2025-04-21 13:03:13
一、海通国际：维持百威亚太（01876）“中性”评级 下调目标价至7.9港元
海通国际发布研报称，2025年更可能成为百威亚太（01876）的战略调整期而非收获期，短期业绩或因改革阵痛与外部冲击承压，若能在渠道转型、费用管控等核心问题上改进，有望扭转中国市场份额长期下滑的趋势，为中长期复苏奠定基础。该行预计公司2025-2027年EPS分别为0.05/0.05/0.06美元（原2025-26预测为0.07/0.08美元），给予2025年19x PE（此前为2024年19x），目标价由10.1港元下调至7.9港元，维持中性评级。
二、中信证券：同程旅行（00780）全资收购万达酒管 维持“买入”评级
中信证券发布研报称，同程旅行（00780）近日宣布以24.97亿元全资收购万达酒店管理（香港）公司，进一步完善其酒店管理业务布局。此次收购标的万达酒管采用轻资产运营模式，目前管理204家高端及豪华酒店，并拥有1700万高端会员资源，与艺龙酒管现有会员体系形成良好互补。中长期来看，公司核心OTA业务有望凭借流量优势和技术赋能持续领跑行业，公司有望通过内生外延发展的PMS、旅行社、酒店管理等新业务助力公司从OTA平台逐步转型综合出行服务平台，维持“买入”评级。从估值角度看，本次收购对应2023年EV/EBITDA 9.5倍，处于华住和锦江等可比公司估值中枢，考虑到万达酒管在高端酒店市场的品牌稀缺性，交易定价具备合理性。预计收购完成后，万达酒管每年将为同程贡献超2亿元的增量税前利润。同程自2021年起加速布局酒店管理业务，通过本次收购成功补全了其在豪华及高端酒店市场的空白，使艺龙酒管科技形成了从经济型到豪华、从有限服务到全服务的完整品牌矩阵。
三、东方证券：消费刺激政策落地 居民消费景气度明显回升
东方证券发布研报称，消费复苏趋势良好，线上零售势能持续释放，电商行业交易额增量得到有力支撑，维持行业看好评级。推荐份额企稳，变现能力提升的电商行业龙一阿里巴巴SW（09988，买入）；家电3C品类优势、国补政策红利最明显受益者京东集团-SW（09618，买入）；建议关注平台生态持续优化的头部货架电商平台拼多多（PDD.US，买入）、领先内容电商平台快手-W（01024，买入），服饰垂直电商平台唯品会（VIPS.US，未评级）。
四、申万宏源：美国关税2.0冲击下 关注长期通胀预期、企业资本开支等
申万宏源证券发表研报称，美国“对等关税”已经落地，滞与胀的强弱、次序和持续性的比较或将成为货币政策和金融市场表现的主要矛盾。目前，通胀上行压力尚不显著。根据美联储官员表态，美国通胀可能要到6月才会体现关税效果。美国商品消费中的医药、服装、新车、多媒体设备（电脑等）高度依赖进口，短期需重点关注此类商品的“再通胀”风险。中期，驱动服务通胀的核心因素仍为就业市场。长期通胀预期是决定美联储更关注“滞”还是“胀”的核心要素。美联储资本开支调查、制造业PMI或是衡量关税对经济短期冲击的最佳指标。
五、国信证券：港股大盘震荡修复 资金流入互联网与金融
国信证券发表研报称，本周，恒生指数涨2.3%，恒生科技跌0.3%。港股大盘震荡修复，金融板块领先，恒生金融上涨4.6%。资金小幅流入互联网与金融，港股通总体日均资金强度为+3.3亿港元/日，上周为-42.3亿港元/日；总体法EPS预期上修0.2%，上周下修0.4%。上修的行业主要有钢铁（+2.4%）、电力设备及新能源（+1.2%）、建材（+1.1%）、汽车（+1%）、国防军工（+0.8%）。
六、华泰证券：3月财政宽松再加码 关注后续增量稳内需政策力度及节奏
华泰证券发布研报称，一季度广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比录得5.6%，高于1季度名义GDP增速的4.6%，显示财政政策扩张对经济增长形成较强支撑。考虑到美国“对等”关税落地对出口的影响或将在今年二季度集中显现，全球增长亦可能在二季度放缓，有必要保持财政政策宽松以对冲外需放缓带来的潜在影响，夯实一季度以来内需回升的基础。财政部部长蓝佛安两会经济主题记者会上表示，为应对内外部可能出现的不确定因素，中央财政还预留了充足的储备工具和政策空间，关注后续增量稳内需政策力度及节奏。
（亚汇网编辑：书瑶）
