2025-01-22 23:02:28
来源：紫金天风期货研究所
【20250122】聚酯周报：节前关注成本和政策影响
PTA观点小结
核心观点：中性PTA供应有检修，平衡略改善，PTA自身仍有累库压力。短期成本驱动为主，PX供应有好转，弹性加大，关注低买机会。
月差：中性目前成本偏强，供需改善，月差走强，关注累库落地后反套机会。
现货：中性PTA现货市场商谈氛围一般，2月成交集中，现货基差稳定。个别主流供应商有出货。1月货商谈稀少，零星在09贴水85~90附近商谈，价格商谈区间在5080~5120附近。
成本：中性12月-1月韩国芳烃有出口美国，PXN210美金估值修复，短期PX供需改善。装置变动：谨慎偏多PTA装置检修按计划，YS新材料检修中，英力士125月中检修，YS宁波计划下旬停车，YS海南计划2月检修，YS大连计划3月检修。
下游需求：中性织造陆续放假中，聚酯聚酯负荷降至83%。1-2月评估85%、88%。
供需平衡：谨慎偏空PTA供需有改善，但仍在累库通道。加工利润：中性PTA-原油价差低位修复，PXN略修复至210美元。成本上移，价格修复。
PX观点小结
核心观点：中性PX供应有改善，进口预计收缩，调油预期下PX弹性加大，短期回调低多思路，关注原油驱动。月差：中性月差有支撑。现货：中性PX现货有改善盘，实货3月在884/895商谈，4月在887/893商谈。3/4换月在-6有买盘，PX估价在888美元/吨。装置变动：中性亚洲装置有降负，国内广东石化短停重启，镇海降负。山东地炼影响，MX偏强。进口：谨慎偏多亚洲短流程韩国SKGC、乐天，台湾FCFC降负停车，进口预计下降，1-2月有芳烃出口美国。
下游需求：谨慎偏空PTA检修有增加，汉邦、新材料、英力士125停车，2-3月YS有检修计划，聚酯织造季节性走弱。供需平衡：中性国内供需1-2月松平衡，3月起预计改善。加工利润：中性PXN修复至210美元，估值有修复。
乙二醇观点小结
核心观点：中性乙二醇低库存和检修支撑，需求走淡，进口小幅累库预期压制，短期区间震荡，关注成本和宏观影响。月差：中性近月合约面临注销压力，月差反套看待。现货：中性MEG节前商谈偏弱。目前现货基差在主力升水20-22元/吨附近，商谈4795-4797元/吨。装置变动：谨慎偏多乙二醇负荷高位略降，镇海延后至3月底重启，陕煤榆林重启，陕煤渭化轮检，三江按计划检修，预期负荷维持高位。进口：谨慎偏空海外装置，沙特70万吨、科威特53万吨装置检修，1月到港预期偏高，上调1-2月进口预估。下游需求：中性织造季节性放假停车中，聚酯负荷83%，临近放假聚酯负荷逐步停车中。供需平衡：中性供应高位，1-2月平衡预计季节性有小幅累库。加工利润：谨慎偏空油制效益一般，煤制效益偏好。
需求季节性集中放假中
织造集中放假中
终端陆续放假中，下游加速下降，订单表现清淡，备货量在15天-1个月。织造负荷截至16日加弹开机率40%（-35%），织机开机率30%（-32%），印染开机率64%逐步下降中。
聚酯逐步按计划检修放假中
截止1.17日，聚酯负荷降至83%附近，成本上移聚酯现金流持稳，聚酯平均库存12.5天附近。
聚酯节前库存压力不大，下游陆续放假中产销一般，聚酯陆续集中放假，负荷逐步下降中。
聚酯库存略回升，整体不高
下游库存持稳。截至1.17日POY、DTY、FDY和短纤库存在9.5、20.3、16.9和7.1天。聚酯产品库存压力不大。
聚酯利润略修复
丝价企稳回升，聚酯现金流略修复，瓶片维持亏损。
聚酯开工评估
聚酯库存持稳，根据聚酯计划检修情况，1月中旬起聚酯集中检修，负荷逐步回落中，1-2月预估负荷85%、88%。节后复产时间预计前元宵节前后。
PTA供需略改善，整体累库
PTA年初按计划检修
PTA装置变化不大，按计划进行。新材料检修中，英力士125万吨月中检修至节后，嘉兴石化150万吨装置重启，汉邦石化停车2月。1月下旬YS宁波检修，2月YS海南存检修计划，3月YS大连375有检修计划。
PTA库存增加中
据忠朴数据，截止1月17日，PTA社会库存（除信用仓单外）持稳累库2.3万吨至297.7万吨，仓单库存压力偏高，下游备货有增加，现货流动性不高。
PTA平衡表
PTA供应有检修，平衡略改善，PTA自身仍有累库压力。短期成本驱动为主，PX供应有好转，弹性加大，关注低买机会。
供应端，PTA装置计划检修有增加，英力士125万吨装置停车至春节后，嘉兴石化150万吨装置重启，YS宁波200万吨下旬停车，海南计划2月中检修，大化计划3月中检修。
