花旗发布研报称，北京首都机场股份（00694）去年业绩符合预期预告，然而，非航空业务的复苏仍然缓慢。集团的经营溢利接近收支平衡，录亏损3.47亿元人民币。期内，集团整体净亏损为13.9亿元人民币，若计入递延税项资产的影响，净亏损约为6.48亿元人民币。该行将集团评级由“沽售”上调至“中性”，新目标价由2.53港元升至3.05港元。
香港股市 小亚 04月01日 23:11 24
花旗发布研报称，中国中车（01766）去年业绩令人失望，盈利逊该行及市场预期。该行将公司评级由“买入”下调至“中性”，将目标价由6.9港元降至5.4港元，并开启90天下行催化剂观察，表示关注次季公布的第一批高速动车组招标情况。 公司今年的展望同样不明朗，管理层预计2025年的高速动车组招标规模约为200列，低于2024年的245列、机车更换需求取决于政府的补贴政策，存在不确定性。该行同时提出，公司的股息支付率维持在约49%，对于增长率仅为个位数而且拥有强劲自由现金流的公司而言，未能满足投资者期望。 该行称，比起中国中车，更看好时代电气（03898），其稳健的电力半导体业务展望更具吸引力。
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国联民生证券发布研报称，中国宏桥（01378）是铝产业链一体化龙头，受益于铝价上涨，公司盈利弹性有望持续释放。该行预计公司2025-2027年营业收入分别为1558.5/1567.9/1593.4亿元，分别同比+0.20%/+0.60%/+1.62%，归母净利润分别为247.6/258.4/271.8亿元，分别同比增长10.69%/4.33%/5.22%，EPS分别为2.62/2.73/2.87元，当前股价对应P/E分别为5.91/5.66/5.38倍，维持“买入”评级。 事件：1、2025年3月18日，公司回购股份2054.8万股，占公司总股本的0.22%，成交价为14.6港元/股，就股份购回支付的总购买价为3.00亿港元。2、2025年3月14日，公司发布2024年度业绩，2024年实现营业收入1561.69亿元，同比增长16.87%；实现归属于母公司所有者的净利润223.72亿元，同比增长95.21%。 国联民生证券主要观点如下： 收入增长来自于电解铝与氧化铝产品价格上涨与销量增加 2024年，公司电解铝/氧化铝/铝合金加工产品分别实现收入1024.3/373.5/155.7亿元，分别同比增长8.2%/40.6%/35.4%。产品销量来看，2024年公司电解铝/氧化铝/铝合金加工产品分别实现销量583.7/1092.1/76.6万吨，分别同比增长1.5%/5.3%/32.1%
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天风证券发布研报称，预计25/26/27年中国宏桥（01378）实现归母净利润230/232/234亿，对应当前PE6.0/5.9/5.9倍，假设分红率维持63%，对应股息率10%，铝价弹性带来盈利弹性+基本面的持续超预期带来估值提升，维持“买入”评级。2024年公司实现营业收入1561.69亿元，同比+16.9%；实现毛利421.63亿元，同比+101.2%；实现归母净利润223.72亿元，同比+95.21%。 天风证券主要观点如下： 公司2024财年业绩大幅增长主要系铝价提升以及煤炭及预焙阳极价格下降带来电解铝成本下降。此外，24年铝土矿及氧化铝价格大幅增长，公司凭借联营公司的铝土矿资源和自有氧化铝产能显著增厚利润。 产品销量增加带动营收增长，涨价叠加成本下降驱动归母净利润提升 1、铝合金+加工产品：2024年铝合金销量583.7万吨，同比+1.5%，加工产品销量76.6万吨，同比+32.1%。铝合金产品贡献营收/毛利分别为1024/252亿元，同比+8.2%/+53.14%，加工产品贡献营收/毛利分别为156/38亿元，同比+35.4%/+132%。铝合金产品吨售价/吨成本/吨毛利分别为17550/13233/4317元，同比+6.59%/-2.71%/+50.79%；加工产品吨售价/吨成本/吨毛利分别为20324/15365/4959元，同比+2.50%/-9.68%/+7
