铜： 隔夜LME铜震荡走高，美铜创历史新高。宏观方面，美国费城联储数据显示，服务业部门当前活动指数从-13.1急剧下跌至-32.5，跌至2020年5月以来的最低水平；美国3月谘商会消费者信心指数降至92.9，明显低于预期94和前值100.1，创2021年年初以来新低、且连续第四个月下滑。市场对美衰退预期加重，特别是短期通胀预期回升下，滞胀预期不减。国内方面，中国财政部表示，2025年财政政策要更加积极，提高财政赤字率、安排更大规模政府债券，2025年要支持全方位扩大国内需求。市场开始预期特朗普将对铜征收25%关税，政策落地前美铜表现持续强于其他市场，伴随着美铜伦铜价差扩大，全球铜价也水涨船高，成为行情“发动机”。另外，从国内来看，旺季效应逐渐显现，且国内TC费用持续下降及较大幅度的进口亏损，做空意愿更是偏弱，可以预见国内现货将逐渐紧张，但绝对价格的涨跌实际更多关注美铜和伦铜的演绎。当前市场做多情绪仍强于做空，但也要注意海外宏观情绪转变，关注LME铜去年4月和9月份高点位置能否有效突破。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍涨1.34%报16220美元/吨，沪镍涨1.26%报130590元/吨。库存方面，昨日LME镍库存减少72吨至200616吨，国内SHFE仓单减少271吨至27025吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨25元/吨至0元/吨。消息面，2025
商品指数 小亚 03月26日 12:02 4
卓创资讯豆粕市场高级分析师王汝文 【导语】3月以来豆粕现货及现货基差连续下行，价格明显回吐前期涨幅。主要原因在于市场前期供应担忧情绪明显降温，终端需求表现不佳，价格逐步回落。卓创资讯认为4月豆粕市场原料供应逐步回归宽松局面，现货及基差或面临进一步下行压力。 现货基差价格波动明显 3月以来，豆粕现货基差呈现持续下跌趋势。根据卓创资讯数据统计显示，截止3月24日，国内豆粕现货基差价格为343元/吨，较月初的699元/吨下跌356元/吨。年内来看，基差价格低点出现在年初为216元/吨，高点出现在2月上旬为844元/吨，基差呈现先涨后跌走势，高低振幅较为明显。 供应紧张情绪提前兑现 受油厂原料大豆采购进度偏慢以及海关检疫政策收紧等因素影响，春节前市场提前交易2-3月供应收紧预期，现货及现货基差价格呈现明显上涨趋势。涨价节点与现货供应变化节奏并不匹配，情绪对价格的影响明显大于实质。情绪消化后，现货及基差价格出现明显的下跌走势。截止3月21日当周，全国重点大豆压榨企业开工负荷率环比下滑，上周（3月10日-3月16日）为47.36%，本周（3月17日-3月23日）为41.18%，下降6.18个百分点。由于预期的提前兑现，上游开工水平整体走低也未能带给现货价格带来支撑。卓创资讯预计下周全国重点大豆压榨企业开工负荷率降继续下滑。 价格下行市场买涨不买跌心态浓重 受到价格连续下行的影响，市场成交买涨不
卓创资讯天然橡胶分析师陈智慧 【导语】2025年1-2月中国天然橡胶进口总量呈现同比增长趋势，对比历史同期来看，1-2月进口总量处于历史同期高位水平。分胶种来看，标准胶、烟片胶同比增量明显。3月来看，预计中国天然橡胶进口量同环比或呈现上涨趋势。 1.1-2月中国天然橡胶进口量同比增长 中华人民共和国海关总署统计数据显示，2025年1-2月累计进口109.17万吨，同比增长17.57万吨，涨幅19.18%，对比历史同期来看2025年1-2月进口总量处于相对高位水平。一方面，与中国进口老挝、缅甸天然橡胶执行免税政策有关；另一方面伴随EUDR政策推迟一年执行，海外采购有所降温，非洲胶等流入中国市场增多。 2.1-2月中国天然橡胶进口分胶种进口分析 分胶种看，1-2月中国天然橡胶进口量最大的是混合胶，累计进口61.38万吨，同比增加2.61万吨，涨幅4.58%。1-2月进口量同比增量最明显的是标准胶，累计进口33.21万吨，同比增长9.65万吨，涨幅40.84%。1-2月进口量同比涨幅最明显的为烟片胶，累计进口6.01万吨，同比增长373.29%；自缅甸、泰国进口烟片胶总量5.32万吨增长明显，占比88.5%。 2.11-2混合胶进口量同比增加2.61万吨，涨幅4.58% 1-2月混合胶总进口量61.38万吨，同比增加2.61万吨，涨幅4.58%。从1-2月进口量前5国来看除泰国同比增长4
