2025-03-13 23:09:28
年报业绩超预期的雅乐科技(YALA.US)，何以成美股闪崩“孤勇者”?
近期美股大跌，雅乐科技(YALA.US)也随之股价探底。
亚汇网观察到，今年1月10日，雅乐科技股价从最低3.84美元启动，然后一路上攀，2月21日盘中达到最高4.42美元，近一个半月区间最大涨幅仅15.10%。然而2月21日在股价区间触顶后，雅乐科技遇上美股闪崩潮，8个交易日便将股价跌回最低3.83美元，回吐了此前一个半月所有涨幅。
但3月4日后，雅乐科技股价并未随美股行情继续下探，而是逆市拉升，又在6个交易日后将股价拉回并突破前高，坐了一回“过山车”。
基本面支撑下的股价逆市反弹
3月12日，雅乐科技股价收涨5.24%，创下自去年11月下旬以来单日最高股价涨幅。其原因则在于公司3月11日盘前披露了24Q4业绩。
亚汇网了解到，2024年，雅乐科技年营收为3.40亿美元，其中社交服务收入为2.25亿美元，游戏服务收入为1.14亿美元。利润端方面，公司当期净利为1.34亿美元，同比增长18.7%，净利润率为39.5%;经调整净利为1.49亿美元，较上年同期的1.31亿美元增长13.6%，对应净利润率则为43.8%。
而从24Q4季度数据来看，雅乐科技24Q4当期实现营收9082.8万美元，同比增长12.2%，季度同比增速高于上季度的4%，也由此超过预期指引区间的上限。此外，往绩Q1和Q4季度通常为业务淡季，例如23Q4，雅乐的环比增速便为-5%，但今年Q4，雅乐环比营收增速也实现转正，达到2%，业务发展好转迹象较为明显。
从关键运营数据来看，公司当期平均MAU达4144.5万，同比增长14.4%;但平台付费用户数量同比增长3.2%至1230.9万。结合当前雅乐科技的运营数据，投资者不难看到，相较此前MAU数量增长、付费用户下降的状态。雅乐在24Q4季度的用户付费转化效率出现根本改观，这也印证其在中东北非核心市场基本站稳脚跟
从成本和费用端来看，与2023年主打控费策略不同，雅乐在2024年开始小幅度加大市场投入。
数据显示，24Q4季度，公司成本与费用合计6069万美元，同比增长5%。其中，公司当期成本端支出为3100万美元，同比小幅增长1.5%;营销费用为740万美元，较上年同期的1040万美元下降28.5%;管理费用为1310万美元，同比增长15.6%;研发费用为920万美元，同比大幅增长69.6%。
虽然目前中东北非的社交与游戏市场环境仍日趋激烈，但雅乐当前的发展策略显然与此前通过较为克制的控费和市场买量以“保利润”的策略不同，而是选择控制买量的同时加大研发投入以“求增长”。并且持续下降的营销费用与稳定增长的MAU和小幅增长的付费用户数，共同说明雅乐产品在目标市场已初步实现口碑传播，侧面反映出较强的市场竞争力。上述便是雅乐在3月12日股价逆市大涨的原因。
不过这并非其自3月4日以来逆市上涨的原因。雅乐股价的跌势之所以在3月4日戛然而止，并在6个交易日内回升15.4%，更多是因为其当时处于完全低估状态。
亚汇网观察到，3月4日雅乐科技股价下探至最低3.83美元，对应市值6.09亿美元，而根据其24Q3财报，公司当期净资产为6.7亿美元，属于完全低估状态。因此雅乐科技股价止跌回升，随着24Q4财报出炉，雅乐的当期净资产增至6.98亿美元，而3月12日其收涨后对应市值7.02亿美元，刚好跃过净资产线。而这也意味着雅乐科技当前PB估值仅为1倍，较行业平均的6.8倍PB仍处于低估状态。
从站稳脚跟到股东回报
实际上，雅乐科技当年被称作“中东小腾讯”，原因便在于其“社交+游戏”组合拳的策略与当年腾讯发家时如出一辙。当时市场预计，只要中东北非地区社交与游戏市场持续扩容，雅乐只需要线性增长便有望成为“中东版腾讯”。
正如市场所料，4年过去，中东北非市场体量不断拔高，但随之而来的市场竞争却似乎打断了雅乐线性增长的美梦。
不过从2023年年底，雅乐便携手当地和全球合作伙伴，在中东和北非多地举办了一系列Yalla Ludo线上和线下锦标赛——向电竞靠拢是2024年以来雅乐动态的重要一环，结合沙特举办电竞奥运会等行业动向看，具有显著的风向标意义。
从市场情况来看，据市场分析公司 niko partners 的最新报告，2023年亚洲、中东和北非(mena)游戏市场规模达到855亿美元，同比增长4.6%。该公司预计到2027年，MENA-3的收入将增长到26.5亿美元，五年复合年增长率(CAGR)为8.2%。2023年，玩家总数达到6840万，同比增长2.9%。预计到2027年将达到7960万，五年复合年增长率为3.7%。
而在市场竞争方面，随着腾讯、米哈游、莉莉丝等巨头的加入，中东游戏市场品类更加丰富，中国游戏在沙特App Store的TOP 10榜单中占据了8个席位，在展现中国游戏竞争力的同时，对雅乐这类在中东北非布局良久的企业来说，同样面临的巨大的竞争压力。
对于此时的雅乐来说，顺应当地发展电竞的趋势，通过电竞赛道将自身产品扩展到更广阔的市场，不失为一个可行的策略。
从政策端来看，阿拉伯联合酋长国与沙特阿拉伯在推动当地电竞事业发展的进程中扮演领头羊角色。阿联酋的“2033年迪拜电子游戏蓝图”，在迪拜王储的指导下，目标明确：至2033年，将迪拜塑造为全球电竞十强城市之一，预期新增三万个工作岗位，直接为GDP贡献增加10亿美元，展现出宏大的经济转型蓝图。
沙特公共投资基金则成立Savvy Gaming Group，同时规划在未来城市Neom内建造全球最大的游戏开发中心。
在市场端，亚洲、中东及北非地区合力占据了全球电子竞技市场的半壁江山以上，比例超过56%。据2023年中东与北非游戏及电子竞技峰会的调研，中东已构建起一个庞大社群，拥有超过3.77亿活跃玩家。
在业绩企稳以及明确发展方向后，雅乐科技也开始更多地向股东回报。数据显示，2024年，公司连续2个季度总共回购了700万美元股票，创其成立已来最长的回购记录。而此次财报中，公司还表示2025年最少会回购2800万美元的股票，占公司当前市值的约4%。