香港股市 小亚 04月01日 23:11 12
西部证券发布研报称，在全球消费偏弱的背景下，中国IP产业有望步入高速增长的红利期，逆势崛起。重点推荐：1）布鲁可（00325）：奥特曼IP+盲盒模式切入儿童拼搭角色类玩具，性价比与场景化拼搭驱动增长，供应链及渠道升级强化竞争力；2）泡泡玛特（09992）：原创IP盲盒引爆潮玩市场，社交裂变+跨界联名驱动增长，全渠道深化壁垒。 西部证券主要观点如下： 拼搭角色类玩具由来已久，最早可以追溯到万代于上世纪80年代推出的高达模型 但随着Z世代大童、青年逐渐成为消费主力，市场对搭载特定IP的角色类玩具与玩法多样、老少皆宜的拼搭类玩具日益喜爱，拼搭类玩具结合二者热度，进入高速增长阶段。经典IP、热门本土IP成为行业增长原动力；扩展年龄群体、拓宽价格区间是产品发展方向。 行业层面 IP维度：经典IP生命周期长，为IP衍生品提供持续稳定增长的收入，成为厂商不二选择；日漫、本土IP等近期热门IP能为衍生品带来爆发性收入，但后续热度表现有待观察，厂商授权行为较为谨慎；自有IP整体处于试探阶段，仅有万代自有IP矩阵发展成熟。 年龄维度：通过调整积木零件的数量以及结构，拼搭类玩具能做出不同主题与拼搭难度，因此具备全年龄化潜力，可用作早教玩具、角色扮演玩具及收藏品。目前儿童市场淡化，大童及青年市场增长强劲。 竞争格局及价格带：行业集中度较高，目前由老牌跨国公司主导市场，市场对溢价产品接受能力强而高性价比产品
摩根大通发布研报称，信达生物（01801）2024年业绩表现出色，许可费收入胜过市场预期，同比增长146%，并通过提升效率和成本控制措施，成功提升毛利率及降低经营开支比，首次实现非国际财报准则（non-IFRS）下的经调整净利润及正数EBITDA，是公司发展的里程碑。因此小摩亦上调其产品销售预测，憧憬该公司可于2025年录得国际财报准则（IFRS）净利润，即实现扭亏，将进一步提振市场信心，目标价从50港元上调至55港元，维持“增持”评级。
3月31日，花旗发表报告指，中国飞鹤（06186）2024年业绩指引好于预期，末期股息（按年增长12%）符合预期，基于未来可能出现刺激生育相关政策的利好消息，认为飞鹤未来收益率具有较高吸引力。该行将飞鹤目标价由6.5港元上调至7.1港元，重申“买入”评级。 中国飞鹤此前发布2024年全年业绩，2024年实现营收207.5亿元人民币，同比增长6%，净利润36.5亿元人民币，同比增长11%，报告期内飞鹤拟派发末期股息0.1632港元/股，预计全年派发股息27.2亿元人民币（含中期已派付13.5亿元人民币），持续为股东创造价值。
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摩根士丹利发布研报称，尽管中国软件国际（00354）营收增长有所复苏，但由于宏观不确定因素及市场竞争，认为仍持续面对毛利率压力。该股目前股价对应2025年市盈率15倍，目前估值水平合理，评级由“增持”下调至“与大市同步”，目标价由4.8港元升至5.4港元。