3月25日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。 路透社记者提问，美国总统特朗普周一发布行政命令，宣布任何从委内瑞拉购买石油的国家，都将在与美国的贸易中支付25%的关税。中国是委内瑞拉石油的最大买家，请问中方是否会停止从委内瑞拉购买石油？ 郭嘉昆表示，美国长期滥用非法单边制裁和所谓“长臂管辖”，粗暴干涉其他国家内政，中方对此坚决反对。 郭嘉昆表示，我们呼吁美方停止干涉委内瑞拉内政，废除对委内瑞拉的非法单边制裁，多做有利于委内瑞拉和其他国家和平稳定发展的事。贸易战、关税战没有赢家，加征关税只会让美国企业和消费者承受更大的损失。 （记者周经纬）
商品指数 小亚 03月25日 23:02 11
昨日棕榈油2505合约跌破9000元/吨整数关口后，今天下跌2.07%至8812元/吨。 来看看背后的基本面，供应方面，国外产地产量在增加，但是前两月国内进口在减少，上周重点地区库存也在回落，后期关注产地压力的传导。SPPOMA数据显示3月1-20日马来西亚棕榈油单产增加7.34%，出油率减少0.21%，产量增加6.12%。1-2月国内棕榈油进口量为21万吨，同比下滑44.90%；上周全国重点地区棕榈油商业库存38.83万吨，环比前一周减少3.43万吨，减幅8.12%。需求方面，当前处于传统消费淡季，今日国内多地现货报价下调，幅度为80-280元/吨不等。 综合来看，国内消费淡季叠加国外产地增产，基本面转弱施压盘面，接下来关注3月5日低点的支撑情况。 资料来源：Wind、隆众资讯、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
商品指数 小亚 03月25日 23:02 12
期货大咖聊大宗|中信期货黄笑凡：橡胶关注回踩情况若不破位可试多
商品指数 小亚 03月25日 23:02 13
导语>> 据最新船期数据显示，预计3月甲醇进口外运可卸入50.20万吨，4月进口卸货预估在75万吨附近。交割月日益临近，关于5-9月差以及期现正套头寸是否还有空间，市场观点仍有分歧。 甲醇进口供应月度对比（万吨） 伊朗开工虽有回升，但对4月供应提振有限 截止目前，3月内已有21.6万吨的伊朗船货装出，且全部置于4月卸货，而3月后续至4月5日之前，或有4-5条船只待装。本周伊朗装置已经有暖炉等开工重启动作，但部分工厂积累库存仍需时日或部分优先发往印度，因此伊朗装置重启对4月到港量的提振依旧有限，且计划或维持烯烃工厂为主。 非伊供应的核心关键在到货时间对可流通货源的影响 而非伊货供应，主要基于部分南美以及俄罗斯货源的出货成交和到货时间问题，其对4月内社会库的可流通货源情况影响较大。卡塔尔装置虽已重启，但最新抵港货源在5月；而东南亚部分合约缺口仍存，后续中国也仍有转口船只发出。此外，5月中下，沿海仍有新下游投产预期，不排除前期有货源抵港至非显性码头，另外，部分燃料加注需求或表现稳健也同样不容忽视。 内地4月供应或环比3月提升，但近端产区无库压 内地市场方面，主产区低库存情况延续，但北方烯烃工厂内地合约暂未因停车计划而暂停。虽4月本网跟踪的国产货源供应环比3月偏高，但CTO的采购动作又较难提前评估，因此从当前情况观察，预估国产补充苏南或浙江体量将表现一般。 目前数据显示，4上之
作者：马琳/F0280068、Z0012134/ 一德期货黑色分析师 3月24日，黑色近月合约的空头集中减仓，除了有政策预期干扰外，从估值上看，螺纹价格已经打到谷电成本附近，在当前仍处于去库存阶段的背景下，继续下跌有阻力，并且空头减仓也是对前期悲观情绪修复的表现。但也有部分空头是从近月移仓到远月合约，说明市场对未来需求的看法还未发生彻底转向。 01 钢厂现状 西北钢厂亏损较大，高炉复产的推迟主要是为了顺应需求和利润情况所做的应对措施。其他区域来看，近一月钢厂普遍保持盈利，但前期因为需求淡季，订单不足，复产节奏偏慢，近日需求明显回升，复产节奏相应加快，预计后一个月产量还有继续增加空间。 02 政策方面 政策方面，我们认为今年供给端约束的预期很强。自2024年8月暂停了公示、公告新的钢铁产能置换方案后，可以直观感受到，行业整体对于落后产能的淘汰、严控新增产能、鼓励电炉生产、加强环保升级改造的大趋势在加强。 钢铁工业“十五五”发展规划研究即将启动，工作重点将聚焦深化供给侧结构性改革、拓展钢铁产品应用，统筹制定“严禁增量、优化存量、兼并重组、畅通退出、扩大消费”的实施路径。如果说，经济复苏缓慢时，供给端政策较难发力；但若2025年国内外经济同步复苏，政策可行性将增强，有望推动产能优化与降碳目标高效协同。 并且，钢厂盈利率持续下滑，负债率维持65%高位，产能利用率分化显著（高炉85%、螺纹4
商品指数 小亚 03月25日 23:02 10
