2025-03-25 08:53:19
昨日行情
市场昨日探底回升尾盘翻红，三大指数微涨，大小指数走势分化，微盘股指数跌超4%。沪深两市全天成交额1.45万亿，较上个交易日缩量1001亿。板块方面，旅游、有色金属、银行、深海科技等板块涨幅居前，脑机接口、算力、教育、华为昇腾等板块跌幅居前。截至昨日收盘，沪指涨0.15%，深成指涨0.07%，创业板指涨0.01%。
十大劵商
中信证券：关注两个关键时点
年内有两个关键时点值得关注，一是4月初外部风险落地后带来的交易性机会，二是年中中美经济和政策周期同频后带来的配置性机会。在第一个关键时点的进攻方向上，经过3月大幅调整且后期有催化的科技主题，因其弱宏观关联和强产业催化，预计会成为4月至5月最好的方向，增量资金或来自前期高切低回补、仓位回补以及部分追逐港股的趋势资金回流。第二个关键时点是年中中美经济和政策周期再次同频，可能会催生2013年以来中国出现的第四轮总量经济刺激，之后预计中美经济和政策周期将迎来2021年后的首次同步共振上行，这有利于打开内需叙事的向上空间，解除中国核心资产的估值压制，随着更多传统核心资产走出业绩拐点，市场将迎来2021年以来最重要的一次风格切换。
银河证券：短期震荡或持续
在量能萎缩情况下，短期震荡或持续，但全A风险溢价仍处于滚动5年均值上方，部分核心资产仍处在相对滞涨的状态，对中期行情并不悲观。操作层面，短期可考虑适当降低仓位以应对波动，但中长期看，目前的A股依然值得6-7成仓布局。行业选择上，行业间轮动加快，短线交易难度加大，考虑到业绩压力临近，市场风格重回“梦想”的可能性变小，可取的应对之法是沿着绝对低估的方向选择投资机会，尤其是部分滞涨资产，其向下空间相对有限。在科技方向，建议关注半导体设备、存储、PCB等；非科技方向可关注食品饮料、医药、化工、地产等领域。
国泰君安证券：延续震荡
当前预期上修缺乏新边际、市场微观交易结构仍待改善，延续股指震荡判断。因已看到决策层扭转经济形势与支持资本市场的决心，股指下行风险有限，调仓不空仓，策略上更重视增长逻辑与业绩变化。当前市场大小风格分化处于历次春季躁动的高点水平，计算机、机械等热门主题行业换手率达历史高位，微观交易结构仍需震荡优化。从日历效应看，A股存在“财报效应”，3月下旬是重要过渡期，历史经验显示中小市值风格的胜率与超额收益均有所回落。配置方面，短期可均衡配置，重视业绩与估值的匹配度，随着市场风格平衡，可关注政策催化下的周期性资产修复。
申万宏源证券：AI行情仍安全
随着“四月决断”窗口临近，经济和A股一季报迎来验证期，基本面影响市场的权重提升。国内AI出现阶段性催化空窗期，股价调整后一些偏谨慎叙事出现，科技消化短期性价比问题。“四月决断”的关键影响因素包括业绩验证期，AI行情可能向有业绩支撑的算力收缩；顺周期预期偏低，4月经济验证的边际影响可能有限。此外，AI投资是“大模型和算力相互促进，支撑应用突破”螺旋式催化的过程，在短期“暂时没有爆款应用，但爆款出现有必然性”的叙事下，AI行情仍是安全的，还未到中级别调整阶段。配置方面，二季度防御思维占优阶段，看好高股息有绝对和相对收益，维持中期科技产业趋势占优判断，继续推荐国内AI算力和应用、具身智能、低空经济的投资机会。
招商证券：市场风格有望出现阶段性再平衡
随着内外部流动性环境变化，市场进入攻守转折点，风格分化状态有望收敛。外部流动性方面，若美元指数反弹，可能压制市场风险偏好，使偏防御属性的价值风格表现更好。内资方面，融资资金松动，随着年报和一季报业绩披露期推进，市场风险偏好下降，融资资金可能阶段性流出，加速市场风格短期再平衡，带动市场从前期偏小盘、成长、主题的风格向业绩稳健、偏防御属性方向转换。展望后市，短期A股风格有望阶段性再平衡，需聚焦业绩稳定或边际改善、自由现金流持续改善的板块和标的。但全年来看，科技仍是市场主线，业绩披露期结束后可考虑重回AI+主赛道。短期市场有震荡调整需求，但中期上行趋势未打破。3月下旬进入财报窗口期，市场风险偏好或震荡。当前中国资产部分重估逻辑已阶段性计价，市场短期上行动能趋缓，但国内基本面修复预期未证伪，年内基本面弱修复主线仍在。年初以来财政发力效果持续显现，A股盈利有望修复，当前全AERP仍处于一倍标准差下沿水平，盈利弱复苏周期成立前提下，ERP仍有修复空间及动能。因此，市场是短期调整而非趋势反转，信号上需观察中美科技资产盈利估值比价及国内基本面数据演化趋势。短期调整可关注具备防御性与红利优势的赛道，如产业趋势强化、保持高景气的新兴消费，政策催化、估值合意的中药，绿电趋势催化、行业现金流稳定的水电、核电，有望受益于实体融资需求回暖、稳定股息分红的国有银行，稳定现金流、近期有供给端催化的煤炭等。
