2025-03-06 13:00:27
一、建银国际解读政府工作报告：增长目标符合预期 政策聚焦扩大内需和新质生产力
建银国际发研报指，2025年政府工作报告中的增长目标符合该行的预期：5%的增长目标与该行的年度预期一致，政策转向加大对经济的支持力度，基本面修复，居民消费改善，制造业升级转型以及改革的推进都将支持经济增长，对冲外部不利条件。预计年内经济持续复苏，通胀维持在温和区间。宏观政策保持积极取态，财政支出力度加大：官方预算赤字定在GDP的4%，达到历史最高值，显示财政政策取态积极。同时，超长期特别国债以及地方专项债额度增加，宽口径财政支持力度加大，将进一步支持经济增长。结构上，一揽子化债政策缓解地方流动性压力，中央对项目支出的支持上升，财税改革有望缓解地方财政压力，但防风险仍是工作重点之一。货币政策延续了中央经济工作会议以来的“适度宽松”定调，该行预计央行在2季度降准25个基点，并小幅降息10个基点。
二、中泰国际指整体政策组合彰显决策层稳经济的决心 有望巩固资本市场对中国资产的乐观预期
中泰国际表示，2025年全国“两会”设定5%经济增速目标及4%赤字率，基本符合市场预期，延续“高质量发展”框架，以财政扩张、产业升级、消费提振与民生保障多维协同托底经济。财政政策力度空前，赤字率创历史新高，超长期特别国债与专项债分别扩容至1.3万亿和4.4万亿，重点用于基建投资、地产收储及地方化债。消费端延续“以旧换新”政策，3000亿特别国债用于消费品以旧换新，力度较去年更为积极；同步强化县域消费与服务投资，匹配下沉市场与服务业升级趋势。产业政策则重点聚焦新质生产力，构建技术突破与产业应用的创新闭环。地产延续“市场化出清+保障房托底”双轨制，扩大地方收储权限以加速去库存。民生领域围绕养老、育儿等痛点优化社会保障，突出产业化与公共服务改革。
三、中金固收料年内降准降息仍有不低的空间 资金面有望得到明显改善
中金固收发研报指，今年政府工作报告基本符合前期市场预期。对债市影响上，今年财政发力整体处于市场预期下限，政府债券供给放量对于债市的扰动相对有限。该行续指，同时，由于货币政策明确要适度宽松，择机降准降息，并且要“提升政策目标、工具、时机、力度、节奏的匹配度”，“出台实施政策要能早则早”、“看准了就一次性给足”。该行预计年内降准降息仍有不低的空间，资金面有望得到明显改善，在债券供需格局相对稳定，货币政策仍将进一步放松的情况下，债券类资产的配置价值正在凸显，我们预计年内10年国债收益率低点或降至1.5%或者更低水平。
四、华泰证券指我国对美农产品加征关税或小幅利多国内豆价、利空美豆
华泰证券表示，3月4日，国务院宣布对原产于美国的鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。此次关税加征后的农产品关税约37%~60%、其中大豆的关税税率约38%。考虑到我国大豆进口对美依赖度及饲料中豆粕添加比例均较2018年明显下降，该行预计此次关税加征或小幅利多国内豆价、利空美豆；同时，玉米是唯一此次加征关税比例高于2018年的品类、高粱则是我国对美进口依赖度较高（自美国进口量占国内消费量50%）的农产品，该行预计国内玉米价格可能继续受玉米及高粱（玉米替代品）进口量收缩的影响而继续反弹，建议关注玉米种子板块。
五、中信证券料中国生命科学产业发展迎来了重大转折时刻
中信证券表示，根据商务部官网，依据《不可靠实体清单规定》有关规定，不可靠实体清单工作机制决定于2025年2月4日将美国因美纳公司（Illumina Inc.）列入不可靠实体清单。2025年3月4日，明确决定对因美纳公司（Illumina Inc.）采取“禁止其向中国出口基因测序仪”措施。该行认为中国生命科学产业发展迎来了重大转折时刻，国产公司全力对于已经和Illumina建立长期合作关系的终端而言，可能潜在面临试剂短缺、设备维修保养困难等问题，在转向新的检测平台之前，原有的检测业务可能直接面临停摆风险。
六、中信建投：料中国资产信心重估的中期趋势将延续 科技成长板块仍为主线
中信建投发研报指，两会召开，政府工作报告整体符合预期。其中，经济增长目标稳健务实，政策基调强调突破突围，宏观政策延续更加积极有为导向。重点任务聚焦新质生产力与内需提振，深化人工智能+行动，推动低空经济、量子信息等未来产业；扩内需政策加码。对资本市场，深化资本市场投融资综合改革，推动资本市场从“融资市”向“投资市”转型。在外部扰动稳定后，春季行情有望继续，科技成长板块仍为主线，中国资产信心重估的中期趋势预计也将延续。重点关注：国产算力、消费电子、汽车智能化、军工、服务消费、地产、钢铁等。
（亚汇网编辑：书瑶）