来源：国家级生猪大数据中心 国家级生猪大数据中心监测显示，2025年3月25日，31个省（自治区、直辖市）外三元生猪价格5涨7跌19平，呈稳定趋势。 1、生猪价格汇总 综合分析：3月25日价格监测情况显示，全国生猪均价为14.67元/公斤，较昨日上涨0.01元/公斤。北京市白条猪批发交易量为51.55万公斤，较昨日增加3.33%。重庆市肉品供给指数显示，今日肉品供给比昨日上涨3.79%。今日生猪出栏稳定，二育热情有所下降，但白条价格依旧弱势，贸易商接货积极性较差，预计明日价格呈下跌趋势。 2、生猪调运价差 外三元生猪价差监测显示，今日全国21组大区间平均价差约0.33元/公斤，较昨日减少0.01元/公斤，低于平均调运成本0.72元/公斤。 3、生猪价差 （转自：国家级生猪大数据中心）
商品指数 小亚 03月25日 23:02 8
来源：新炬焦 众所周知，我国是全球最大的大豆进口国，每年进口大豆近亿吨。而大豆主产于美洲地区，于是，北美和南美就成了大豆的主要供应区域。 但是随着美国宣布对华加征关税以后，中国也给予了美国反制，反制的商品中就包含大豆，这使得美豆对华出口的成本增加。 但根据最新数据显示，今年前两个月里，美豆对华出口却在明显增加。 数据显示，今年1至2月，我国共进口大豆1361万吨，同比增加4.4%，而其中，从美国进口的数量为913万吨，同比激增84.1%%，而进口占比也达到了67%。 而从巴西的进口大豆数量则为359万吨，同比锐减48.4%，占比也仅为26.4%。 这其实并不奇怪，因为一般来说，美豆的出口周期是从年底到年初，而南美大豆的出口旺季则是3月以后。 而自从特朗普胜选以后，买家们已经在担心中美贸易可能会再次摩擦，于是就已经着手提前购买美豆了。 而根据最新报道，正有30船美豆正在奔向中国，希望能赶在关税生效之前到达港口。 事实上，这或许也是美豆最后的机会了。 因为随着关税生效以后，美豆对华出口的成本大约每吨将增加300元，以一船大豆6万吨来计算的话，意味着这一船美豆的到港成本将增加1800万元，这显然是一笔不小的增加。 而从3月份以后，随着南美大豆收获上市，美豆出口窗口关闭，而南美大豆接下来将开启对华出口的旺季。 而从今年巴西大豆的情况来看，丰产已是定局，虽然之前收获进度有些缓慢，但是现在已经
商品指数 小亚 03月25日 23:02 5
来源：牛钱网 导读 嘉宾介绍：刘书源，中信建投期货能源化工团队研究员，理学硕士。期货从业资格号：F3066303，期货投资咨询号：Z0017242，目前从事甲醇和尿素的产业研究，曾获得2022年、2023年尿素高级分析师，2024年郑商所煤化工高级分析师以及2021年、2023年、2024年期货日报最佳工业品分析师称号，并担任主讲嘉宾出席各类线下大型会议，包括中国氮肥与工业协会、中国农资流通协会、易贸等。 核心观点：甲醇期价季节性比较明显，上半年倾向于冲高回落，下半年金九银十会带动价格上涨，临近11月炒作伊朗的限气。甲醇可能在2509或者2601有一些大行情。 上周有一部分拉涨来自于出口消息，但是没有官方的正式口径之下，存在一定的不确定性，期价继续冲高的难度会比较大，05上方1900压力会比较大。 正文 尿素2505合约日线 【甲醇】 近几个月甲醇呈现偏震荡的格局，相比今年1月初，期价重心有些回落，一方面是进口量回归，另一方面今年供给相对偏宽松，因为今年煤价下跌较多。 甲醇价格同比往年偏高，上游工厂利润较好。简单测算，内蒙的煤制利润700—800。 这一轮的春检力度相比去年较小，因为今年利润好，检修周期缩短，整体供给还会有一些压力。最近几个月由于春检基本落地，产量有缩减预期，这一轮产量缩减会落到六七月份，后面产量会有所修复。 从上周的数据来看，伊朗装置基本回归，开工率40%左右，后
卓创资讯焦炭刘璐璐 关键字：焦炭传导季节性让利 【导语】进入3月份煤炭需求季节性转弱，价格加快下行探底；受成本端利空影响，焦炭价格底部支撑偏弱，但在终端钢材需求季节性好转情况下，焦炭价格下滑趋缓，焦企盈利较上月有所修复，维持在盈亏线附近；随着双焦价格持续下滑，煤矿利润逐渐被挤压，黑色产业链利润通过中间焦炭从上游煤矿向终端钢材传导。 3月份焦煤价格加快向下，焦炭价格下行趋缓，焦企盈利较上月有所修复 3月终端成材需求季节性向好，进入去库阶段，价格窄幅偏弱震荡运行 3月份随着气温回升，工地陆续有恢复施工及部分宏观政策利好释放，终端钢材市场成交逐渐好转，社会库存进入去库阶段，一定程度支撑钢材价格。截至3月20日，螺纹钢社会库存693.3万吨，连续第三周下降，累计减少21.63万吨，降幅3.03%；北京市螺纹钢价格收于3190元/吨，较上月末价格降80元/吨，降幅2.45%。3月份焦炭价格维持下滑，且钢厂高炉开工回升，钢材成本端支撑偏弱，而供应压力增加，价格仍承压偏弱运行，但因需求季节性好转，社会库存开始缓慢消化，价格偏弱震荡运行为主，降幅有限。 原料价格下滑节奏明显快于终端，黑色利润从煤矿向钢企传导 从利润分配来看，黑色产业链目前的利润正在从煤矿端向终端钢厂传导。国内钢铁行业产能过剩矛盾明显，2025年粗钢平控政策继续坚定实施，在粗钢产量逐渐递减的趋势下，焦炭、焦煤刚需呈小幅萎缩态势。而随
