国鑫黄金：美国经济增长减速 联储加息料将推迟

　　3月份美联储宣布的货币政策声明显示，美国经济增长呈现一定程度的放缓，而1月份声明的表述为"经济活动持续稳健增长"，显然美联储对美国经济增长减速的担忧溢于言表。那么，美国经济增长减速具体表现在哪些方面？美联储在下调美国经济增长预测的同时，会不会推迟加息的时间节点？下面笔者为大家一一评述。

　　一、美国经济增长减速

　　美国商务部最新的数据显示，美国去年第四季度GDP增长为2.2%，远不及去年第二季度增长4.2%和第三季度增长3.9%的速度，显然美国经济增长呈现明显放缓的状态。那么具体数据表现在哪些方面？请看下面分解。

　　1、消费锐减

　　据美国商务部公布的数据显示，美国2月季调后的零售销售总额为3429.9亿美元，为去年3月份以来最低，同比增长仅0.5%，为连续第二个月增幅收窄，创2009年10月以来最低增幅（见下图）。据统计，近三年以来，美国季调后零售销售月率平均为3755.6亿美元，同比平均增长4.3%，显然美国2月份季调后零售销售总额较平均增长幅度明显减缓。不仅如此，该数据环比下滑2.69%，为第二个月连续下滑，此前美国1月份零售销售环比骤降22.55%，显然美国第一季度前两个月的零售销售遭遇"严寒"。众所周知，消费总额为美国GDP贡献率高达70%以上，而零售销售占据消费总额的权重超逾1/3，因此美联储今年前两个月零售销售数据疲软必然将拖累美国经济增长。

　　2、投资骤降

　　4月1日，美国供应管理协会公布的数据显示，美国ISM制造业PMI为51.5，不及市场预期值，同时较前值大幅回落，为连续第五个月大幅下跌，创去年1月份以来最低水平（见下图）。虽然全美ISM制造业PMI指数仍维持荣枯分水岭50上方，体现美国制造业仍保持扩张态势，但是连续的下跌已经逼近强弱荣枯分水岭附近，凸显美国制造业出现明显下行的迹象，不禁令市场对美国制造业前景充满担忧。

　　我们知道，2008年美国金融危机造成美国经济严重衰退。为重振美国经济，促进就业，2010年8月11日美国总统奥巴马正式签署了《美国制造业促进法案》，此法案极大地提高了美国制造业的国际竞争力，此后美国始终维持全球最大的制造业经济体。从具体数据来看，美国制造业每年产量达1.6万亿美元，占美国GDP总量的11%。而目前美国制造业PMI连续5个月不断骤降，这必然对美国经济增长产生重大的冲击。

　　3、出口减速

　　除了消费锐减和投资骤降外，美国出口也表现出明显的减速。据统计，美国2月商品出口金额跌落至1256.4亿美元，同比下滑3.9%。究其原因，强势美元是导致出口下滑的主要因素。众所周知，自去年7月美元指数筑底以来，已经连续十个月强势拉升，最大涨幅高达24%以上。而美元升值，必然导致美国出口减速，从去年8月的数据看，商品出口金额同比增长连续收窄也佐证了这一观点。不仅如此，商品出口金额环比自去年8月以来，已经出现了连续7个月增幅收窄，且近4个月出现连续负增长。根据计算得出，今年2月商品出口金额较去年7月份下跌高达9.8%（见下图）。

　　按照经济学原理，国内生产总值=消费+投资+政府支出+（出口-进口），即GDP=C+I+G+(X-M)。显而易见，按照此公式计算，在消费锐减和投资骤降的前提下，美国商品出口下跌，使得整体出口减速，必然导致美国经济增长减速。

　　综上所述，美国核心经济状况指标出现明显下滑，是美联储下调美国经济预测的主要原因。那么，美国经济增长减速是否将导致美联储加息的时间节点推迟呢？下面我们分析下美联储加息考虑的主要经济指标。

　　二、美联储加息时间料将推迟

　　众所周知，美联储的使命是寻求就业最大化和物价稳定，下面我们解读下衡量美国物价水平和就业的经济指标。

　　1、美国通胀水平不见起色

　　据美国劳工部公布的数据显示，美国2月季调后CPI同比下滑0.1%，核心CPI同比上涨1.7%。从下图我们可以看出，自去年6月以来美国季调后CPI从2.0%连续9个月下滑，截止目前已经出现连续两个月负增长。究其原因，主要是原油连续暴跌，导致能源CPI连续下跌。但是，剔除能源和食品的核心CPI保持较为稳定（见下图）。从而我们可以得出：美国整体物价水平保持相对稳定，但是局部物价出现严重通缩状态，这将使得美联储暂缓加息的进程。

　　除此之外，从上图我们还可以看出，美联储最关注的核心PCE物价指数指标一直保持1.2%-1.5%窄幅区间震荡，数据显示比较平稳。但是，综合看物价水平，无论是核心CPI数据还是核心PCE数据均未达到美联储设定2%的目标水平，显然通胀上升压力依然存在，且3月份美联储下调了PCE物价指数的预测（见下图表）。因此，美国通胀水平状况和通胀预期均未合理上升，这将直接阻碍美联储采取加息的举措。

　　2、非农新增人数意外爆冷

　　4月3日，美国劳工部公布的数据显示，美国3月份非农就业人数意外爆冷，仅增加12.6万人，远低于市场预期和前值，终结了此前连续12个月保持20万人以上的强劲水平（见下图），令市场愕然不已。美国就业市场复苏降至冰点，必然会使得美联储经济增长放缓，而美联储多次强调，美国就业市场复苏将增加加息的合理信心，目前看美国就业市场复苏遭遇重挫，美联储信心将受挫，这可能也将使得美联储加息时间节点推迟。

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　　三、小结

　　综上所述，美国经济增长减速，令美联储在加息的问题上更加犹豫不决，而通胀目标仍未明显上升，就业数据骤然下降，更加使得联储加息前景扑朔迷离。需要强调的是，笔者不排除美联储6月份利率决议有加息的举动，原因在于6月份美联储是否加息需要未来美国整体的经济数据表现的好坏而定。而且，笔者认为今年年内美联储采取加息的货币紧缩政策是必然事件。