2025-04-11 23:39:01
亚汇网获悉，摩根士丹利发布研报表示，尽管市场对关税问题的担忧有所缓解，但相关影响仍需持续关注。不过就英伟达(NVDA.US)而言，其受关税的直接影响较为有限，在当前人工智能(AI)需求强劲的背景下，英伟达有望凭借供应链灵活性等优势实现出色表现。该行将英伟达列为其半导体行业首选，并维持“增持”评级，目标价为162美元。
以Joseph Moore为首的大摩分析师表示，目前针对硬件的10%关税可能会在未来90天内上调至32%，但对英伟达的直接影响较小。以数据中心客户为例，当前关税对收入的直接影响约为2%，若税率上调至32%，影响可能增至6-6.5%。然而，英伟达通过将部分生产转移至北美(如墨西哥)以规避关税，进一步降低了潜在风险。特别是其GB200等高端产品，由于主要在北美洲组装，受关税影响的可能性更低。
从市场需求角度，该行表示，英伟达的需求端表现尤为强劲，尤其是其Blackwell系列产品已售罄，客户对价格波动的敏感性较低。分析师指出，当前市场对AI推理能力的需求激增，促使部分客户将GPU从训练重新部署到推理环节。
关于半导体未来是否会被征税，大摩认为目前尚不明朗。虽然半导体在特定时期获得豁免，但多数行业参与者认为未来仍可能被征税。若对半导体征税，台积电(TSM.US)的晶圆和HBM内存都将被评估关税，这对英伟达75%毛利率的数据中心业务来说，大约相当于 5% 的税收，英伟达相对容易承受，不过对毛利率更普通的公司影响会更大。同时，中国可能对美国半导体加征关税，但相关细节尚未明确，且美国半导体并非完全在美国本土制造，情况较为复杂。
尽管英伟达前景乐观，但该行仍提醒了投资者应注意宏观风险。分析师表示，如果全球经济衰退导致投资资金紧张，可能会对英伟达的业务造成冲击。此外，行业人士普遍对关税不太担忧，相比之下，他们更担心出口管制，尤其是对跨国客户的限制。
最后从整个行业来看，大摩认为，半导体板块的整体表现将紧随英伟达的步伐。目前，英伟达的市盈率约为2025年共识预期的20倍，如果英伟达股价表现不佳，其竞争对手和供应商的股票也可能承压。
