2025-02-08 23:02:10
来源：牛钱网
导读
嘉宾介绍：金余凯，浙江贝磊物产有限公司新能源业务经理。浙江大学工学硕士，曾就职于国内头部期货公司，负责新能源板块期现交易，擅长基本面分析，通过把握供需边际变化抓住期现套利机会。
核心观点：从盘面定价角度来看，碳酸锂05合约上下区间，下游价格大概在76000—77000左右的点价区间，上方空间短期来看，自于上游工厂的预售产能价格，大概在81000—82000，所以绝对价格的波动区间相对较窄。05合约逢低看多。
正文
【碳酸锂】
从品种价差来看，工电价差维持走缩状态。氢氧化锂工厂主动挺价，表现出价格比电碳更强。
从原料角度来看，辉石从12月底开始价格比较坚挺，现在的港口价格在870—880美金左右。
由于辉石价格坚挺，碳酸锂的生产利润被压缩，锂盐厂生产利润并不可观，生态环境逐步接受挑战。
从供应角度来看，从今年1月份开始，供应端已经有减量出现。体现在辉石端和盐湖端，盐湖端主要是因为天气原因，属于季节性供应下滑。辉石端减量主要还是利润压缩的原因。
2024年11月份给到一波比较好的套保机会，许多锂盐厂也把1—2个月的产量提前兑现进去。两三个月之后，套保的量没法维持，即期利润对于锂盐厂来讲比较弱，碳酸锂产量也发生小幅下滑。
另外春节期间，上游陆续检修，供应持续下滑。
从库存状态来看，2025年碳酸锂库存处于维持平衡状态。上游库存明显去化，下游库存在增加，上游往下游转移。虽然下游绝对库存接近4万吨，但是备货天数还是维持在10到15天左右，并没有超预期备货。
另外，从1月份以来，期货仓单量一直在去化，碳酸锂上市两年多以来，一直都是仓单生成的状态，但是目前的仓单去化并不常见，由此可以看出盘面仓单性价比对于下游来讲是有吸引力的。
现货基差都是比较强的状态，节前盘面02合约平水，现在升水300—400左右。在现货端基差非常坚挺的情况下，仓单逐步去化，表现出来近端月差明显走强。
关于近端的3—4价差，从去年经验来看，大家对于注销月有反套的预期，但是24年11月份开始，产业主动进来接仓单，带来了比较大的正套情况，所以3-4反套短期可能比较难做。
对碳酸锂做简单总结，首先下游并没有大幅度备货；第二，现货端基差偏强，近端基差走强明显；第三，原料端锂辉石价格比较坚挺。
从盘面定价角度来看，碳酸锂05合约上下区间，下游价格大概在76000—77000左右的点价区间，上方空间短期来看，自于上游工厂的预售产能价格，大概在81000—82000，所以绝对价格的波动区间相对较窄。05合约逢低看多。
【多晶硅】
多晶硅从2024年的12月底上市以来，活跃度并不高。
从价格层面来看，盘面维持contango结构，产业端的参与积极性不高，所以主力持仓大概在21000手左右，折合起来大概在6万吨左右，但是明显看到11和12月份月差在不断拉大，因为市场存在11月注销月的反套机会预期。
从标品和非标品价差来看，目前现货端N型料和P型料价差走阔至10.5元/kg，替代交割品升贴水12000元/吨。如果继续走扩到12块钱左右，有可能盘面会以P型料来定价。现货走强，市场情绪好转。
从产业链来看，多晶硅产业高利润一直被压缩到盈亏平衡甚至小幅亏损，所以多晶硅期货上市以后，带动一波现货小幅上涨，现阶段利润有部分修复，成本有优势的工厂，现金流部分能够保住。但是整体行业利润还是比较差，开工积极性较难看到爆发式增长。2025年要走出非常大的上涨行情，是有难度的。
从供应角度来看，从2024年三四月份开始，多晶硅开工率一直下降。12月开工率38%，产量在97000左右，1月份预计在9万左右。另外，1—2月也是西南地区供给季节性淡季。再加上多晶硅光伏协会的自律协定，预计2月份产量在10万吨以内。
从库存角度来看，多晶硅行业自律协定对于库存有影响，至少保证库存没有继续大幅积累。
到2024年5月，多晶硅库存高达30万吨，行业开始自律性减产。硅料企业加大减产力度、下游拉晶企业年底备货，叠加多晶硅期货上市等多方面因素扰动，企业去库周期加快，多晶硅供需错配局面有所缓解，库存小幅去化。春节前因下游补库，库存去化至25万吨左右，给多晶硅企业一些信心。
从下游硅片情况来看，硅片价格小幅走强，1月23日，N型G10L单晶硅片稳定至1.18元/片。硅片企业从2024年七月份已经进行自律性减产，主动去库，当前库存维持在20GW以内，库存量相对健康。2025年1月硅片价格回暖，硅片企业在库存健康情况下，部分企业逐步复产或提高开工，节后仍存旺季预期。
硅片下游电池片来看，电池片在光伏协会自律协定以来，价格也处于稳定状态，在0.29/W左右。电池片库存是光伏行业里最健康的环节，大概维持在一周之内。
终端组件部分来看，目前价格维持在0.68元左右，没有见到大幅增长，这是影响价格继续传导的主要原因。如果在2月份能看到组件价格小幅上涨，说明价格已经顺利传导到终端，对于多晶硅来讲是利好。
从产业链利润来看，
硅片：2024年进入亏损状态，目前N182仍然在-0.05元/W。
电池片：2024年5月开始进入亏损状态，目前N182-0.03元/W。
组件：2024年处于盈亏边缘，目前N182-0.01元/W。
总结，从库存角度来看，硅片和电池片的库存比较健康，库存压力最大的环节仍然在多晶硅。一季度，下游硅片的开工提付，对于多晶硅有去库预期，产业链各环节都在涨价，目前的隐患就是组件还没有发生涨价，仍在测试终端的承接能力。
从盘面角度来看，上游挺价以及去库预期的情况下，现货较难大跌，最新现货价格在4.17万元/t左右。对于标品价格在45000以上，期现商或者贸易商承接仓单意愿不强，所以当下的价格，上游企业出仓单的意愿比较低。
以现货角度折合到06合约盘面，相当于有三四个月的持货成本，价格大概在43000左右。现在期货仓单还并没有注册出来，看多为主，43000左右是比较安全的位置。
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