商品指数 小亚 03月25日 14:32 17
卓创资讯分析师赵甲强 【导语】PTA作为重要的纺织原料，其供需格局备受世界各地关注，而中国作为PTA最大产能国，在世界占据重要地位。伴随着中国PTA产能的持续扩张，中国PTA产业的整体竞争力得到了显著提升，中国PTA出口量从2020年的84.68万吨增长至2024年的441.76万吨，年均增速达57.64%。主要由于国内PTA供应过剩，PTA生产商积极寻求出口机会，以缓解国内市场的供应压力，并进一步扩大中国PTA在全球市场的份额，提升我国PTA产业的国际影响力。 PTA出口对国内市场的供需影响 出口成为消化过剩产能的重要途径。通过将部分PTA产品出口到国际市场，国内企业能够有效减少库存积压，缓解供应过剩的压力。2024年中国PTA主要出口省份为江苏、辽宁、福建和广东，这些省份的出口量显著增加，有效平衡了国内市场的供需关系。 从长期来看，出口市场的拓展有助于优化国内PTA产业的供需结构。通过将部分产能转移到国际市场，国内企业可以更好地平衡生产与销售，避免因供应过剩导致的价格下滑。 PTA出口对行业竞争格局的影响 规模优势：中国PTA产业的产能扩张使其在国际市场上具备了规模经济优势。通过出口，国内企业能够进一步提升其在全球市场的份额，增强国际竞争力。 技术与成本优势：国内PTA企业在生产技术和成本控制方面不断进步，使其在国际市场上具备一定的竞争优势。出口的增加有助于国内企业进一步优化生
商品指数 小亚 03月25日 14:32 19
张驰宁投资咨询号：Z0020302 国泰君安期货市场分析师 近期有色板块出现连续上涨的行情，同花顺有色金属指数已经逼近去年10月以来的高点，从浪型结构看，当前有色指数正处于主升浪的反弹之中，由于前期一浪和三浪反弹的时间和空间都近似相等，因此当前所处于的五浪属于延长浪，在反弹高度和持续时间上均有所升级。 需要注意，目前在有色指数前期高点附近，出现了承压回落，盘面正面临着前高的考验，如果在压力位附近出现连续倒锤头线承压不破的迹象，需要警惕调整浪a浪的到来。 分品种来看，沪铜得益于外盘的强势，以及基本面的支持，属于板块中领涨的品种，但是由于集中补库接近尾声，以及在近几次的冲高中，量能配合并不理想，短期需要注意高位调整的风险，中期维持逢低偏多的观点不变。 沪铝，在微观下游消费反馈尚可的背景下走势同样偏强，但较沪铜始终略逊色，21000整数关口仍未能有效突破。未来需重点关注3-4月出口订单的同比表现。 沪锌，作为有色板块中，基本面上偏空的品种，由于供应过剩预期暂未于当下兑现，因此总体跟随有色反弹。短期需要关注Benchmark的博弈对价格带来的潜在上行扰动，但中长期仍以逢高布空的思路为主。 沪锡，正在不断的回吐前期供应扰动而出现的溢价，但缅甸复产时间或继续推移，出货量或不及预期，从月度平衡来看，我们仍然认为4-6月锡平衡处于较为短缺状态，国内库存在高位回落后，或重新出现去库拐点。短期锡供应侧
商品指数 小亚 03月25日 14:08 18
2025年3月25日，早盘开盘，国内期货主力合约涨多跌少。玻璃涨超2%，焦炭涨近2%，沥青、铁矿、20号胶、苯乙烯（EB）、SC原油、燃料油涨超1%；跌幅方面，沪锡、沪镍、集运欧线、苹果跌近1%。
商品指数 小亚 03月25日 12:02 9
来源：湖畔新言 调研背景： 进入3月，市场逐步回暖，铝市场进入传统消费旺季，各细分市场新订单均有增加，不过不同细分市场表现有一定差异。空调、冰箱等家电企业排产良好，带动铝散热器等消费；而新能源汽车市场强劲表现带动铝板带、铝轮毂等消费；相对而言建筑板块用铝则仍受地产市场低迷拖累。广东是国内建筑铝型材大省，佛山尤为集中。为了解当前佛山地区铝型材企业开工情况及下游订单变化，对当地代表性铝加工企业、贸易商进行调研。 调研结论： 佛山地区铝加工企业订单与去年同期相比表现不一，多数中小企铝加工企业订单同比下降，而大型铝加工企业订单同比则相对平稳。而不同细分市场也有明显差异，以传统铝门窗产品为主的小型加工企业总体表现较弱，规模萎缩的情况较明显，这一方面与终端地产市场不景气有关；另一方面小型铝加工企业普遍缺乏资金，回款周期长导致其资金周转困难。部分小型加工厂被动退出市场，与此同时也不乏新加入的加工厂，其以耕耘非常小众细分市场为主。佛山地区铝型材厂也在努力转型，但转型普遍困难，参与铝工业材市场竞争力不及华东市场。与建筑型材相比，工业铝型材订单相对好，但也存在账期厂、汇款周期厂的问题，且市场竞争同样激烈。总体看虽然佛山地区铝型材市场不及去年同期，不过季节性回暖的趋势仍存，开工率总体稳步上升。 调研简析： 据当地铝加工业协会数据，以佛山向周边辐射的为主的地区铝挤压产能在400-500万吨左右，占全国25