摩根士丹利发布研报称，将舜宇光学科技（02382）目标价由72港元上调至80港元，但认为其2025年预期市盈率23倍相较于大立光并不吸引人，因此将评级由“增持”下调至“与大市同步”。自2024年11月1日以来，舜宇跑赢大立光46个百分点，该行认为正面因素已反映在股价中。大摩将大立光评级由“与大市同步”升至“增持”，目标价上调至3200元新台币。建议由舜宇换马至转向大立光。该行预计大立光的出货量将再次增强，新款iPhone产品周期可能成为一个正面催化剂。 该行重申瑞声科技（02018）和比亚迪电子（00285）“增持”评级，2025年具备稳健的盈利增长潜力。该行认为这两家公司在2025年均具备稳健增长的良好定位。经过六年的艰难时期，瑞声在2024年实现了盈利转机，其所有业务部门在2025年均有望实现增长，目标价由45港元升至65港元。大摩认为比亚迪电子的消费电子和电动车板块今年可能录得正增长；人工智能服务器则是一个未知变数，目标价维持50港元。
香港股市 小亚 04月01日 23:11 11
中银国际发布研报称，锦欣生殖（01951）2024年业绩不佳，总收入同比增长1%，IVF周期数同比下降6%，净利润同比下降18%，低于市场预期。业绩公布后，中银国际下调对锦欣生殖的销售额，原因是2024年业绩疲软，且尽管有支持性政策，但中国IVF前景不明朗。维持对其3港元的目标价。虽然中国的生育率提高政策例如辅助生殖纳入报销、育儿津贴提供长期增长潜力，但由于严格的资格要求和较低的单价，短期辅助生殖行业收益仍然有限。同时，美国扩张将提高长期市场份额，但会给短期盈利能力带来压力。评级降至“持有”。 管理层表示，辅助生殖纳入医保报销迄今为止对业务的积极影响有限。管理层没有提供2025年的增长指引，主要是因为中国辅助生殖业务前景不明朗。在海外，管理层优先考虑销量和市场份额增长，而不是短期盈利能力。
中银国际发布研报称，康方生物（09926）去年扣除分销成本后的商业销售额为20亿元人民币，同比增长24.9%，基本符合市场预期，表明康方生物的执行能力和成本控制工作。由于康方生物的成本控制努力而降低了营运费用，预计康方生物将在今年实现盈亏平衡，目标价上调至87港元，重申“买入”评级。今年值得关注的关键是年中的AK112在1LPD-L1+非小细胞肺癌中的上市批准和在HARMONi海外数据公布。
香港股市 小亚 04月01日 23:11 10
中银国际发布研报称，中国石油股份（00857）去年盈利同比增长2%至1647亿元人民币，符合该行预测。在扣除149亿元人民币的税前减值后，核心盈利好于预期，因为天然气营销和炼油业务的盈利超出该行预期。该行指，中石油去年派息率的提高对投资者来说也是另一个好消息。鉴于过去三年的业绩记录，现在预计未来的派息比率至少为50%。将2025至2026年盈利预测上调11-12%，重申“买入”评级，并将目标价上调至8.06港元。该行预计，在不再计提减值的情况下，去年公司的盈利将持平，天然气营销和炼油业务的增长将弥补上游盈利的下降。
中银国际发布研报称，农业银行（01288）去年第四季和去年全年净利润分别同比增长9.2%和4.7%，而去年首九个月同比增长3.4%。去年净息差为1.42%，去年首九个月为1.45%，分别比2023年下降18个基点和15个基点，去年第四季资产质量有所改善。目标价升至6.1港元，维持“买入”评级。
中金发布研报称，海信家电(00921)去年业绩略胜于预期，期内，收入升8.3%，纯利增18%，派末期息1.23元人民币，意味着派息率为50.9%。该行考虑到集团国内及海外销售白色家电的盈利得到改善，上调其今明两年的盈测3%，分别至38.4亿及44.1亿元人民币，目标价升8%至32.5港元，维持“跑赢行业”评级。
中银国际发布研报称，建设银行（00939）2024年第四季度和2024年全年建设银行净利润分别同比增长0.8%和0.3%。2024年第四季度建设银行净利息收入同比增长0.2%，净息差保持稳定。2024年第四季度资产质量保持稳健，估值便宜，目标价由8.5港元上调至8.95港元并维持“买入”评级。
