瑞银发布研报称，昭衍新药（06127）去年业绩表现大致符合预期，收入同比跌15.1%，纯利同比跌81.3%，该行将公司今年、明年及2027年每股盈利预测下调1%、15%及26%，其目标价由12.6港元上调至14.3港元，其评级由“买入”降至“中性”。 该行认为市场已大致上消化过去几季的复苏，这反映于集团去年次季新订量呈按季复苏，以及去年第二季至第四季非人类灵长类动物（non-humanprimate）公允价值的稳定。然而，该行留意到，集团去年第四季新订单再次转弱，而今年首季中国生物制药资金疲软或是其一阻力。
香港股市 小亚 04月03日 14:56 23
花旗发布研报称，老铺黄金（06181）去年业绩强劲，基于今年首季的表现，料今年的销售增长将至少翻倍，表现明显超出预期。管理层亦就集团的店铺生产力及门店网络覆盖率提出长远目标。该行表示，由于老铺黄金的同店销售增长及营运杠杆上升，上调其今明两年的净利润预测70%和79%。考虑到强劲的盈利增长，维持集团的“买入”评级，并移除“高风险”评级，目标价由574.5港元大幅上调至979港元。
香港股市 小亚 04月03日 14:56 21
花旗发布研报称，心动公司（02400）去年下半年业绩基本符合预期，收入同比升71%至27.9亿元人民币，全年利润介于指引范围中位数。管理层对TapTap用户和变现化策略的评论，该行认为心动仍然代表TapTap生态系统的独特敞口，以及游戏加广告双引擎的优势，维持“买入”评级。 该行预计稳定的传统产品组合如《香肠派对》及《仙境传说》、2月在日本推出的《出发吧麦芬》与相对稳定的《心动小镇》，可能有助抵销《出发吧麦芬》正常化影响，TapTap变现化可能相较去年下半年放缓。更多催化剂或在下半年实现，分别是年中推出的《伊瑟》和下半年推出的《心动小镇》海外版。
香港股市 小亚 04月03日 14:56 13
中金发布研报称，信达生物（01801）2024年收入94.2亿元人民币（下同），同比升51.8%，超该行预期，主要由于授权费用收入超预期。产品销售收入82.3亿元，同比增43.6%，符合该行预期。净亏损9，463万元，实现non-IFRS净利润3.31亿港元，超该行预期，主要由于收入增长及营运效率提高。中金基本维持信达生物2025年净利润预测4.72亿元不变，考虑到公司创新产品不断兑现，上调2026年净利润预测7.3%至12.9亿元。考虑到创新药估值中枢上行，维持对其“跑赢行业”评级，上调目标价22.5%至58.8港元。
香港股市 小亚 04月03日 14:56 11
3月27日汇通达网络(09878)发布2024年度业绩公告，头部券商国泰君安证券发布年报点评，认为公司在AI推动“数字化”向“智能化”升级推动下，2025年起业务恢复快速增长，维持“增持”评级。同时，国金证券、交银国际及中信证券亦对公司表示看好，分别予“增持”及“买入”评级。 国金证券研报指出，公司聚焦供应链、会员服务及数字化能力提升，公司旗下“千橙云SaaS+”平台强化AI功能，AI及大数据价值将在商业化场景中得到释放，收入利润有望修复。 交银国际评级上调至“买入”，该行指出汇通达网络利用AI赋能SaaS产品、提升门店及产业链运营效率，结合国家补贴等政策利好，预计汇通达网络利润将在2025年恢复至历史高值。 中信证券在研报中对汇通达网络战略调整进行评估，该行认为公司业务调整有利于保障长期的高质量增长，看好公司业务的可持续性，预计后续公司收入、利润潜力有望持续得到释放。 2024年末公司注册会员门店数达24.9万家/同比+4.8%;活跃会员门店数达9.5万家/同比+4.9%，客户活跃度表现良好。根据公司2024年业绩交流会，国泰君安认为公司主动调整战略、聚焦高效业务及高毛利品类，积极拥抱AI来撬动潜力巨大的下沉市场，看好长期发展。 汇通达网络2024年毛利率和费用控制效率显著提升，综合毛利率同比+0.5pct至3.8%;费用率端同样得到优化。降本增效之下，公司2024年实现经营利润