3月24日，COMEX黄金先涨后跌，报收3017.6美元/盎司，跌幅0.13%。国内SHFE金夜盘震荡走低，报收704.28元/克，跌幅0.09%。 特朗普称，将于4月2日开始实施的“对等关税”可能比此前预期更具“针对性”，这一消息提振了市场信心。据悉，特朗普本周一表示将在未来几天宣布对汽车、木材和芯片征收关税，但他同时称，可能对多国减免关税征收。与此同时，周一晚间美国服务业PMI回升，带动整体PMI改善，尽管制造业仍处于收缩区间。利好消息带动美股全线上涨，美债收益率攀升，美元走强。市场风险偏好提升，原油等风险资产相应反弹，黄金避险属性被弱化，短期价格或出现调整。 不过，考虑到地缘争端尚未完全解决，特朗普下周实行的“对等关税”仍存变数，预计黄金下方仍有支持，回调幅度有限，中期仍延续前期偏强看法。 （资料来源：WIND，光大期货研究所） 撰稿：史玥明 从业资格证号：F03097365 投资咨询证号：Z0017563 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
商品指数 小亚 03月25日 12:02 6
铜： 隔夜LME铜冲高回落，上涨0.84%至9934.5美元/吨；沪铜主力上涨0.65%至81490元/吨；国内现货进口亏损约600元/吨。宏观方面，美国3月Markit制造业PMI初值49.8，跌至荣枯分界线之下，不及预期的51.8和前值52.7，特朗普关税导致相关材料成本上涨和服务业前景有所恶化。另外，特朗普表示未来几天宣布汽车、木材和芯片关税，可能对多国减免关税征收，对购买委内瑞拉油气国家征收25%关税，强硬关税立场有所软化。国内方面，中国财政部表示，2025年财政政策要更加积极，提高财政赤字率、安排更大规模政府债券，2025年要支持全方位扩大国内需求。库存方面来看，LME库存下降2825吨至221775吨；Comex库存增加101.61吨至84842.6吨；SMM全国主流地区铜库存周一统计较上周四下降1.28万吨至33.36万吨，较上周一下降1.54万吨。需求方面，部分贸易商受东南亚地区高升水高需求吸引，积极寻找冶炼厂出口FOB货源，但国内下游消费缺乏支撑。美铜进口关税政策落地前，美铜表现持续强于其他市场，成为行情“发动机”，市场做空意愿偏低。另外，从国内来看，旺季效应逐渐显现，且国内TC费用持续下降及较大幅度的进口亏损，做空意愿更是偏弱，可以预见国内现货将逐渐紧张，但绝对价格的涨跌实际更多关注美铜和伦铜的演绎。当前市场做多情绪仍强于做空，但要注意海外宏观情绪转变，关注LM
商品指数 小亚 03月25日 12:02 7
来源：中粮期货研究中心 摘要 4月中下旬若产量快速上升，价格不一定会大幅下跌；无论是因为天气因素，还是纯粹受产能周期转向导致产量增长受限，这些情况都会因价格处于低位区间而被放大影响。综合来看，近期基本面缺乏指引，但长期来看，仍旧偏多。 橡胶的核心矛盾始终在于供给端。从去年春节后直至现在，供给实质上一直主导着橡胶市场。去年春节前的行情暂且不提，重点来看今年春节之后的情况。春节之后，由于产区逐步进入停割期，橡胶市场的主要矛盾转移到了需求端，而需求又与宏观形势高度相关，所以按照季节性因素，春节后的主要矛盾在于宏观形势和需求。 然而我们可以看到，春节之后橡胶市场的重点并非是涨还是跌，而是无论上涨还是下跌，幅度都极为有限，尤其是近一个月的下跌，遇到的抵抗阻力非常强。这表明在宏观形势和需求成为主导因素时，市场却没有出现大幅波动的行情，说明市场实际上并不认可这两个核心因素。反观从去年春节到今年春节之前，行情的波幅更为巨大，所以供给一直是橡胶市场交易的核心。产能周期是否转向是深层次因素，而表象则是高价能否抑制供给。 然而，目前产区天气并没有问题。在天气没有问题，原料价格又相对处于高位的时候，产量能否快速上升，就成为决定市场方向的核心因素。不过，高价能否刺激供给，要等到4月中下旬才可以逐步见分晓，目前判断还为时尚早，所以当下处于基本面的真空期，基本面对短期行情缺乏指引。 虽然全面开割之后，产量能否上
商品指数 小亚 03月25日 12:02 8
