4）PVC的主要需求为基建和地产。
（5）尿素的主要需求为农业。
图7．上下游关系