香港股市 小亚 04月03日 14:04 21
一、中金：“对等关税”大超市场预期港股短期或因情绪的冲击而承压 中金表示，4月3日凌晨，美国总统特朗普公布了市场关注已久的“对等关税”（RcirocalTariff）计划。此次宣布的对等关税却大超市场预期，主要在以下四点：1）所有贸易伙伴10%的基线关税，4月5日生效；2）对于逆差更大伙伴实施“折扣后的对等关税”
香港股市 书瑶 04月03日 13:02 19
上午盘面： 受特朗普超预期对等关税影响，全球风险市场大幅下挫。港A两地市场齐跌，港股恒生科技指数午间大跌2.22%险守5300点，恒生指数、国企指数分别下跌1.58%及1.44%，三大指数均创调整新低，市场情绪十分低迷。盘面上，作为市场风向标的大型科技股集体下跌，阿里巴巴跌超5%，京东跌4.55%，快手、百度跌超2%
香港股市 书瑶 04月03日 12:15 17
富瑞发布研报称，将老铺黄金(06181)目标价，由230港元大幅上调至1068港元，评级“买入”，新目标价等同2026及2027年预测市盈率23倍及17倍，认为其强劲增长可享较高溢价。 富瑞在公司业绩后，将2025及2026年纯利预测上调140%及227%，直指2025年以来公司维持强劲表现，增强其乐观预测及信心，同时管理层有信心该公司可成为具领导地位国际性纯金品牌(即珠宝及装饰品)，目标是每店可达逾10亿人民币销售，这将有助富瑞对公司的长期增长前景信心。老铺黄金2024年纯利为14.73亿元人民币，富瑞对公司2025及2026年盈利预测分别为41.6亿元人民币及69.08亿元人民币，料同比增长182%及66%，年度纯利率各为20%及21%。
香港股市 小亚 04月03日 12:05 22
中金发布研报称，维持微创医疗(00853)2025年归母净亏损3,954万美元不变，首次引入2026年归母净利润预测7,381万美元。该行维持跑赢行业评级。考虑公司减亏顺利，且港股医药整体修复，该行上调基于DCF模型(WACC=9.4%，永续增长率1.1%)的目标价57%至11港元。该行认为公司2024年减亏幅度符合预期。 中金主要观点如下： 2024年减亏幅度符合该行预期 公司公布2024年业绩：收入10.31亿美元，剔除汇率影响后同比+9.6%。年内亏损2.68亿美元，2023年为亏损6.49亿美元;归母净亏损为2.14亿美元，2023年为亏损4.78亿美元。由于部分核心产品降价或者集采，收入端略低于该行的预期;由于公司费用控制良好，亏损收窄幅度符合该行预期。 骨科和心律管理业务呈现改善趋势 2024年，1)骨科收入同比+6.2%，净亏损同比收窄67.1%，EBITDA实现转正。骨科中国区收入同比+26.1%，并在人工关节国家集采续约中全线中标。该行预计骨科2025年收入或可同比+10%，其中中国收入同比+25-30%。2)心律管理收入同比+7.2%，中国区收入同比+51.3%。该行预计心律管理2025年收入或可实现5-7%增长，并实现EBITDA转正。(增速均为剔除汇率影响口径) 心脑血管国内业务不同程度承压;出海明显加速 2024年国内市场来看，冠脉收入同比+2.0%;大动
香港股市 小亚 04月03日 12:05 20
中金发布研报称，由于中国海外发展(00688)毛利率仍存一定压力，该行下调2025/2026年净利润12%和11%至150和160亿元，同比-4%/+6%。当前股价对应0.4/0.3倍2025/2026年市净率。维持跑赢行业评级和15.65港元目标价不变，对应0.4/0.4倍2025/2026年市净率。该行称，公司2024年业绩低于预期，公司宣派全年股息每股0.6港币，派息率同比提升5ppt至38%，对应股息收益率4.5%。 中金主要观点如下： 2024业绩低于该行预期 中国海外发展公布2024业绩：收入同比下降8.6%至1852亿元，报表毛利率同比下降2.6ppt至17.7%，归母核心净利润(剔除税后公允价值变动损益和汇兑损益)同比下降34%至157亿元，低于该行此前预期，主要因少数股东损益占比提升超出预期。 