2025-02-21 23:02:05
来源：兴业期货
摘要
中观：产量下降，需求回升
供应：
（1）春季检修临近，多数化工品产量下降。
（2）仅尿素产量依然偏高。
需求：
（1）聚酯、甲醇和苯乙烯需求恢复至正常水平。
（2）塑料和PVC下游开工率回升缓慢。
库存：
（1）聚烯烃生产企业和甲醇港口库存仍在积累。
（2）仅尿素工厂库存加速下降。
利润：
（1）油头利润下降，煤头利润上升。
（2）下游利润普遍下降，多数仍处于亏损状态。
微观：波动率普遍下降
基差：
（1）现货价格坚挺，基差普遍走强。
（2）塑料基差偏高，尿素基差偏低。
价差：
（1）TA-PX价差走扩。
（2）L-PP价差走扩。
波动率：
（1）历史波动率全面下降。
（2）PTA波动率达到一年新低。
综述：短期震荡，中期反弹
强弱：
（1）油>气>煤。
（2）强弱：乙二醇>甲醇>苯乙烯>PP>塑料>PTA>尿素>PVC。
结论：
（1）原油走势高度不确定，暂不做空油化工。
（2）3月集中检修叠加需求回暖，关注做多机会。
指标与策略
IndexandStrategy
回顾：原油小幅反弹，煤价延续下跌。化工品基本面矛盾不突出，价格窄幅震荡。
展望：3月产量预计下降，需求可能回暖，价格有望上行，针对低估值品种做多期货或卖出看跌期权。
图1．指标一览
来源：隆众石化、Wind、兴业期货投资咨询部
说明：1．基本面中红色代表利多；2．量价中灰色条形柱代表百分位水平；3．数字与括号代表最新值与变化；4．指标选择参考附录
图2．期货与现货价格
图3．成交量与持仓量
图4．品种价差
隆众石化、Wind、兴业期货投资咨询部
图5．推荐策略
苯乙烯
刚需支撑，走势偏强
PTA
需求偏弱
乙二醇
持仓量明显增长
塑料
下游开工回升缓慢
PP
生产企业库存仍在积累
PVC
关注需求表现，存在做多机会
甲醇
价格存在支撑
尿素
农业需求进入旺季，前多持有
附录
IndexandStrategy
图6．化工品框架
成本：
（1）原油主要影响苯乙烯，PTA和塑料的价格。
（2）煤炭主要影响乙二醇，PVC，甲醇和尿素的价格。
（3）天然气主要影响甲醇和尿素的价格。
（4）煤炭和原油共同影响PP的价格。
需求：
（1）苯乙烯、塑料和PP的主要需求为日用品。
（2）苯乙烯和PP的主要需求为家电和汽车。
（3）乙二醇和PTA的主要需求为服装纺织。
（4）PVC的主要需求为基建和地产。
（5）尿素的主要需求为农业。
图7．上下游关系
