2025-03-25 23:12:05
华泰证券发布研报称，提升中国太平（00966）25-27EPS预测至HKD2.34/2.36/2.72，上调目标价至15港元，维持“买入”。中国太平发布2024年业绩，其中EPSHKD2.07，同比增长38%。公司寿险业务强劲增长，寿险新业务价值（NBV）可比口径下同比增90.0%。财险直保业务综合成本率（COR）98.1%，同比改善0.3pct。
华泰证券主要观点如下：
寿险NBV增长强劲
24年公司NBV可比口径同比增长90.0%，受NBV利润率增长驱动，新单保费小幅下跌2.8%。23、24年连续两年下调预定利率，加之监管推动“偿二代”下重疾险销售费用，可比口径下NBV利润率翻番至32.5%（2023：15.9%）。银保渠道NBV可比口径同比高增400%，利润率甚至提升至五倍以上，NBV贡献率从2023年的13.3%上升至34.9%。个险渠道NBV可比口径同比42.0%。公司下调投资收益假设至4.0%（前值4.5%），下调折现率假设至8.5%（前值9.0%），对NBV和EV的影响分别为36%/26%。考虑到NBV利润率或持续提升，预计25年NBV增长12%。
财产险承保改善
大陆财产险保费同比+2.7%（车险/非车险：2.2%/3.6%），承保表现改善，COR98.1%（2023：98.4%）；海外产险保费同比增长，承保表现总体稳定，各市场COR均在95%以下，该行估计海外财产险COR为89.7%，较上年89.6%基本持平；再保险保费COR92.7%，较上年改善2.9pcts，表现优秀。受投资收益改善推动，非寿险业务利润增长强劲，24年占公司总利润的17.9%（23年8.4%）。预计25年大陆财产险/海外财产险/再保险COR分别为98.2%/90.1%/94.0%。
投资收益大幅增长
投资收益市场表现较好推动，影响损益表的总投资收益从2023年的336亿港币几乎翻番至2024年的665亿港币，总投资收益率达4.57%（2023：2.66%），为2022年以来的最好水平。该行估计不含FVOCI债券公允价值变动的综合投资收益率为5.0%，亦处于较好水平。在保险业务稳健增长（2024年同比+18.8%）的情况下，投资业绩占税前利润的比例大幅提升至26%中国太平2024年的ROE为11.2%，较上年同比提升3.2pcts。