来源：东证衍生品研究院 二季度铜价展望与策略 宏观角度，市场继续交易美国滞胀预期，叠加美联储降息预期或逐步增强，预计二季度美元指数将相对偏弱运行，国内与欧洲受政策刺激及预期影响，预计经济数据将边际改善，总体上看，宏观因素对二季度铜价将继续形成支撑。 基本面角度，矿端偏紧预期料将延续，印尼矿回归市场恐令铜精矿加工费止跌企稳，但加工费出现明显回升尚需时日，矿紧到冶炼端主动减产预期发酵仍有空间，二季度重点关注海外冶炼厂主动减产情况，可能对市场预期形成新一轮推动。二季度废铜受政策与外部环境影响，短期难以出现明显转松趋势，高铜价可能吸引一部分渠道库存释放，但影响相对有限。需求端将成为二季度限制铜价涨幅的核心因素，国内终端需求存在分化，电力行业订单恢复相对偏缓慢，二季度有待确认订单边际逐步改善，家电与其他C端需求仍需要靠政策刺激加码支撑。二季度供给端最确定问题在于美国关税预期将继续推动海外库存往美国流动，从而破坏区域供需平衡，二季度国内净进口料将下降，国内总供给或相对转弱，从而推动库存继续去化为主，我们认为库存去化弹性会受到需求端限制。 综合而言，我们认为2-4月份铜价延续震荡上行趋势可能性更大，策略上偏多思路对待，但是，铜价如果出现情绪面推动大涨则需要谨慎对待，二季度沪铜目标价格8.3万元/吨。 套利策略建议关注沪铜跨期正套，重点关注绝对价格对价差间接影响。
商品指数 小亚 03月25日 12:02 4
一、行情走势回顾 上周尿素止跌反弹，在出口消息、部分装置短停、工业需求旺盛、生产企业大幅去库等多重因素影响下，主力合约周四增仓大涨，周五突破2月以来高点，但尾盘减仓跳水，周线收涨72元/吨或4.07%。在期货上涨支撑下，现货市场交投好转，成交重心上移，生产企业新单成交量有所提升，部分企业限收、停收。价格方面，3月21日，河南小颗粒尿素市场主流价上涨至1870元/吨，环比上涨60元/吨，山东小颗粒尿素市场主流价1890元/吨，环比上涨90元/吨，江苏小颗粒尿素市场主流价1910元/吨，环比上涨90元/吨，关中小颗粒尿素出厂价1800元/吨，环比上涨40元/吨，安徽小颗粒尿素主流价为1890元/吨，环比上涨90元/吨，河北小颗粒尿素主流价为1890元/吨，环比上涨50元/吨。 国际尿素价格松动下跌，印度新一轮尿素进口标购仍未发布，市场观望氛围浓厚，另外气温回暖后，伊朗气头装置回归，国际供应增加，压制国际尿素价格，3月20日，中东地区小颗粒尿素FOB价400美元/吨，环比下降17.5美元/吨，不过伊朗地区离岸价逆势上涨，区域内气头装置开工率仍保持低位，局部供应收紧，其他区域方面，巴西小颗粒尿素CFR价395美元/吨，环比下跌12.5美元/吨，乌克兰尤日内港小颗粒尿素FOB价367.5美元/吨，环比下跌12.5美元/吨，中国小颗粒尿素FOB价264.5美元/吨，环比下降1美元/吨，绝对价格
商品指数 小亚 03月24日 23:02 10
专题：光大期货热点追踪视频合集
商品指数 小亚 03月24日 23:02 7
来源：紫金天风期货研究所 【20250324】碳酸锂周报：交易空间转瞬即逝 观点小结 核心观点：震荡当碳酸锂累库基本计价后，盘面需要新的交易点，而市场关注的矿端价格的下跌再度引发了锂价下行，只是由于锂价震荡区间较此前收窄、盘面跌速较快，矿端价格变动带来的锂价下移的空间被市场迅速消化。后期来看，由于冶炼端已出现边际减产，同时需求仍有韧性，锂价或难继续流畅下跌，关注矿价后续跌势，及需求排产情况。 碳酸锂现货价格：偏空电池级碳酸锂现货价格-600元/吨至7.43万元/吨。 月差：中性暂无强驱动。 锂矿-港口库存：偏空截至3月21日，国内主港贸易商库存、及仓库待售总库存较3月14日+0.4至5.6万吨。 锂矿-进口价格：偏空澳大利亚、巴西锂辉石精矿CIF价格环比分别-20、-20美元/吨至845、850美元/吨。 锂矿-国内价格：偏空上周国内锂辉石精矿5%-5.5%价格环比-110元/吨；国内锂云母精矿2.0%-2.5%价格环比-65元/吨。 碳酸锂-产量：偏多上周国内碳酸锂产量环比-454吨至17946吨。 碳酸锂-成本：偏空上周外购锂辉石精矿生产成本环比-563元/吨至75761元/吨，外购锂云母生产碳酸锂成本环比-1502元/吨至81768元/吨。 碳酸锂-库存（含仓单）：偏空截至3月20日，碳酸锂总库存环比+2765吨至126399吨，其中冶炼厂、下游、其他碳酸锂库存分别+1976
