2025-02-24 07:56:02
CFC金属研究
分析师|楚新莉
期货交易咨询从业信息|Z0018419
研究助理|杨陈渝虎
期货从业信息|F03135237
本报告完成时间|2025年2月23日
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供给端，近期极端天气频发，扰动因素较多，影响远端发运，未来到港有下行预期，供给支撑较强。需求端，本周日均铁水产量小幅下滑，钢厂仍有检修情况，但五大材表需修复超预期，需求或已开始启动，但持续性有待观察，需要铁水产量的同步印证，目前钢厂的盈利率维持近五成，显著高于去年前年同期，市场对后市复工复产仍有期待。综合来看，临近两会，宏观情绪不错，且基本面修复，故以震荡偏强思路对待为宜。但从当前黑色产业链来看，铁矿估值相对偏高，行情或已部分透支宏观利好，尚未充分计价需求复苏不及预期风险，后续主要看点在需求走势，如果成色较好，矿价中枢或向上调整。
策略：铁矿2505合约800-850元/吨区间操作。
风险提示：海外金融风险、国内经济复苏节奏、宏观政策力度、产业链上下游供需情况
正文
一、铁矿石价格：进口矿价格上行
本周铁矿石进口矿价上涨21-32元，国产除马钢标准粉外，多数上涨7-23元。
二、铁矿石供给：铁矿石供给：发运量环比下降，到港量环比增长
发运量远端供给：澳巴铁矿发运总量下降，全球铁矿石发运量远端供应下降。2025年02月10日-02月16日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量1241.8万吨，环比减少656.3万吨。澳洲发运量788.2万吨，环比减少500.5万吨，其中澳洲发往中国的量669.0万吨，环比减少536.7万吨。巴西发运量453.7万吨，环比减少155.7万吨。本期全球铁矿石发运总量1688.2万吨，环比减少646.7万吨。
铁矿石到港量近端供给：铁矿石近端供应量环比增长，中国45港到港总量环比增长。2025年02月10日-02月16日中国47港到港总量2333.8万吨，环比增加411.6万吨；中国45港到港总量2230.9万吨，环比增加353.4万吨；北方六港到港总量1088.5万吨，环比增加31.3万吨。
三、铁矿石需求：铁水产量下滑，钢厂盈利率环比下行
本周铁水产量小幅下滑，钢厂盈利率环比下降，同比大幅提高。截止2月21日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.68%，环比上周减少0.30个百分点，同比去年增加2.05个百分点；高炉炼铁产能利用率85.41%，环比上周减少0.19个百分点，同比去年增加1.82个百分点；钢厂盈利率49.78%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加25.10个百分点；日均铁水产量227.51万吨，环比上周减少0.48万吨。Mysteel统计1月份全球高炉钢厂生铁产量10600万吨，环比上月下降33万吨，降幅0.3%，较去年同期增加1.2%
四、铁矿石库存：本期45港铁矿石库存下降，钢厂进口矿库存基本持平
港口库存：本期45港铁矿石库存下降，绝对值处于近3年同期高位。截至2月21日，Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量15930.54万吨，环比下降73.99万吨；日均疏港量312.51万吨，增15.88万吨。Mysteel统计全国45个港口进口铁矿石库存总量15339.54万吨，环比降52.99万吨，45港日均疏港量297.66万吨，环比增16.17万吨。
钢厂库存：钢厂进口矿库存环比持平，绝对值处于近3年同期低位。截至2月21日，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9170.7万吨，环比增27.89万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为283.17万吨，环比减0.62万吨，库存消费比32.39天，环比增0.17天。
五、废钢基本面：需求复苏，震荡偏强
（1）废钢价格：本周Mysteel废钢价格指数上涨，富宝全国废钢市场价格上涨。
（2）废钢供需：目前随着行业的复工复产，废钢供应链陆续恢复，但目前到货量仍然不大，钢厂仍需消耗部分库存。目前厂内库存的水平，已至较低位置，随着电炉钢厂逐渐复产，废钢需求短期较为乐观。市场产废端陆续复工，但废钢产出需要时间，市场流通资源偏紧，废钢价格具有一定支撑。
六、总结与展望
供给端，近期极端天气频发，扰动因素较多，影响远端发运，未来到港有下行预期，供给支撑较强。需求端，本周日均铁水产量小幅下滑，钢厂仍有检修情况，但五大材表需修复超预期，需求或已开始启动，但持续性有待观察，需要铁水产量的同步印证，目前钢厂的盈利率维持近五成，显著高于去年前年同期，市场对后市复工复产仍有期待。综合来看，临近两会，宏观情绪不错，且基本面修复，故以震荡偏强思路对待为宜。但从当前黑色产业链来看，铁矿估值相对偏高，行情或已部分透支宏观利好，尚未充分计价需求复苏不及预期风险，后续主要看点在需求走势，如果成色较好，矿价中枢或向上调整。
不确定因素：海外金融风险、国内经济复苏节奏、宏观政策力度、产业链需求情况
分析师：楚新莉
期货交易咨询从业信息：Z0018419
研究助理：杨陈渝虎
期货从业信息：F03135237