光大证券：积极把握春季行情
政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入将提升市场估值。当前A股市场估值处于2010年以来均值附近，随着政策积极发力，中长期资金以及前期赚钱效应带来的增量资金将加速流入提升A股市场估值。配置方向上，关注科技成长及消费两条主线。当前市场情绪积极，叠加利好因素，春季行情或许会出现两条主线，科技成长板块关注政策在资本市场具有映射的TMT、机械设备、电力设备等行业；消费板块重点关注以旧换新及服务消费，如家电、消费电子、社会服务、商贸零售等。
中泰证券：高位宽幅震荡
两会后市场核心矛盾在于这一轮高低切换是否已被市场充分预期以及资金的持续性如何。在短期博弈加剧情况下，市场或将在高位宽幅震荡，行业轮动速度加快后再进入调整。因此，当前投资策略仍建议维持“高低切换”思路，适当回避由高杠杆和高估值推动的中小市值科技股，关注欧洲制造业扩张所带来的有色、军工、核电等安全类资产。
中信建投证券：关注景气与价格改善方向
两会政府工作报告整体符合预期，经济增长目标稳健务实，政策基调强调突破突围，宏观政策延续积极有为导向，重点任务聚焦新质生产力，扩内需政策加码。从五部委记者会释放的信息来看，科技创新、供给优化、内需消费迎来政策暖风。港股短期可能波动加大，中期仍有业绩和资金支撑，AH股溢价指数加速收窄至底部水平，显示港股可能短期过热，需注意波动风险。得益于AI产业进展和变化，港股互联网板块盈利预测水平较去年底多有上修，业绩兑现有望接力估值提升驱动港股中期行情。资金层面，今年以来南向资金累计净流入接近3000亿元，港股通在港股市场持股占比提升，国际中介机构持股占比下降，显示海外资金或仍未大举入场，若AI产业的东方叙事继续验证，国内宏观经济复苏进程顺利，美国经济走弱联储降息，港股作为汇集众多稀缺性中国资产的市场，有望获得资金青睐。配置方面，科技主线之外，辅线关注景气改善与价格上涨预期方向。中期来看，需求回稳与供给收缩带来的盈利改善与资金流入等环境没有改变，资本市场的改革红利也将持续，产业趋势共识下，科技成长板块仍为主线，从全球比较与选择的角度来看，中国资产信心重估的中期趋势预计将延续。
申万宏源证券：科技成长为市场结构主线
两会政策布局重点构成直接支持中短期风险偏好的因素，一是资本市场定位提升再次确认，二是全面支持科技创新成为各部委共识，产业趋势和政策支持共振已形成。科技强，市场才强，产业趋势方向是各类资金共识，主题热度与市场热度同步格局未变。短期国内AI仍在催化，AIAgent有突破，腾讯AI与既有生态结合不断进步，科技成长短期动量延续，重申2025年上半年科技成长为市场结构主线判断。配置方面，继续重点推荐科技产业趋势方向，如国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济的投资机会，同时，港股互联网为本轮AI行情龙头的判断不变。
银河证券：再次提及，不同侧重点
在美股走势疲软状态下，上周A、H市场走出“以我为主”的韧性，其中港股表现更强，体现全球资本对宏观环境变化的反馈。展望后市，在海外扰动频发情况下，国内重要会议给出明确且务实方向，政策可预见性更好，海外资金重新定价中国资产进程还在继续。中期趋势不改，但H股与A股有区别，A股短期困局来自资金结构愈发以活跃资金为主，在资金重博弈背景下，新主线方向出现可能性相对较低。A股和H股筹码结构有较大区别，A股更多由活跃资金驱动，港股则有更多中长线投资者，因此短期建议以轮动视角看A股，不论是科技方向还是非科技方向，短期趋势性行情出现概率较低，高抛低吸是短期相对有效操作方式。在科技领域，建议关注估值合理的国产算力方向，如光刻、存储等有新驱动的方向；非科技方向，虽资金关注度低，但建议关注估值洼地的顺周期方向，如部分基础金属及小金属等。H股可更乐观，多持股信心，以不变应万变。
（亚汇网编辑：章天）