拿地斩获丰厚，销售逆势跑赢同行 投资端，公司2024年总口径拿地金额806亿元(不含中海宏洋)，拿地强度达30%，新增投资规模继续位列行业第一。拿地结构来看，2024年公司一线城市投资权益额占比超七成，一线及强二线城市合计占比超九成。销售端，2024年公司总口径销售金额同比增长0.3%至3107亿元，top10房企中唯一录得正增长，权益口径销售额进位至行业第一，且在北上深三城均实现市占率第一。往今年全年看，该行预计公司投拓端将继续保持稳中有进，聚焦一线和部分强二线城市，强化
香港股市 小亚 04月03日 12:05 19
中金发布研报称，考虑医疗保健和健康服务业务并表影响，上调东软睿新集团(09616)2025年收入5%至23.04亿元，上调经调整归母净利润7%至4.82亿元。引入2026年收入预测25.29亿元和经调整归母净利润5.90亿元。维持跑赢行业评级和目标价4港元(将估值切换至2025年;基于2025年5倍经调整市盈率)，公司目前交易于4倍2025年经调整市盈率，对应27%上行空间。 中金主要观点如下： 2024年业绩超出市场预期 公司公布2024年度业绩：收入20.42亿元，同比+13.1%;经调整归母净利润4.64亿元，同比+8.3%，均超出市场预期，得益于核心业务增长快于预期，以及医疗保健和健康服务亏损拖累小于预期。2024年5月31日，公司公告完成东软健康医疗及附属公司的收购。2025年1月9日，公司正式公告更名为东软睿新科技集团。此外，公司公告派发末期股息每股普通股0.388港元(上年同期为0.366港元)，总额合计约为2.51亿港元，对应约54%派息率，12.4%股息率。 教育业务增长稳健 全日制学历高等教育服务业务方面，2024年收入16.25亿元，同比+11.8%，占收比79.6%。截至2024年12月31日，三所大学在校生人数合计超5.8万人，同比+2.3%。2024年，教育资源输出业务收入同比+14.9%至2.2亿元，期内公司向133家院校及机构提供其智慧教育平台、教育
香港股市 小亚 04月03日 12:05 17
富瑞发布研报称，将老铺黄金（06181）目标价，由230港元大幅上调至1068港元，评级“买入”，新目标价等同2026及2027年预测市盈率23倍及17倍，认为其强劲增长可享较高溢价。 富瑞在公司业绩后，将2025及2026年纯利预测上调140%及227%，直指2025年以来公司维持强劲表现，增强其乐观预测及信心，同时管理层有信心该公司可成为具领导地位国际性纯金品牌（即珠宝及装饰品），目标是每店可达逾10亿人民币销售，这将有助富瑞对公司的长期增长前景信心。老铺黄金2024年纯利为14.73亿元人民币，富瑞对公司2025及2026年盈利预测分别为41.6亿元人民币及69.08亿元人民币，料同比增长182%及66%，年度纯利率各为20%及21%。
香港股市 小亚 04月03日 12:05 16
中金发布研报称，维持微创医疗（00853）2025年归母净亏损3，954万美元不变，首次引入2026年归母净利润预测7，381万美元。该行维持跑赢行业评级。考虑公司减亏顺利，且港股医药整体修复，该行上调基于DCF模型（WACC=9.4%，永续增长率1.1%）的目标价57%至11港元。该行认为公司2024年减亏幅度符合预期。 中金主要观点如下： 2024年减亏幅度符合该行预期 公司公布2024年业绩：收入10.31亿美元，剔除汇率影响后同比+9.6%。年内亏损2.68亿美元，2023年为亏损6.49亿美元；归母净亏损为2.14亿美元，2023年为亏损4.78亿美元。由于部分核心产品降价或者集采，收入端略低于该行的预期；由于公司费用控制良好，亏损收窄幅度符合该行预期。 骨科和心律管理业务呈现改善趋势 2024年，1）骨科收入同比+6.2%，净亏损同比收窄67.1%，EBITDA实现转正。骨科中国区收入同比+26.1%，并在人工关节国家集采续约中全线中标。该行预计骨科2025年收入或可同比+10%，其中中国收入同比+25-30%。2）心律管理收入同比+7.2%，中国区收入同比+51.3%。该行预计心律管理2025年收入或可实现5-7%增长，并实现EBITDA转正。（增速均为剔除汇率影响口径） 心脑血管国内业务不同程度承压；出海明显加速 2024年国内市场来看，冠脉收入同比+2.0%；大动