中金发布研报称，受累煤价下滑，兖矿能源(01171)H股去年纯利同比跌27%，业绩大致符合该行预期。该行预计，集团今明两年的H股每股盈利分别为92亿元及110亿元人民币。该行表示，虽然煤炭价格下跌可能会在短期内拖累兖矿能源的盈利，但长期而言，集团有庞大的增长潜力，看好其盈利增长。该行维持集团的“跑赢行业”评级，由于供需关系放缓及短期利润下滑，H股目标价下调38%至10港元，相当于预测今明两年市盈率分别10.3倍及8.4倍。
中银国际发布研报称，工商银行（01398）2024年四季度和2024年全年净利润分别同比增长1.6%和0.5%，2024年四季度工商银行净利息收入同比增长4.7%，净息差保持稳定。工商银行资产质量稳健，估值便宜，目标价由6.81港元上调至7.16港元并维持“买入”评级。
中金发布研报称，中升控股(00881)去年业绩符合预期。另外，集团的新车销售受压，售后服务及二手车业务则带动增长。该行预计，集团2026年的净利润将达49.7亿元人民币，续予“跑赢行业”评级，惟下调目标价28.9%至18港元，以反映行业估值下跌。
星展发布研报称，华润燃气(01193)去年业绩令人失望，期内净利润跌22%，核心利润持平，差过预期，主要由于燃气分销及综合服务业务的营业额弱于预期。该行将华润燃气今年燃气销量增长预测下调1.4个百分点至3.3%，综合服务业务收入预测下调9个百分点。此外，该行将公司评级由“买入”降至“持有”，目标价由31港元下调至27港元，并对其今明两年的盈利预测下调16%。
高盛发布研报称，青岛啤酒股份(00168)去年销售及经常性净利润符合预期。该行上调集团2025至2027年销售预测2至4%，并相信对比大众市场产品，今年的高端产品将有更明显的复苏。该行上调青岛啤酒2026至2027年盈测5%，至于今年首季则料销售将同比增长3%。该行将青岛啤酒目标价由59港元微升至60港元，评级“买入”。
美银证券发布研报称，随着去年下半年需求改善，预期中国软件国际(00354)今年收入将有所复苏。该行估计公司今年总员工人数平均约7.5万人，同比增长3%，意味着信息技术外包(ITO)业务正稳步复苏。同时，公司的新兴业务稳固增长，人工智能产品和服务收入迅速扩张。该行考虑到复苏步伐较为温和，将中软国际今明两年盈利预测下调3%至8%，目标价由5.7港元上调至6.4港元，重申“买入”评级，看好公司今年有望实现收入增长复苏、盈利能力前景更好，且持续股份回购。
美银证券发布研报称，龙源电力(00916)第四季度风电费率激增归因于高电费率地区的电力组合增加。该行怀疑这是否可持续，并认为这一上升趋势与行业趋势不一致。鉴于2025-27年盈利前景平平，该行认为龙源的合理市账率在历史范围低端0.6倍，相比当前为0.65倍。该行将2025-26年的盈利预测平均上调15%，反映去年更高的电费率基准，以及2024至2026年较低的人员工资成本。目标价从5.2港元上调至5.7港元，维持“跑输大市”评级。 尽管如此，该行上调了2025至2026年的盈利预测，以反映风能和太阳能单位息税前利润下降幅度较小，约为每年每千瓦时2分人民币，但该行的预测仍比市场预测低约11%。
高盛发布研报称，上调对比亚迪股份(01211)目标价，由415港元上调至437港元，维持“买入”评级。该行认为，鉴于今年强劲的新车款周期及诸如“天神之眼”及“超级e平台”等新技术推出，预计比亚迪销量和利润持续改善将进一步推动股价上涨。 该行指，比亚迪预计今年实现550万辆的销售量，同比增长29%，其中490万辆来自国内市场，基于中国新能源汽车总销量1400万辆及比亚迪保持35%市占率的假设，海外市场贡献60万辆。该行预计比亚迪将提升毛利率及净利润率，公司持续的成本降低及规模经济效应有助抵销市场竞争的压力。
