2025-02-20 08:24:06
期货日报
1月22日，中国证监会就《期货市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》（下称《管理规定》）公开征求意见。目前，意见反馈已经截止。期货日报记者近日采访的多位业内人士均表示，《管理规定》的出台对期货行业而言是长期利好，合规、透明的市场环境有利于期货市场发展，有利于各类交易者更公平地参与其中，促进期货市场高质量服务实体经济。
兼顾效率与安全明确相关监管规则
在总结前期监管实践的基础上，证监会坚持“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展”的原则，研究起草了《管理规定》。《管理规定》紧紧围绕强监管、防风险、促高质量发展的主线，强化对期货市场程序化交易的全过程监管，是对《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》的落实与细化。
“《管理规定》首次明确了期货市场程序化交易的概念，为交易所等对程序化交易行为的监管提供了依据，也为期货公司全链条、全周期对程序化交易的监测提供了指南。”浙商期货相关负责人表示。
闪策科技总经理吴学华认为，从行业可持续发展的角度来看，《管理规定》未来落地实施后，就好比为期货市场搭建了一套更完善的“交通信号系统”，通过规范“道路基础设施和行驶细则”，让所有市场参与者在统一的框架下有序运行，减少技术故障或违规操作导致的“交通事故”，从而提升市场整体的安全性和效率。
“以前有些市场参与者对规则理解模棱两可，就像开车时有人觉得黄灯可以加速冲，有人觉得必须停下。现在规则明确了，所有人都按统一的信号灯行驶，市场自然更健康。”她说。
“《管理规定》明确，程序化交易不得影响期货交易所系统安全和正常交易秩序，这是程序化交易的底线，也是所有期货参与者开展业务的前提。”浙商期货相关负责人表示，《管理规定》有助于交易者厘清自己的程序化交易边界，在合法、合规的规范内进行交易；同时也为程序化交易者提供了利用交易系统进行程序化交易的规则基础。
在广州嘉道量化公司量化投资总监、CIIA注册国际投资分析师管炳瑜看来，《管理规定》实施后，常规的程序化交易在策略层面不会受太大影响，主要影响在高频交易方面，尤其是在频繁挂撤单的具体要求上。这是全球交易所都会做出认定的重点规则，因为其中涉及幌骗交易，即通过速度优势大量挂单来误导投资者，但快速撤单导致这些报单根本不能成交，借此操纵价格。
“这种行为不仅损害了市场的公平性，也对其他投资者造成了不利影响。”他认为，《管理规定》有助于遏制这种不当行为，维护市场的健康发展。同时，《管理规定》对穿透式监管以及权责划分提出了更细的要求，这有利于风险事后处理。
上海融航信息技术股份有限公司总经理高刚表示，期货程序化交易监管的核心目标是防控风险，防范程序化交易可能引发的系统故障、资源抢占、虚假报撤单等问题，从而维护市场公平，防止利用监管漏洞套利，确保市场有效交易。监管细则的明晰，可以避免执行尺度不统一带来的操作上的困扰。
另外，《管理规定》对交易信息系统作出了明确规范。尤其是第十八条规定，期货公司不得将交易信息系统与客户的技术系统部署于同一物理设备，不得将交易信息系统的管理权限开放给客户，不得将客户的技术系统直接接入期货交易所交易系统。程序化交易者不得利用系统对接非法经营期货业务，不得招揽交易者或者处理第三方交易指令，不得转让、出借自身技术系统或者为第三方提供系统外部接入。
吴学华告诉记者，以前确实有个别群体为了追求商业利益“钻空子”“打擦边球”，为了追求速度优势，把自家系统和客户系统混装在一台服务器，或者给客户开放后台权限，甚至运维权限不交给期货公司等。“这就好比把自家大门的钥匙随便给人，风险可想而知。现在白纸黑字说清楚了，技术系统必须物理隔离，权限必须严格管控，违规接入直接禁止。”
主动拥抱监管共促行业合规健康发展
《管理规定》的出台，对行业的影响是多维度的，如何适应监管、拥抱监管，进而合规发展，是摆在各方参与者面前的重要问题。
《管理规定》要求期货公司应当将系统外部接入管理纳入合规风控体系，建立健全接入测试、交易监测、异常处理、应急处置、退出安排等全流程管理机制。浙商期货相关负责人表示，期货公司需要提升信息化管理能力，尽快制定与《管理规定》以及中国期货业协会和交易所出台的细则相匹配的程序化接入测试规范和机房托管业务管理规范。
“更重要的是，《管理规定》中多次强调保证交易公平，是对程序化交易和托管服务的共同要求。”他说，期货公司必须守住外部系统接入不得影响期货交易所系统安全和市场公平，不得侵害其他交易者合法权益的原则。期货公司应当建立主机交易托管资源管理制度，合理使用主机交易托管资源，保障交易公平。
管炳瑜表示，私募机构也需要配合期货公司对托管的服务器进行风险隔离。他们公司早在去年6月就开始配合期货公司进行排查和服务器管理，有效防范潜在的技术风险，确保交易的稳定性和可靠性。同时，加强柜台系统和服务器的管理，在物理和软件层面对一些非法手段操纵市场建立屏障，避免通过非法物理渗透激活柜台后门程序。
“对常规的程序化交易策略而言，《管理规定》的影响相对较小。尽管如此，我们仍然需要对短线交易信号进行一定的挂撤单控制，避免触及交易所设定的红线。这种事前的风险控制措施，有助于确保我们的交易活动符合监管要求，降低潜在的合规风险。”他说。
吴学华认为，《管理规定》将促使程序化交易软件供应商更加注重产品的合规性，推动行业朝着健康、有序的方向发展。这就像是“大浪淘沙”，靠“打擦边球”获取利益的信息技术供应商可能会被淘汰，真正注重技术实力和服务质量的公司则能够更长远地发展。毕竟，好的市场应该是守法者畅行无阻，违规者寸步难行。她也期待未来监管能更加注重三个方面：细则明确像刻度尺、执行公平像水平仪、惩戒措施像警示牌。
“程序化交易监管的核心是平衡创新与风险，需通过技术工具、细则完善和行业协作，构建透明、高效的监管生态。”高刚表示，期货公司、私募机构及软件服务商都应主动适应监管变化，共同维护行业健康发展。软件服务商除了保障提供服务的合规性，还可以多考虑如何做好监管辅助。例如开发“监管页面”，提供集中化监管接口，分析客户交易行为，辅助动态监测，并将结果反馈至期货公司或监管机构。
在具体的管理细节上，他建议，对高频交易可以进行动态管理，根据品种流动性、市场行情动态调整阈值，避免一刀切。通过规则清晰化、动态化以及技术的赋能，未来期货程序化交易将实现“良币驱逐劣币”，进而提升行业整体信心与服务实体经济能力。
管炳瑜认为，对程序化交易的监管将使行业内的竞争更加规范和透明，非高频交易者能够更好地确定盘口深度和估算滑点，从而有利于规模管理和风险控制。通过建立更加公平和透明的市场环境，所有参与者都能在更为平等的条件下进行交易，促进市场健康发展。
