2024-10-07 10:31:20
原油期货上周录得一年多来最大涨幅，而期权市场的狂热程度更甚。
由于交易商担心主要价格飙升的风险，次月WTI原油期货的看涨斜率飙升至自2022年3月以来的最高水平，当时俄乌冲突爆发引发担忧。
这是一个惊人的转变，对冲基金、商品交易顾问（CTA）和其他资金管理人员纷纷逆转了看跌原油的头寸。9月中旬的时候，由于担心经济增长放缓将压缩需求，且OPEC+生产国正准备增加供应，他们对油价前景变得悲观。大约两周前，看跌期权的成交量达到峰值，随着期货价格下跌至每桶70美元左右，交易员购入看跌期权。
但中东局势的升级已经改变了一切。虽然一些交易员已经退出了之前卖出的看涨期权，但大多数人现在都在设法防止油价激增。
“我们看到波动性出现了相当大的涨势，并且对油价上涨的头寸需求增加，”Optiver的石油期权主管Anurag Maheshwari说道。隐含波动率已经超过了去年十月的高点，“考虑到这次升级可能对石油供应产生更大影响，这似乎是合理的。”
上周，交易员纷纷购买12月份布伦特原油看涨期权，押注油价达到100美元或更高，上周三的看涨期权总成交量创下纪录。
WTI原油期货价格飙升多达11%，交易员担忧以色列可能会打击伊朗的石油设施，从而导致中东供应中断。上周五，美国总统拜登试图阻止这种举动，担忧稍有缓解。
资金经理在截至10月1日的一周内对布伦特原油的净多头头寸增加了超过20000份合约，根据ICE欧洲期货数据显示，这一乐观转变始于中国宣布一项大规模刺激计划以支持其经济。
“在此之前期权交易者已放弃了看涨的想法，导致原油看涨期权的隐含波动率接近多年低点，”DeCarley Trading的高级策略师兼创始人Carley Garner说道。“实质上，市场对后来出现的这一惊喜毫无准备，现在价格终于有利于多头，我们看到了恐失机会情绪（FOMO）的出现。”
除了原油价格直接上涨外，交易员还大举押注期货曲线结构大幅上涨。上周有超过500万桶的布伦特原油最近价差达到每桶3美元的交易——上周五为每桶62美分。
市场上的压力主要体现在短期合约上，25-delta期权的期限结构显示，近日看涨交易有所增加。
12月到期的看涨期权的隐含波动率上周上涨了30多个点，是看跌期权的三倍多，而明年7月及之后的多头或空头头寸几乎没有变化。无论是布伦特原油还是WTI原油的看涨情绪都已经超过了生产商的看涨情绪，只有在价格长期保持较高水平时，生产商才有可能获益。
“中东局势的升级引发了大量的原油空头回补，因为CTA已经从空头转为中性，”加拿大帝国商业银行私人财富集团的高级股票交易员Rebecca Babin说道。“基本面能源投资者对2025年仍持谨慎态度，他们选择使用看涨期权作为对潜在供应中断的上行押注，而不是追逐原油的涨势。”
石油“游客”涌入市场
上周美国石油基金（USO，跟踪石油价格的最大ETF）的交易量在上周激增至俄乌冲突以来的最高水平。同样，芝加哥商品交易所集团（CME Group）在零售投资网站上交易的微型WTI原油期货上周创下1月份以来的最大单日成交量。该集团的周度期权（交易员用来对冲短期价格风险）的未平仓合约数量上周跃升至近8万份的创纪录水平。
随着伊朗对以色列的袭击使过去一周石油价格每桶飙升超过6美元，散户投资者正在涌入与石油相关的产品。这种试图利用短期市场走势的投资者被称为石油“游客” 。这给期货市场带来了急需的流动性，但也可能加剧波动性。
在最近几年，那些在重大世界事件期间迅速进出市场的投机交易者对油价产生了重大影响。2020年，随着需求担忧导致价格急剧下跌，大量散户投资者涌入市场，导致美国原油短暂转为负值。
这给更传统的交易者带来了风险。据TC ICAP的能源专家斯科特·谢尔顿（Scott Shelton）称，散户在地缘政治紧张局势升级的背景下涌入市场，推动价格高于基本面所能证明的水平。如果中东地区的冲突实际上并未影响原油供应，市场可能会崩盘。
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