来源：紫金天风期货研究所 【20250324】【调研】需求不振，何去何从——江苏油脂油料调研纪要 观点小结 本次调研主要走访江苏南京、泰兴、张家港等地油脂油料产业，以油厂为主。 豆系方面，1季度油厂买船数量偏少叠加巴西大豆收割进度低于往年平均水平导致国内大豆到港量预期偏低，2-3月大豆压榨量预估低于往年同期。4-6月高到港，近期来看大豆集中到港时间是4月下旬，部分企业认为4月上旬豆粕有可能走一波正套行情，不过是阶段性的。企业普遍看弱后续豆粕基差。大部分油厂进口大豆从舟山港中转，通关时间20-25天左右，部分油厂因为有自己的码头，通关时间可以较市场快一周左右。豆粕6-9销售得不快，套盘压力还行，豆油基差走弱速度慢于豆粕。 菜系方面，中加贸易关系摩擦使得加菜籽出口形势预期发生变化，美加贸易关系也很大程度影响加菜籽、菜粕出口。俄罗斯菜籽有出口关税，俄罗斯非转菜油没有出口关税，但是俄罗斯菜籽库存低，农户抬价，存在惜售心理。乌克兰船到红海、黑海都有风险。企业更加看好菜系远月的拐点。 调研背景 路线：南京——镇江——泰兴——张家港 时间：25.3.17当周 图1：行程路线 华东地区大豆压榨能力占全国首位，遍布大量的大豆加工及油脂、粕类贸易企业，辐射长江中上游和周边。华东在油脂油料市场的地位可见一斑，其供需格局的变化以及基差的演变往往具有前瞻性值得市场关注。 调研内容 一、南京某贸易企业 1、公
商品指数 小亚 03月24日 23:02 9
来源：紫金天风期货研究所 【20250324】铁矿二季报：铁矿迟暮 行情回顾 观点小结 供应静态测算，25年中国进口铁矿同比增量700万吨（+0.5%）至12.45亿吨。澳洲地区矿山新增产能较多，预计发运比例提高。 唐山地区产量逐步恢复，25年国产精粉预计同比增530万吨（+1.8%）至3.02亿吨。 总供给同比增1428万吨（+0.9%）至15.49亿吨。 需求国内：25年预计房地产降幅减缓，基建同比正增长，制造业持续向好；测算铁矿全年需求量14.56亿吨，同比增1520万吨（+1.05%）。 海外：预计25年海外主流铁矿进口国家的生铁产量同比维稳。 库存25年2月底45港库存1.52亿吨，25年在矿山产能扩张速度大于需求增速的情况下，静态测算过剩情况或将超港口库存承受能力，因此大概率通过供应减量去达到铁矿再平衡，价格中枢承压下行。 风险点①天气因素影响发运；②矿山投产过程受阻；③俄乌局势变动；④国内外宏观政策扰动。 供应持续宽松 2025年一季度全球主流地区发运量受天气影响明显下滑 从路透发运数据来看，2025年1-2月发运同比增长明显。截止2025年2月28日（本文数据均截止至此日期），全球日均发运量为383万吨/日，同比397万吨/日降低3.3%。澳巴两地区发运达到近5年最高水平，非主流地区近期发运低位回升。 2025年1-2月，澳洲和巴西两国日均发运量为306万吨/日，同
来源：一德菁英汇 作者：张丽/F3025228、Z0013855/ 一德期货能源化工分析师 今日（3月24日）玻璃增仓上行，价格上涨如预期，但是增仓超预期。所谓的小旺季虽迟但到，不过从持仓来看，多空的分歧依旧很大。 在2月14日盘面在1250点附近的时候，我们观点是盘面会短期企稳，去观察春季小旺季，但是小旺季一直没有到来。 在3月9日周报中，建议空单在1220点附近离场，关注5-9正套；在3月16日周报中，提示需求略改善，产销好转，5-9正套持有；在3月23日周报中，提示产销继续好转，正套止盈。因此从最近我们的观点也能看出，策略相对谨慎，主要是在等待小旺季的兑现，在5-9价差到-90之后且盘面绝对价格也偏低时，通过正套等待小旺季，因此当前正套可止盈离场。 当前所谓的小旺季已逐步兑现，但是仍不如预期。自上周以来刚需弱，需求以及基本面驱动表现也均不算强，建议继续观察盘面上行后的正反馈。微观看，库存驱动不强，盘面估值中性；宏观看，政策指引不强，以稳为主中性看待，但新房和二手房的背离对玻璃仍偏利空，建议观望。 盘面增仓上行的情况需谨慎，4月中旬前盘面博弈的可能性依旧较大，建议多空离场，等待中旬后盘面情绪稳定。 图1：玻璃在产日熔平稳 图2：玻璃现货利润中性 编辑：武宇杰 审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/ 复核：何牧 报告完成日期：2025年3月24日 交易咨询业务资格：证
商品指数 小亚 03月24日 23:02 5
