2025-02-06 23:02:12
来源：陆家嘴黑金俱乐部
2月4日的时候，上海钢联公布了五大材的产销存数据，今天2月6日再次公布了产销存数据，垒库是肯定的，但是垒库幅度严重不及预期。虽还没有到正月十五，但螺纹钢的表需回升速度有点超意外。
单从数据来看，今天2月6日才到正月初九，上班两天，螺纹表观消费就回升了45万吨，到下一周2月13日，按此情况看，表需回升至180~190万吨也在情理之中，回升至200万吨~220万吨之间也不意外，当然也不排除因为周末寒潮的影响，实际回升情况不及预期。但真弱到2月13日的时候，也就是正月十六，如果表需回升到了180~190万吨左右，产量回到190~200万吨之间，则大概率在节后第三周开启去库进程的可能性极高。小样本的螺纹钢总库存或不超过750万吨。这在供给侧改革以来的七八年里应该是极低极低的水平了。
昨日盘面冲高回落的时候，聊天扯淡中与一些友人做了交流，认为：800以下的铁矿是值得买入的，毕竟接下来要交易正反馈逻辑，即需求恢复，高炉复产，铁水产量回升；且春节假期期间，按照钢厂进口矿下降情况看，基本把冬储补库期间的库存消化干净了，随着成材端需求好转，也存在着阶段性逢低补库的动作。
今日早间，在聊天扯淡中与一些友人分享了对于黑色产业链研究的一些浅显见解以及对市场观点的一些讨论。
其实就分析而言，无论是宏观也好，还是微观基本面也好，都只是分析框架体系中的一部分，人们常说宏观定方向，定大势，但宏观又太虚无缥缈了，很多变量因素无法预判，就像这特朗普总统社交媒体治国一样，一会一条社交言论，一会儿一个政策，所以宏观不能仅仅是政策环境，还应该有市场的资金情绪资金行为。但是这些情绪和行为，很难分析和左右。都是被消息所带动影响的短期波动。宏观环境或只能影响价格的高度。需求驱动的逻辑才是中长期行业演变的基石。
当前的市场分析，大多集中在供应端，库存端，很少有分行业进行深挖，评估各行业需求变化前景的，所以我们看到很多的言论和观点在市场传播时，无非就是集中在房地产如何差，或者不好，那么材的消费就不行。
而很多看原料库存的，则形成的主要观点就是库存高，需求差，供应宽松，而忽视了这些表象问题形成的背后原因。也就是说市场把主要精力放在了便于分析的供应端和库存，没有对其需求端进行深度分析和挖掘。
就像现阶段，很多说铁矿石港口库存高，但是实际上，如果看全社会的铁元素库存情况，这1.5亿吨铁矿石库存或许还低了，因为之所以出现铁矿石港口库存高，是在它的下游端，进行库存策略的调整，下游贸易环节、工厂生产环节、以及成材终端需求环节，或因近几年经济下行的压力，地产的不济，以及2024年的隐形债务化解等，市场下行。普遍采取了去库存，低库存策略，隐形库存水平压缩至极低，当我们看显性的铁矿石库存时，就觉得这铁矿石库存太高了，但是不知道的下游的材端库存极低极低。
还有一个就是黑色产业链的问题是系统的，全局的，全球的问题，而不仅仅是我们中国内部的问题。十多年前我们推进一带一路的战略布局时，就存在着转移过剩产能的问题，但是过剩产能不是落后产能。经济的周期性，又决定了不能把产能无限压减。不然再出现像2021年的市场时，钢价真的上万。所以我们看到当前国内进行宏观经济调整时---2019年起房地产宏观调控+2018年制造业转型高质量发展，所遭遇的经济增速放缓，国内钢材需求走弱。2023年、2024年钢材的直接出口快速回升，对冲了部分国内需求不济带来的影响。所以现阶段看待黑色产业链的问题时，不应该是仅仅只看国内，还要看国际市场，特别是新兴市场--东南亚+印度+中东+非洲。看铁矿石消费。系统而全面的分析这些问题，才不至于盲人摸象。就像市场一直在反复强调，2025年要新增铁矿石供应多少万吨，不管是3000万吨也好还是5000万吨。或者8000万吨也好，首先一个是离不开成本，再次就是与消费端的增量，一个是看全球成材的消费增长，一个是看全球铁水产量的增长，这里面有废钢与生铁之间的成本优势比较。倘若2025年东南亚市场新增1000万吨成材的消费需求，带动2000万吨的铁矿石消费需求；印度市场增加1000万吨成材的消费需求，也带动2000万吨的铁矿石消费需求，非洲与中东也新增1000万吨成材的消费需求，也带动2000万吨铁矿石的消费需求，这么一看，铁矿石还存在所谓的供应宽松吗？当然如果发生极端的天气，地质灾害，影响个发运，矿山生产什么的。铁矿石在供给端高度集中的情况下，价格是不是易涨难跌呢？
所以我们一直讲，看问题不要看表象，看看问题背后的原因，多做调研才是最重要的。比如在建筑钢材消费上，是2025年可能存在房地产的消费还是起不来，还继续下降，但是基建端如果随着资金的改善，施工强度提高，需求随之也出现一定幅度增长呢？那是不是可以稳住螺纹钢的消费，甚至是阶段性的比去年同期某些时候好呢？这个问题与低库存低产量结合时，是不是容易出现供需错配的现象呢？这些问题都要理论联系实际，在调研中掌握需求的变化变化情况。比如通过工程项目的付款情况，施工设备投入情况，人员情况，施工时长等等去做调研了解。以此来衡量分析。再结合去库的斜率等。
从当前的情况来看，由于低库存低产量，节后需求回升若好于市场预期，黑色产业链大概率震荡上行，正反馈逻辑将逐步形成，即成材去库加快，需要高炉复产铁水增产回升提速，则带动炉料原料价格上涨，特别是带动钢厂低库存下的铁矿石价格上涨，再支撑钢价震荡上行。当出现新的供需平衡或者供需矛盾时，或者淡季来临时，需求走弱，需要通过产量下降抑制库存垒库节奏时，价格或见顶回落、震荡下行。
