2018-04-19 10:51:33
一个半月前，美股正式进入了牛市第九年；再坚持几个月，甚至有望突破史上最长的牛市纪录。人们最关心的话题也转到了“如何为牛市续命”，毕竟今年以来的干扰因素骤增。
德银首席国际经济学家Torsten Slok对财经媒体CNBC表示，美国不断上涨的通胀是当前投资者面临的单一最大风险，堪称“市场风险之母”；被广泛热议的贸易战、地缘政治紧张、白宫人事变更乱局等焦点话题，反而不是最核心矛盾。
美媒CBS也撰文指出，2007年金融危机后，不少经济学家不担心通胀，而是担心通缩。如果人们在通缩背景下持续预期未来物价压力更低，会延迟投资和消费的决定，形成恶性循环。虽然美国经济在2009年正式开启了复苏周期，传统的通胀指标最近几个月才稳步上升。
具体来看，原油价格上涨，推动美国汽油价格从2016年初的低位翻倍，或反弹了130%，至最新的均价2.64美元/加仑。美国劳动部统计的进口物价指数持续上扬，3月达到年化增速3.6%。
排除波动较大的食品和能源后，美国3月核心CPI同比增速2.1%，高于美联储的2%通胀目标，也创2017年2月以来最大年度涨幅。生产者同样感受到了物价压力，美国3月名义PPI同比增长3%，创四个月最高；核心PPI同比增长2.7%，创2011年9月以来最高。
纽约联储银行统计的基础通胀指标（UIG）已经涨超3%，重返上个商业周期的峰值水平。这一测量更广泛的指标通常被视为通胀趋势拐点的前瞻信号，不仅包含实体店内的商品价格信息，也有金融市场数据和劳动力成本等，均代表美国的通胀上行压力正在积累、趋势也将延续。
九年牛市最大敌人不是贸易战？德银：通胀才是“风险之母”
此外，美联储最看重的通胀标准－－核心个人消费支出（PCE）物价指数2月同比涨幅1.6%，打破了此前四个月稳定在1.5%的趋势。CNBC曾分析指出，劳动力市场紧缩、美元疲软和财政刺激政策（1.5万亿减税与3000亿美元联邦开支增幅），将令美国通胀率达到美联储2%的目标。
德银经济学家Slok据此认为，美联储逐步加息，叠加经济在广泛领域享受复苏的背景下，通胀是否会显著回归将是不确定性的最主要来源。而近期的关税政策和贸易战恐慌，将参与制造物价压力的不确定性。如果通胀存在过热迹象（超过目标太多），最大担忧是股市能否做好准备。
加拿大资管机构Gluskin Sheff经济学家David Rosenberg预计，今年有80%的可能性见证核心CPI冲破2.5%的门槛，这一数据更有50%的可能性会涨破3%。如果此时没有伴随时薪持续上涨（最新数据是同比增长2.7%），将导致消费支出放缓、消费信心下降。
加息还会抬升信用卡等债务违约率，不仅对股市和债市不利，也会放缓经济增速。而多重因素加在一起，不能排除美联储更快加息的可能，以求避免经济停滞不前但通胀走高的滞胀局面。
通胀将持续走高，也成为华尔街分析师的共识。美银美林最新的全球基金经理月度问卷显示，82%的受访职业投资者预计未来一年核心CPI会上涨，接近今年2月的新高纪录86%。由于不少人预计市场已经或将在今年见顶，基金经理对股票的配置降至28%，创18个月新低。
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