2024-07-01 17:02:14
2024年上半年国际油价先上涨、后下跌，6月中旬开始反弹，一是前四个月地缘冲突频发，国际油价受地缘风险为主的供应驱动，转跌时机也被推后；二是美联储降息预期不断推迟、全球原油和成品油超预期累库等因素，使得实际价格水平低于年报预测值。2024年1-6月，WTI从1月2日的70.38美元/桶震荡上涨至4月5日的86.91美元/桶，再震荡回落，跌至77美元/桶附近；同期布伦特从75.89美元/桶涨至91.17美元/桶，又跌回80美元/桶附近。
展望后市，中东和欧洲的地缘政治压力增大，市场担心全球原油供应受扰。此外，投资者还需留意市场对美联储降息预期的变化。亚特兰大联储主席博斯蒂克在周四发表的一篇政策文章中表示，美国的通胀“看来正在放缓”，这应允许美联储在今年晚些时候降息。在担心通胀可能会停滞在一个较高的水平后，博斯蒂克说，最近的数据显示出了新的进展，包括价格年涨幅超过5%的商品和服务比例已降至20%以下，这更接近于新冠疫情之前的水平，与去年通胀快速放缓时的比例相似。
原油市场基本面回顾
1、地缘局势+供应需求影响油价
供应和地缘方面，去年10月以来的中东地缘冲突延续至今，停火协议谈判前景不明朗，同时欧洲某国炼油厂多次受到乌克兰无人机袭击，推升供应紧张情绪，4月伊始以色列和中东某产油国之间的冲突更是引发市场对中东问题全面升级的担忧，导致油价冲至年内新高。但供应端并未受到实质影响，地缘冲突多方表态来看，中东问题全面升级的风险偏低，油价开始回吐地缘风险溢价，叠加美国油品累库、海上浮仓库存转移至陆上后OECD商业库存上升等因素，供应偏紧预期缓解，油价自4月下旬开始震荡下跌，月差全面转弱。6月初OPEC+会议释放增产信号加剧市场悲观情绪，油价跌至二季度低点。
宏观方面，美国一季度经济偏强、通胀下降停滞，而4月开始出现经济增速转弱、通胀再度下降的信号，宏观数据拉锯下市场对美联储的降息预期基本推至9月以后，市场预期美联储年内最多降息2次。但6月议息会议后的“点阵图”显示，美联储预计年内仅降息1次。与此同时，上半年瑞士、瑞典、加拿大、欧洲央行已经陆续开启了降息周期，尤其欧央行降息靴子落地后，市场对美联储降息预期走强，美元指数不涨反跌，对油价形成一定的利多影响。此外，欧元区经济弱复苏，中国降准降息等一系列利好政策频出，宏观预期向上修复。
需求方面，上半年欧洲制造业依然偏弱，且欧洲国家陆续开始征收碳税，也抑制柴油等油品消费。5月末开始市场等待美国汽油消费为原油需求端带来利多消息，但高开工之下，汽油累库压制油价上行动力。中国原油加工量受主营炼厂检修高峰期影响，在二季度出现回落，而地方炼厂由于利润不佳，开工负荷率多处于偏低水平，原油总体需求量收缩。
2024年下半年原油价格走势展望
1、关注全球央行货币政策
宏观情景：三季度是货币政策的重要观察窗口，宏观数据对价格的扰动或放大。二季度美国通胀放缓信号和主要经济体央行率先开始降息，强化了市场对下半年美联储降息的预期。美联储降息开启大概率在9月或11月，预计降息次数不超过2次，三季度的经济数据是指引最终降息窗口开启的关键，美元指数或先强后弱，宏观货币政策和预期调整对国际油价的扰动或更加频繁。
2）关于市场供应
供应情景：OPEC+增产或在四季度落地，地缘问题仍是隐患。OPEC+供应弹性还集中在沙特等个别核心减产国，三季度供应收紧预期仍存，10月开始自愿减产逐步取消的情况下，四季度产量回归是大概率事件，重点关注9月沙特及DoC主要成员国的表态对四季度供应预期的指引。美国原油产量保持高位，但增长空间有限，对总供应的边际影响力较弱，下半年对美国原油供应影响更大的可能是飓风问题，需要警惕飓风对油价造成的阶段性上冲风险。
3）关注市场需求
需求情景：夏季消费旺季预期能否落地，对油价趋势有关键影响。2024年全球原油需求增速放缓是大概率趋势，三季度在北美夏季出行旺季、热带地区发电需求、亚洲炼厂开工提升等因素的影响下，原油需求仍有较大回升预期，但预计相较去年增幅收窄。此外，三季度柴油裂解价差有望反弹，支撑油价走强。四季度油品消费或季节性回落，原油和石油产品存在季节性累库风险。
