2015-08-20 16:27:37
现象：国内和国际报价异常的反差
正是这样异常的短期快速大幅贬值的情况，造就了人民币汇率这个因素在上周被市场广泛关注和重视起来，尤其是金融行业的人士和金融投资者，也引发国际市场的密切关注。同时也给我们投资者造成很大的困惑，不知道如何去看待同一种品种或商品国际报价和国内报价。
图1：伦敦白银与天津贵金属交易所现货白银走势对比，1小时图
从上图看，8月11日开始至上周14日22点的最高点为止，这段期间大家可以通过走势图对比发现，国际伦敦银美元/盎司的报价与国内交易所人民币/千克的报价和K线走势上存在较大的差异。涨跌强度甚至涨跌方向都出现明显的差异。对于这种情况，接下来笔者将深入地从国内和国际报价的关系来解释这种现象的存在和合理性以及深层原因是什么。此前，笔者曾在2014年4月30日的国鑫黄金官网分析研究栏目中，发表过一篇《巧借人民币汇率东风把握白银波动机会》的文章，里面也有基本的阐述，有兴趣的投资者可以看看。
基本原理：人民币汇率的"春夏秋冬"
以现货白银为例，假定美元兑人民币的初始汇率为e0，e1为未来预期汇率，P0为国际白银初始价格，报价为美元/盎司，P1为未来国际白银报价，国内白银初始价格报价为元/千克，用S0表示，S1为未来国内白银报价，那么有如下公式：
公式1：S0=P0*e0*1000/31.1035……此公式为假定国际价格为P0和人民币初始汇率为e0时，理论上对应的国内价格。
公式2：S1=P1*e1*1000/31.1035……此公式为假定国际价格为P1和人民币未来汇率为e1时，理论上对应的国内价格。
公式3：ΔP0=|P1-P0|*e0*1000/31.1035……此公式为假定国内人民币汇率没有变化时人民币元/千克报价的价差。
公式4：ΔS0=|P0*e1-P0*e0|*1000/31.1035……此公式为假定国际价格没有发生变化，但人民币汇率发生变化时人民币元/千克报价的价差。
如果未来国际价格发生变动，同时国内汇率也发生变动时，由上述公式得到公式5和公式6如下：
公式5：ΔP1=|P1*e1-P0*e0|*1000/31.1035……此公式为假定国际价格没有发生变化，但人民币汇率发生变化时人民币元/千克报价的价差。
公式6：ΔS1=|S1-S0|……此公式为假定国际价格没有发生变化，但人民币汇率发生变化时人民币元/千克报价的价差。
假定P1=（1+α）*P0，e1=（1+β）*e0其中，α和β分别代表国际价格前后变化百分比和国内汇率价格前后变化百分比。
因此，我们得到：
ΔP1=|P1*e1-P0*e0|*1000/31.1035=|（1+α）*P0*（1+β）*e0-P0*e0|*1000/31.1035=|（1+α）*（1+β）-1|*P0*e0*1000/31.1035
图2：汇率对于白银价格波动的影响分析
图3：人民币汇率与国际价格涨跌行程的"春夏秋冬"模型
根据上述公式以及笔者整理出来的上述图表，大家可以看到"四季分明"的变化：
1、当人民币对美元升值时，即美元兑人民币汇率进入下降通道时，
a）冬天：国际白银价格为下跌趋势时，国内白银的下跌波动大于国际白银下跌波动，即人民币升值会加速国内白银价格下跌的空间和力度。
b）春天：国际白银价格为上涨趋势时，国内白银的上涨幅度受限，不及国际白银上涨幅度。
2、当人民币对美元贬值时，即美元兑人民币汇率进入上升通道时，
a）秋天：国际白银价格为下跌趋势时，国内白银的下跌波动弱于国际白银下跌波动。
b）夏天：国际白银为上涨趋势时，国内白银的上涨幅度强于国际白银上涨幅度，人民币贬值会刺激或扩大国内白银价格上涨的空间和力度。
特殊情况：国内外价格反向运行的真正原因
当然，还有特殊情况出现，即国内价格和国外价格涨跌的方向出现相反的情况，比如上周原油市场曾短暂出现国外价格下跌，而国内价格反而上涨的情况。
从上述最终的公式，可以看出：ΔP1=|P1*e1-P0*e0|*1000/31.1035=|（1+α）*P0*（1+β）*e0-P0*e0|*1000/31.1035=|（1+α）*（1+β）-1|*P0*e0*1000/31.1035
其中主要和α和β的大小有着直接的关系，即国际价格波动方向和百分比，以及国内人民币汇率条调整方向和百分比。
如果国际价格下跌，比如上周国际原油，但国内人民币贬值幅度较大的话，那么最终很可能国内价格依然是上涨的！比如，如果油价下跌1%，但是汇率上涨2%（即人民币贬值2%），那么就是（0.9*1.2-1），最终结果是大于0的，即国内价格变动反而是上涨的！
所以讲到这里，我们投资者朋友应该清楚上周各个品种国内外报价出现异常情况的原因了吧！希望本文能够帮助大家解惑！
总结：交易中的应对之策
本次人民币汇率累计的贬值压力经过央行一次性释放之后，目前汇率已经趋于市场化水平回归，随着时间推移，人民币汇率短期波动逐渐回归正常波动，并弱化汇率短期变化对于国内产品报价的影响。但是我们也要注意汇率的中期变化趋势对于操作上的影响，因此笔者这里给大家分享下我们的主要应对之策：
1、处于冬天阶段时：当人民币处于升值趋势时，同时国际白银、原油等品种如果处于下跌趋势时，那么做空这些品种相对而言获利空间会更为明显和容易，因为此时国内价格有扩大跌势空间的需求。
2、处于夏天阶段时，当人民币处于贬值趋势时，同时国际白银、原油等品种如果处于上涨趋势时，那么做多这些品种相对而言获利空间会更为明显和容易，因为此时国内价格上涨空间和力度都更为明显。
3、至于春天和秋天阶段，这个就要看汇率变化和价格变化各自的波动百分比了，所以这个更要注意国内外价格的变动差异性。具体则需要根据行情的变动做出灵活的调整。这里笔者就不再详细阐述了。