中金发布研报称，由于中国海外发展（00688）毛利率仍存一定压力，该行下调2025/2026年净利润12%和11%至150和160亿元，同比-4%/+6%。当前股价对应0.4/0.3倍2025/2026年市净率。维持跑赢行业评级和15.65港元目标价不变，对应0.4/0.4倍2025/2026年市净率。该行称，公司2024年业绩低于预期，公司宣派全年股息每股0.6港币，派息率同比提升5ppt至38%，对应股息收益率4.5%。 中金主要观点如下： 2024业绩低于该行预期 中国海外发展公布2024业绩：收入同比下降8.6%至1852亿元，报表毛利率同比下降2.6ppt至17.7%，归母核心净利润（剔除税后公允价值变动损益和汇兑损益）同比下降34%至157亿元，低于该行此前预期，主要因少数股东损益占比提升超出预期。 拿地斩获丰厚，销售逆势跑赢同行 投资端，公司2024年总口径拿地金额806亿元（不含中海宏洋），拿地强度达30%，新增投资规模继续位列行业第一。拿地结构来看，2024年公司一线城市投资权益额占比超七成，一线及强二线城市合计占比超九成。销售端，2024年公司总口径销售金额同比增长0.3%至3107亿元，top10房企中唯一录得正增长，权益口径销售额进位至行业第一，且在北上深三城均实现市占率第一。往今年全年看，该行预计公司投拓端将继续保持稳中有进，聚焦一线和部分强二线城市，强化
香港股市 小亚 04月03日 12:05 7
中信里昂发布研报称，上调敏实集团(00425)目标价61.3%，从15.5港元升至25港元，维持“跑赢大市”评级。该行指，敏实集团2024年收入/净利润分别增长13%/22%，符合市场预期，利润率反弹势头得以维持。鉴于流动性恢复及新业务更好的长期增长前景，预计充足的在手订单将在中期内推动公司实现稳健增长，尤其是电池外壳业务，该业务已获得中国/全球领先汽车制造商的多个新项目。此外，人形机器人和eVOTL快速发展将提供第二个增长源头。
摩根士丹利发布研报称，由于税率较高，下调长和(00001)今明两年的每股盈利预测11%，并降股息预测11%及12%。当中，该行预计集团今年每股盈利升3%至5.62港元，全年派息升4%至2.3港元。该行预计，虽然集团去年业务处于高基数，但今明两年的表现仍会有所增长。
摩根士丹利发布研报称，福耀玻璃(03606)去年表现较预期强劲，加上集团持续获得市场份额，因此上调集团2025至2026年的净利润预测2%至3%，目标价相应上调14%，由45港元升至51.5港元，维持“与大市同步”评级。
瑞银发布研报称，老铺黄金(06181)买方预期过高，意味着短期下行风险。老铺黄金公布2024年业绩后，瑞银将其2025至2027年每股盈利调高58%至66%，以计入强劲的业绩和强劲的年初至今销售。不过，该行维持对其“中性”评级，因相信市场已充分考量到其强劲的年初至今销售表现。目标价由520港元升至900港元。 根据该行与投资者的对话，买方对老铺黄金2025年的盈利预期为40亿至60亿人民币，即同比增长170%至300%，该行认为预期似乎偏高，并且公司面临金价波动、各店业绩分化以及毛利率可能同比下降的短期下行风险。另一个下行风险是股东的潜在获利回吐。
里昂发布研报称，中国软件国际(00354)去年收入同比跌1%至169.51亿元人民币，首次披露的人工智能相关的收入为9.57亿元人民币，占收入的5.6%。公司减价的策略令毛利率下降，而纯利逊预期的主因是一次性影响。该行预期公司的基本面会在今年改善，主要因为员工数目在去年下半年增加。该行料公司今年纯利达7.48亿元人民币，同比升45.8%，将目标价由7港元降至6.5港元，维持评级“跑赢大市”。