综合来看，由年报中“下半年持续上涨”，改为“三季度走强、四季度回落”，并将下半年WTI均价水平预测由年报的87.06美元/桶下调至80.14美元/桶。基准情景下，下半年WTI月均价波动区间在75-85美元/桶，年内高点或出现在9月，2024年WTI年均价预计在79.98美元/桶。三季度重点关注实际需求表现，若旺季预期落空，油价存在较大下行风险。四季度在供应增加、需求下降的情况下，油价可能出现年内最低值。此外，今年原油和成品油库存水平均较去年明显回升，油价上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地缘风险重回视野造成油价超预期上冲。
原油价格技术走势展望
技术图显示，WTI原油价格继续上涨，确认突破了盘整区间的阻力位，并恢复了主要的看涨趋势，在其实现积极目标的道路上，首先访问83.90，需要注意的是，突破这一水平将推动价格走向84.90作为下一个积极目标。因此，我们预计在接下来的交易时段中会看到更多的上涨，需要注意的是，跌破81.50将停止看涨趋势，并推动价格转为下跌。预计今天的交易区间在81.20支撑位和84.20阻力位之间。
布伦特原油价格有望突破86.00的阻力位，这支持了在日内和短期基础上继续预期的看涨趋势，并等待测试87.67作为下一个目标，突破这一水平是向89.50作为下一个主要目标发起冲击的关键。因此，我们将继续建议在接下来的时期内维持看涨趋势，并提醒您，保持在84.77以上对实现期待的目标至关重要。预计今天的交易区间在85.20支撑位和88.20阻力位之间。
机构观点
1、标普：全球发达国家减息周期已经开始
评级机构标普发表报告指，全球发达国家减息周期已经开始，但估计全球的最终政策利率，将会高于疫情前的中性利率水平。标普指，随着各国通胀正继续向目标水平下降，加上当地劳动力市场依然紧张，部分已开发经济体的政策利率宽松周期已经开始，全球宏观发展符合基线预测，目前除美国外，大多数经济体的经济增长已经放缓，且避免衰退，需求压力下降令通胀逐步回到目标水平，服务需求和就业仍然强劲，增加软着陆的可能性。标普指，目前全球经济面临的主要风险，包括劳动力需求急剧下降、美元走强外溢效应，以及地缘政治风险。
2、花旗银行：油价可能跌至60美元/桶
花旗银行分析师为石油市场描绘了一幅黯淡的图景，预测2025年前国际油价将大幅下跌。根据花旗银行的最新报告，分析师预计布伦特原油价格将跌至每桶60美元，与目前的市场预期相比，下跌幅度超过20%。
虽然欧佩克+努力减产，但预计2025年前全球石油市场将出现供应过剩，这被认为是悲观前景背后的主要原因。花旗银行建议石油生产商对冲潜在的价格下跌，并建议投资者通过建立空头头寸来利用短期的价格上涨。
3、摩根士丹利：三季度布伦特原油均价将为86美元/桶
摩根士丹利分析师表示，预计今夏布伦特原油价格将上涨5美元/桶，但未来3个月的供应趋紧态势将在2024年底和2025年转变为供应过剩态势。此外，2024年9月~2025年1月，原油需求可能减少390万桶/日，将给油价反弹带来困难。
摩根士丹利预测三季度布伦特原油均价为86美元/桶，四季度为85美元/桶，2025年初为81美元/桶，2025年底为76美元/桶。摩根士丹利分析师认为，如果欧佩克+不采取进一步行动，2025年原油供应或将出现持续过剩现象。
高盛：今夏油价将升至每桶86美元
高盛近期表示，由于强劲的消费需求，布伦特原油价格今夏将升至每桶86美元。此外，市场预期夏季驾驶季燃油需求将增加，近期油价开盘走高，亚洲交易小幅上涨。
高盛将今年全球石油日需求增长预测下调了20万桶，至125万桶。但其也指出，由于航空燃料消费复苏，全球石油需求仍然强劲。在供应不受地缘政治冲击的基本情况下，油价上限为90美元/桶。此外，由于原油实际需求通常会在油价下跌时上升，布伦特原油价格下限将为75美元/桶。
（亚汇网编辑：小七）
