2025-03-26 12:02:21
作者|中信建投期货研究发展部陈宇灏
期货交易咨询从业信息：Z0019939
本报告完成时间|2025年3月24日
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根据郑商所3月21日数据，苹果2503合约交割规模达到1119手，刷新多项历史纪录：
1.2503合约一项合约交割规模便抵得上18/19~21/22的4个历史产季的全产季合约交割规模。
2．自然，2503合约是苹果期货上市至今交割规模最大的03合约。
3．交割规模的上升可能意味着苹果产业参与度的提升，故我们将时间最近，交割规模最接近的23/24产季进行比较。
4．基于3．的比较，23/24产季整体交割均价高于24/25产季，而交割规模低于24/25产季。
5.4．的背后可能体现了交割过程中，卖方交割（收购、整理货源等）能力的提升。
对于05为代表的主力合约，关注点大致有以下几个角度（在出库进度较为理想、期现情绪春节后持续偏强背景下）：
1.05相对于03合约的升水近期被较为明显的挤出，其原因可能来自于03合约的交割结果：
?03合约刷新历史纪录的交割规模可能超乎期货市场前期对交货等情况的预期。
?从03交割结果来看，产业的交割能力较历史产季有着较明显的提升。
?从历史数据来看，05明显升水03合约的年份往往意味着05合约上更大的交割规模。
2．现货侧的乐观情绪能否推动04合约价格走高，并带动05合约。
3．下游销区市场较为平淡，走货以低价货/性价比较高货源为主，而苹果期货市场相对更关注高价货源走货情况。关注这一走货情况会否在清明节点改善。
对于10为代表的新季苹果合约，又到了关注产区天气的时间节点，若产区出现较明显不利天气，则期货市场情绪可能进一步升级，以下为几个常见供给侧演化逻辑：
?3月下旬~4月中上旬的花期（各产区有一定先后顺序），遭受低温霜冻，构成倒春寒冻掉花芽造成减产，而30度以上的高温同样不利于授粉。
?花期的产量预期会在5~6月的套袋期间得到进一步修正（果农执行疏花疏芽工艺期间的动态调整）
在意识到苹果期货市场波动率相对偏高的前提下，对于05合约可考虑以围绕7000~7600宽幅震荡区间高抛低吸思路为主。对于10合约，以关注产区低温天气的实际影响为主，可考虑在7200~7400区间轻仓试多。
研究员：陈宇灏
期货交易咨询从业信息：Z0019939
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