2025-02-24 12:02:37
一、基本面
供给侧，根据Mysteel数据显示，我国截止2月21日当周我国液化气商品量为55.71万吨，整体延续了去年10月以来的基本水平，但环比则存在小幅下降的走势；而在进口方面，我国液化气进口量在1月中旬达到高位的96万吨之后便明显回落，目前处在周度60万吨的水平徘徊，与1月底以来的水平基本持稳，且较前低略有回暖。同时结合国际市场方面，目前沙特CP价格虽然在3月的丙烷丁烷方面略有下滑，但4月价格整体基本维持稳定，这表明全球市场内整体供应也基本相对稳定，整体变化并不明显。
在需求侧，从数据来看，我国2月21日当周实际消费量达到46.53万吨，环比略有回暖，但整体基本维持在自去年12月以来的高位徘徊，同时目前也处在往年同期的相对高位，这表明目前消费水平整体表现良好；同时在下游各项细分领域之中，PDH开工水平自1月份高位的73%附近回落至目前的67.73%，MTBE开工水平则自1月低位的不足53%回暖至目前的接近60%，而下游烷基化与烯烃利用水平虽仍不足50%，但也同步存在回暖情况。因此整体看来，在PDH装置利用水平下滑的当下，叠加日韩市场的消费疲软，整体液化气的消费正在逐步有所放缓，较难成为有效支撑。
库存方面，目前国内厂库水平延续了从去年12月开始的缓慢积累的走势，截至21日数据，国内厂家库存整体来到了17.53万吨，虽然环比视角下在剔除春节数据之后涨势得以延续，但仍处在往年的相对低位；同时在港口库存方面，目前我国港库整体来到了291.43万吨，较前期高位略有下滑，但整体基本保持平稳，并未出现明显波动。值得注意的是，尽管目前厂库水平相对较低，但其整体库存数量也同样不占据多数，反而是占据大头的港库水平依然处在往年同期高位，同时近期存在部分船只到港延期或转港的情况，这或导致后续港库依然存在着一定的增量空间，因此从库存角度来看，液化气后续或仍旧面临着一定的压力。
二、现货基差
在现货方面，近期国内多地现货价格同步出现了不同程度的下调，这主要是由于国际市场上供给相对宽松，近月价格预期有所下滑所致，其中尽管东北地区民用气市场价略有回暖，但这仍是由于特殊地区特殊气温所致，难以对全国范围内的价格形成有效影响，同时考虑到目前中东地区以及北美地区的供给量依然处在相对宽松的状态之中，这或导致短期内市场对于价格的提振力量难以得到展现，进而导致内盘现货价格依然处在偏弱境地。而在基差方面，国内以山东现货为代表的基差自2月以来便处在连续的上行阶段之中，这一方面展现了市场对于未来盘面价格的偏弱预期，另一方面也展示了国内现货价格的坚挺表现。由于近期处在液化气的相对淡季，因此在近期基差水平或仍有进一步的下调空间，而考虑到进入二季度之后液化气整体的消费水平将得到一定程度的回暖，因此届时或将是卖保的良好入场时机，值得关注。
三、成本
成本端原油价格方面，节后原油价格整体表现不佳，自高位回落盘整之后也较难存在再度反冲的动力。从其自身的价格影响因素来看，在商品属性之中近期最大的变数当属俄罗斯以及伊朗的出口问题，但考虑到市场前期已经大量消化了由这两大产能国出口中断而带来的上行动力，且短期内也较难实现出口数量的完全中断，叠加消费的疲软现状与库存的连续大幅积累，基本面对油价的支撑力量或边际减弱；在金融属性方面，上半年市场对降息的预期基本化为泡影，尽管下半年的呼声有所回暖，且幅度预期也有所上调，但短期内对金融压力的缓解较难看到成效；同时在政治属性方面，虽然目前中东停火谈判的进行依然较为扑朔迷离，但俄乌之间的进展或导致后续市场的担忧情绪逐步降温，这或导致后续市场持续回吐前期的风险溢价水平。因此综合来看，后续油价或较难出现明显的上行动力，因此也较难对PG价格形成有效的提振，反而在PG自身消费偏弱的当下，一旦油价再度回调，液化气或再度受到拖累。
四、观点及展望
结合前文所述，目前液化气市场整体的供需状态依然维持在弱势之中，在成本端油价较难形成有效提振之际，后续PG价格或维持偏弱震荡的走势运行；但考虑到二季度之后液化气的消费有望得到小幅释放，届时或可关注套保的入场机会。
仅供参考。
作者简介：
范磊，从业资格证号：F03101876，投资咨询证号：Z0021225，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化品种和有色金属系列的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。