需求端，临近假期下游季节性停车降负增加，聚酯负荷降至83%，织造下降明显，截止16日加弹、织机和印染开机降至45%（-30%）、30%（-32%）和64%（-11%）。织造订单走淡，下游陆续开始放假中。
PTA平衡表，供应略改善，整体有季节性累库预期，PX供需改善，估值略修复，弹性增加，关注低买机会。
PTA部分席位净持仓VSPTA价格
外资控股的期货公司席位净空头持仓减仓明显。
供需略改善，PXN有修复
北美库存回升，汽油裂解偏弱
美国汽油库存继续累库中，当前库存低于平均。汽油裂解和北美辛烷值均小幅走弱。
调油有预期，短流程效益偏差
季节性淡季，目前调油经济性一般，短流程效益偏差。
芳烃美亚价差有所收窄
美亚套利价差走强，甲苯美亚价差146元，二甲苯美亚价差90美元。据闻运费降低，芳烃纸面套利价差部分打开。美国可能存在季节性备货，1-2月有芳烃从韩国出口美国。
根据进出口数据，韩国2024年1月1-20日PX出口总量约23.1万吨，其中出口至中国大陆约19.6万吨，出口至美国约2.4万吨，出口至中国台湾约1万吨。
亚洲装置有检修，短流程降负
PX装置负荷有回升，国内87%左右，亚洲负荷78.1%；国内装置，镇海降负10%，广东石化检修结束重启；亚洲装置，GS检修计划延后至2月，韩国乐天停车预计1月下重启，SKGC略降负，台湾FCFC降负。
山东港口制裁及税费增加问题支撑国内二甲苯价格，市场调油有预期，支撑芳烃价格改善；亚洲短流程效益偏差，韩国多套装置检修降负，进口预计改善。
PX平衡表
PX山东地炼供应或有收缩，海外降负进口或有下降，平衡预期改善，PXN估值修复，弹性增加，关注低买机会。
PX装置动态，PX装置负荷有回升，国内87%左右，亚洲负荷78.1%；国内装置，镇海降负10%，广东石化检修结束重启；亚洲装置，GS检修计划延后至2月，韩国乐天停车预计1月下重启，SKGC略降负，台湾FCFC降负。
平衡来看，PX检修增加，供需有改善，弹性增加，PXN估值修复，短期关注低买机会。
PX内外价差回升、月差持稳，TA盘面加工费略修复
目前市场。PX外盘-内盘价差回升，PX5-9月差持稳，TA盘面加工费略压缩后略修复。
PTA-布油价略有修复
产业链利润低位略改善，石脑油裂解略持稳，PXN修复至210美元低位，PTA加工费250元附近低位。
PXN修复，PTA-布油产业链估值低位略修复，PTA加工费低位。产业链利润短期不高，关注调油预期对PXN影响，PTA-布油价差预计低位有向上弹性。
EG节前震荡看待
乙二醇供应高位
MEG整体负荷高位略降。截至1月17日乙二醇周均总负荷70%，煤制负荷72%。春节前后物流减少，存EO切回EG预期，1-2月乙二醇负荷预计维持相对高位。
EG供应高位，检修略增加
乙二醇装置负荷略降，镇海装置重启延后至3月底，三江停车检修25天，浙石化一条线临时异常，陕煤渭化轮检中，陕西榆林一条线检修至20日。古雷、富德计划2月检修，上海石化计划3月重启。新装置正达凯试车中。
煤制效益偏好
乙二醇油制效益亏损持稳，煤制效益偏好。
海外装置检修不多
海外装置动态，沙特sharq4#70万吨装置按计划停车预计2月重启，科威特53万吨装置计划近期停车，马油计划下旬重启。
进口方面，原计划1-2月检修的海外装置尚未落地，进口预估上调，1月到港预期不低，1-2月评估65、55万吨。
港口预报不低，库存预计回升
截止1月13日，华东主港地区MEG港口库存约56万吨，环比下降1.7万吨。
从到港量来看，1月6日-1月12日预计到港12.1万吨，实际到港10万吨，到港不高。
1.20-1.26，预计到货总量在23.3万吨附近，到港偏高，库存或累库。
节前聚酯工厂乙二醇原料备货天数14.3天（环比+1.1天），下游备货增加。
乙二醇平衡表
乙二醇低库存和检修支撑，进口到港预期增加，港口或小幅累库，短期区间震荡，关注成本和宏观影响。
供应端，乙二醇装置动态，镇海装置重启延后至3月底，三江停车检修25天，浙石化一条线临时异常，陕煤渭化轮检中，陕西榆林一条线检修至20日。古雷、富德计划2月检修，上海石化计划3月重启。新装置正达凯试车中。海外装置，沙特sharq4#70万吨装置按计划停车预计2月重启，科威特53万吨装置计划近期停车，马油计划下旬重启。
需求端，织造临近假期逐步放假中，聚酯负荷下降至83%，1-2月负荷预估85%、88%。
平衡来看，乙二醇低库存和装置重启延后支撑，到港预报增加，港口累库中，高位压力，短期区间震荡操作。
价差结构
PTA基差、月差有改善
乙二醇基差偏强、月差持稳
远月结构
作者：刘思琪
从业资格证号：F3047966
交易咨询证号：Z0015522