来源：牛钱网 导读 嘉宾介绍：潘超，四川小锂想科技有限公司供应链总监，锂盐行业6年从业经验，从事锂矿加工的锂盐生产与销售工作。 核心观点：目前市场普遍的心理预期：下游看到7万，会进行下一步的备库。盘面74000—75000有压力。如果供应端出现异动，要非常小心。 正文 碳酸锂2505合约日线 碳酸锂这波下跌主要原因是宁德复产，一年可能新增7—8万吨的产能，相当于供需平衡表重新调整，从紧平衡又变成过剩。 如果宁德不复产，市场预期碳酸锂价格会在4月底涨到到8.5万—9万。但是复产之后，下游整体处于观望阶段，导致快速累库，价格一直横在75000左右。 当碳酸锂跌到75000，矿的成交价格还是在850美金以上，矿是倒挂的。目前矿的价格也开始下跌，之前澳矿一直在挺价，但近一周矿端需求也开始观望，逐渐累库。未来矿的价格会逐渐回归，这周成交最低820美金，预计可能跌到800美金以下，折到碳酸锂价格是75000左右，生产成本低的可能是73000—74000。 当前碳酸锂价格具有性价比，达到下游采购的第一阶段心理位置，所以下游市场成交是非常好的，很多材料厂、贸易商大量点价拿货。但是上游又不太愿意卖，因为上游除了考虑长协价格外，还会参考网站月均价，如果碳酸锂价格比月均价低，更愿意均价销售，如果碳酸锂价格高于均价，就更倾向于点价。 短期来看73000的价格有一定支撑，但从矿的角度看，部分锂盐厂是两到三个
商品指数 小亚 03月24日 23:02 4
2025年3月24日，午后玻璃延续涨势，玻璃主力合约日内大涨6.00%，现报1240.00元/吨。 据光大期货，从玻璃基本面来看，近期部分玻璃产线放水、改产，带动玻璃供应水平窄幅下降。截至上周五国内浮法玻璃在产日熔量15.85万吨，较前一周下降350吨/天。本周行业仍存产线放水冷修计划，预计玻璃供应仍将有小幅回落。与此同时，玻璃现货成交氛围持续好转，上周玻璃表观消费量提升6.41%至113.79万吨，多地产销也维持在100%及以上水平。受此影响，玻璃厂开始去库，截至上周四，玻璃企业库存下降1.13%至6946.0万重箱，成为春节后首次去库。4月之后玻璃厂仍有望迎来季节性去库周期，支撑厂家挺价心态，在基本面边际回暖的背景下，短期玻璃价格或延续强势。不过中期来看，供需变化幅度有限，再加上产业链部分主体心态仍偏悲观，盘面趋势性行情或暂时难以启动，还需跟进地产政策及“银四”小阳春的需求成色。
商品指数 小亚 03月24日 14:01 25
上周以来，受现货成交氛围持续好转影响，玻璃价格触底反弹。上周五夜盘玻璃盘面价格进一步上涨，日盘继续冲高，涨幅一度逼近6%。 从玻璃基本面来看，近期部分玻璃产线放水、改产，带动玻璃供应水平窄幅下降。截至上周五国内浮法玻璃在产日熔量15.85万吨，较前一周下降350吨/天。本周行业仍存产线放水冷修计划，预计玻璃供应仍将有小幅回落。与此同时，玻璃现货成交氛围持续好转，上周玻璃表观消费量提升6.41%至113.79万吨，多地产销也维持在100%及以上水平。受此影响，玻璃厂开始去库，截至上周四，玻璃企业库存下降1.13%至6946.0万重箱，成为春节后首次去库。4月之后玻璃厂仍有望迎来季节性去库周期，支撑厂家挺价心态，在基本面边际回暖的背景下，短期玻璃价格或延续强势。不过中期来看，供需变化幅度有限，再加上产业链部分主体心态仍偏悲观，盘面趋势性行情或暂时难以启动，还需跟进地产政策及“银四”小阳春的需求成色。 资料来源：Wind、光大期货研究所 撰稿：史玥明 从业资格：F03097365 投资咨询资格：Z0017563 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出
商品指数 小亚 03月24日 13:56 17
一、宏观 上周时间美联储最新一轮的议息会议再度以按兵不动落幕，在会后的内容之中风险大致平衡的表述没有再被提及，反而指出了经济前景的不确定性有所增加，同时美联储主席鲍威尔也表示美联储并不着急调整政策，后续将依旧依照数据而观望，这或导致即便此前有特朗普呼吁美联储及早进行降息，6月之前也较难看到美联储做出政策的转向，进而导致油价上方仍有宏观经济层面的压力。政治属性方面，虽然前期全球地缘冲突都有降温的趋势存在，但近期却出现了一定的变数，一方面在俄乌冲突之中，此前美国提出的全面停火提议被俄罗斯否决以后，后者同意将停火范围制约在能源设施，这导致尽管目前双方仍未完全平息冲突，但后续升级的预期也被市场有所下调；但在中东方面，停火协议的第二阶段目前迟迟没有进展，且以色列在加沙地区的行动也并没有对哈马斯做出让步，且美国与也门胡塞武装之间的冲突也在上周有所升级，这或导致即便目前俄乌之间的地缘局面存在降息可能，但市场的担忧情绪也有所回暖，进而导致油价波动维持在高位。 二、基本面 近期原油商品属性变化较为明显，核心变数集中在供给侧的前景预期之上。其一，上周时间美国宣布对伊朗进行新一轮的制裁，本轮制裁首次将亚洲独立炼油厂及运输伊朗原油的12家实体、8艘船只纳入制裁范围，这些受到制裁的对象便是此前被市场考虑的“影子舰队”，若该制裁得以在后续有效落实，那么伊朗的原油出口或再度受阻。其二，上周时间OPEC+在周四发
商品指数 小亚 03月24日 13:48 18
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