2025-01-23 07:56:03
2024年，纯碱随着大投产逐步兑现，叠加光伏和浮法玻璃进入去产能阶段，供高需弱，行业持续累库，价格一路下滑，由上半年高点2471元/吨下行至9月份低位1317元/吨，下跌幅度达到46.7%。进入2025年，纯碱又将如何演绎呢？
1、今年仍面临新增产能压力
纯碱近几年是大投产模式，2023年新增投产650万吨，2024年继续投放190万吨，目前产能达到3828万吨，供应压力大增，周度产量大部分时间处于70万吨以上运行，高位时达到75万吨，同比往年大幅增加。再看2025年的投产计划，近期江苏德邦60万吨即将释放供应压力，连云港碱业110万吨大概率在一季度投产，中天碱业30万吨产量压力主要在2025年释放，另外湖北地区还有合计产能100万吨计划投放，远兴二期280万吨产能计划在2025年底投产，但按之前的投放节奏，大概率会延期，除去远兴二期的产能，2025年新增产能有300万吨，占目前产能比重约7.8%。
随着上游煤炭和原盐价格下跌后，成本端有所下移，联碱盈亏均衡附近，氨碱小幅亏损。纯碱行业集中度很高，尤其龙头金山和远兴能源存在成本优势，目前联合挺价意愿不强，整体行业开工仍处于高位水平，行业供应压力较大。
2、需求端亮点不足
浮法玻璃经过2024年去产能后，目前供需得到一定改善，行业库存压力不大。当前玻璃行业煤炭和石油焦产线小幅盈利，但天然气仍处于亏损阶段，预计供给或窄幅震荡运行为主，上半年日熔量或降至15.5万吨后再小幅回升，整体供应相对去年小幅缩减，对纯碱难形成需求提振。
2024年上半年光伏延续快速扩产模式。但需求端跟不上，光伏玻璃进入快速累库过程，行业亏损严重，7月份后，企业纷纷冷修以及堵窑口减产，甚至有些产线年初刚点火又进行冷修，直逼2018年行业寒冬时期。目前光伏日熔降至8.1万吨，从高位降了30%，经过去产能后，库存有拐头向下的趋势，但仍处于高位。按新增装机推测2025年全球光伏玻璃需求增速为9.57%。目前由于光伏玻璃出口退税下调加之国外加征关税背景，国内光伏玻璃需求预计会受到一定影响，叠加目前光伏玻璃行业还需要消化高库存压力，预计2025年光伏玻璃整体供给相对2024年小幅缩减。
碳酸锂和出口预计会呈现正增长。碳酸锂2024年供给延续高增长模式，2025年尽管有数个矿山停产维护，但有更多新爬产的项目贡献增量，根据SMM预估，2025年预计增加25%至81.75万吨，相应消耗的纯碱量为163.5万吨。进出口方面，2025年国内仍存新增供给，内盘价格承压较大，纯碱出口优势大于进口。
3、总结
上周盘面拉动加上远兴检修传闻，西北部分碱厂涨价，提振市场信心，下游适量补库，目前31%样本的玻璃厂厂区库存18.64天，环比增加1.12天。本周下游备货进入尾声，部分轻碱下游提前放假，需求下滑，行业将进入累库阶段。当下的库存压力较高，目前纯碱厂库存143.11万吨，社会库存30多万吨。经过春节期间累库，库存将进一步攀升。按重碱的刚需消耗来看，重碱周产40万吨左右，光伏目前日熔8.1万吨，浮法日熔15.7万吨，重碱周耗不到35万吨，重碱将继续累库。节后观察是否会有阶段性补库行情，但是在纯碱供需矛盾未解决的背景下，即便有补库行情，预计量和持续时间也较短。而关于传闻的远兴即将在3月检修，进一步跟踪，但远兴检修也难改变长期供需格局，期价难有实质性的上涨，仍面临高位承压格局。
2025年纯碱仍面临供需过剩矛盾。浮法玻璃和光伏玻璃2025年整体供应将弱于2024年，重碱刚需减弱；碳酸锂需求将延续正增长模式；预计2025年纯碱出口大于进口。供给是核心矛盾，在仍有新增产能压力的背景下，开工也未见明显的下滑，行业仍延续着高供应模式。策略上，可以寻找反弹逢高做空的机会，但由于产能集中度过高，价格跌至现金流成本附近，建议止盈离场。价差方面：纯碱未去产能前，玻璃的供需基本面将好于纯碱，阶段性关注低位多玻璃空纯碱策略。
（文章来源：国投期货）