高盛发布研报称，雅生活服务(03319)去年净亏损约33亿元人民币，符合早前盈利警告，核心利润同比跌29%至9亿元人民币，符合预期。该行表示，管理层料今年核心利润触底，而进一步减损损失有限。该行将集团2025财年至2027财年核心盈利预测平均下调8%，其目标价由2.7港元下调至2.45港元，维持其评级为“沽售”。
高盛发布研报称，丽珠医药(01513)去年第四季销售额同比下跌1.6%，表现疲软符合预期，现有产品组合已达到瓶颈，未来增长潜力将取决于新产品发展，基于最新业绩表现及项目研发进展，将今明两年盈利预测下调7.3%及8.2%。该行将丽珠医药目标价从21.1港元下调至20.35港元，维持“中性”评级。
香港股市 小亚 04月01日 23:11 2
高盛发布研报称，下调兖矿能源(01171)今明两年盈利预测17%及9%，反映中国及海运煤炭基准价格下降以及兖矿煤炭产量增加，维持该股“中性”评级，目标价由7.8港元下调至7.3港元。 该行料公司今年商品煤产量将达1.57亿吨，同比升10%，主要由新疆地区1000万吨扩产推动，但由于平均售价和单位利润降低，新增产量对利润的贡献几乎为零。该行料今年基准秦皇岛5500大卡动力煤现货价格平均每吨706元人民币，同比跌17%。但短期内现货价格应会稳定，因独立电厂去库存已基本完成。预计今年至2027年海运动力煤和冶炼煤价格将较去年下跌1%至17%，有关领域占兖矿自有煤炭产量33%。
高盛发布研报称，石药集团(01093)去年第四季业绩如预期般疲软，去库存影响加深及持续的集采是主要原因。该行因应研发费用增加，下调对公司今明两年盈利预测5.2%和5.8%。目标价由8.52港元降至7.84港元，维持“买入”评级。 该行引述管理层指，公司今年恢复增长，受惠低基数及2021年后推出的新药带来约15亿元人民币的增量销售。该行指，公司去年第四季销售63.2亿元人民币，同比降16.6%，其中成品药销售额同比降20%，肿瘤药品销售同比降61%尤为疲软，受多美素和津优力因集采影响。
星展发布研报称，中银香港(02388)2024财年业绩胜预期，纯利同比上升16.8%至382亿港元。该行上调2025/2026财政年度盈利预测10%/7%，主要由于2024财政年度表现强劲，非利息收入假设上升所致。重申“买入”评级，目标价由28.5港元上调至34.5港元，与同业相比，该股风险回报具吸引力，股息率超过6%。
花旗发布研报称，中国软件国际（00354）管理层预计今年收入和净利润将实现同比增长，又把去年利润率收缩归因于更激进的定价策略和竞争压力。管理层预计毛利率将稳定并实现改善，受惠于新项目更高的内部盈利要求及内部采用AI降成本，其AI业务专注于平台服务与产品类型。该行下调对中软今年净利润预测下调6%，目标价由5.1港元上调至5.5港元，目标市盈率17.2倍，为十年平均值高1个标准差，反映新兴与AI业务比例增加及AI机遇，投资评级“中性”。 报告亦引述管理层指，微软停止为华为授权视窗操作系统，将成为推动鸿蒙OS迁移项目的有利因素，公司在该领域保持较高的市场份额。管理层认为传统技术服务已见底，未来将有所改善。
花旗发布研报称，普拉达（01913）去年收入按固定汇率计增长17%，超出行平均，转化为20%的EBIT与每股盈利增长，但增长主要由MiuMiu出色表现推动，普拉达品牌进一步放缓。该行上调对公司今年销售、EBIT及每股盈利预测上调1%至2%，目标价从64.3港元下调至59.8港元，维持“中性”评级。该行指，虽然营运支出杠杆效应有限，但与管理层优先考虑增长的理念一致，需在广告与推广、制造、IT基础设施及从今年开始的零售网络扩张上进行大量投资。可能限制EBIT利润率从当前23.6%的水平进一步提高。
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