2025-02-12 12:11:03
中金发布研报称，2025年地产投资或仍将承压、制造业投资亦可能出现降速，建筑板块基本面或将继续迎来分化。我们推荐稳中求进的选股思路，重点看好基本面相对稳健，同时受益于化债和市值管理新规的建筑央企；以及受益于海外基建市场充沛订单、估值处于相对底部的国际工程企业。
中金主要观点如下：
2024年下半年已看到基建端财政发力的迹象，如专项债发行提速、年末地方政府特殊再融资债加速发行等；而展望2025年，预期基建投资有望在财政加码和化债发力的推动下实现小幅增长，预计增速提升至10%左右，但2025年地产投资或仍将承压、制造业投资亦可能出现降速，建筑板块基本面或将继续迎来分化。
建筑央企：同时受益于化债落地与市值管理新规
预期2025年财政政策发力，有望带来基建实物工作量提升和项目回款质量改善，建筑央企的利润表和现金流量表均有望受益;这也能为建筑央企改善分红、回购等政策留出更大的余地。2024年末发布的《市值管理意见》进一步明确了市值管理的重要性，将解决长期破净问题纳入年度重点工作，将市值管理纳入央企负责人业绩考核，有望进一步推动建筑央企估值的修复。
国际工程企业：海外市场扩容，顺周期行情可期
中国建筑企业积极出海，2024年对外承包项目新签合同额持续增长。头部建筑央企海外订单表现优异，预计2025年海外订单将继续稳健增长。顺周期行情和“一带一路”倡议预期下，推荐具备全球水泥工程和运维服务能力的公司。
西部大开发持续推进，区域企业迎来机遇
四川省作为西部大开发的重要战略腹地，基础设施和新兴产业投资有望进一步增长，城市更新、水利设施等领域需求旺盛。此外，预计新疆民爆和煤化工EPC行业在疆煤增产和外运的推动下有望迎来黄金窗口期，西藏地区水电和铜矿开发加速，民爆企业订单增长可期。
专业工程企业：景气度分化，关注龙头效率提升
2025年预期制造业投资增速维持在8%左右，但内部结构分化明显：
1)钢构行业需求承压，龙头企业通过智能化转型有望扩大成本优势。
2)民爆行业供需格局向好，龙头企业通过并购重组和产业链延伸提升议价能力。
风险提示：政策不及预期风险，原材料价格上涨风险。