中金发布研报称，考虑医疗保健和健康服务业务并表影响，上调东软睿新集团（09616）2025年收入5%至23.04亿元，上调经调整归母净利润7%至4.82亿元。引入2026年收入预测25.29亿元和经调整归母净利润5.90亿元。维持跑赢行业评级和目标价4港元（将估值切换至2025年；基于2025年5倍经调整市盈率），公司目前交易于4倍2025年经调整市盈率，对应27%上行空间。 中金主要观点如下： 2024年业绩超出市场预期 公司公布2024年度业绩：收入20.42亿元，同比+13.1%；经调整归母净利润4.64亿元，同比+8.3%，均超出市场预期，得益于核心业务增长快于预期，以及医疗保健和健康服务亏损拖累小于预期。2024年5月31日，公司公告完成东软健康医疗及附属公司的收购。2025年1月9日，公司正式公告更名为东软睿新科技集团。此外，公司公告派发末期股息每股普通股0.388港元（上年同期为0.366港元），总额合计约为2.51亿港元，对应约54%派息率，12.4%股息率。 教育业务增长稳健 全日制学历高等教育服务业务方面，2024年收入16.25亿元，同比+11.8%，占收比79.6%。截至2024年12月31日，三所大学在校生人数合计超5.8万人，同比+2.3%。2024年，教育资源输出业务收入同比+14.9%至2.2亿元，期内公司向133家院校及机构提供其智慧教育平台、教育
香港股市 小亚 04月03日 12:05 8
中金发布研报称，考虑心通医疗-B（02160）积极推进控费，该行将2025/26年归母净利润预测从-4，720万元/+94万元调整到-648万元/+6，158万元。该行维持跑赢行业评级和基于DCF模型（WACC=11.2%永续增长率=0.5%）的目标价1.5港元不变。该行称，由于瓣膜行业增长放缓，收入端低于该行的预期；由于公司控费效果明显、联营公司减值拨回，亏损收窄幅度超出该行的预期。 中金主要观点如下： 公司公布2024年业绩：收入3.62亿元，同比+7.5%；归母净亏损4，945万元，2023年同期为净亏损4.72亿元。 TAVI增速有所放缓，左心耳加速放量 根据公告，截至2024年底，公司TAVI（经导管主动脉瓣置换）产品已经覆盖国内650家医院，该行估计2024年公司TAVI国内手术量接近3900台，同比增速或略低于行业，该行判断与公司调整销售策略，注重利润化有关。随着医保覆盖逐步深入、新厂家进入共同推进市场教育等利好出现，该行预计TAVR行业手术量2025-26年或将有20%以上增速，该行也判断心通2025年手术量将与行业增速接近，达到同比20%增速。此外，左心耳封堵器已经进入国内50多家医院，完成超过400例手术，该行预计2025年手术量或可突破2，000台。 减亏持续兑现，2025年或有望接近盈亏平衡 2024年公司三项费用率合计下降54ppt，归母净亏损同比大幅收窄
中信里昂发布研报称，上调敏实集团（00425）目标价61.3%，从15.5港元升至25港元，维持“跑赢大市”评级。该行指，敏实集团2024年收入/净利润分别增长13%/22%，符合市场预期，利润率反弹势头得以维持。鉴于流动性恢复及新业务更好的长期增长前景，预计充足的在手订单将在中期内推动公司实现稳健增长，尤其是电池外壳业务，该业务已获得中国/全球领先汽车制造商的多个新项目。此外，人形机器人和eVOTL快速发展将提供第二个增长源头。
野村发布研报称，略下调中国海外发展（00688）目标价0.8%，从12.3港元降至12.2港元，维持“中性”评级。中国海外2024财年业绩差于预期（野村指其预期已经很低），但是资产负债表健康状况改善，收入下降9%至1850亿元人民币（下同），主要是因为物业发展收入显著下降；毛利率下降至17.7%； 核心纯利下降4%至150亿元，低于野村预期8%。 不过，该行认为积极的一面是，公司的资产负债表改善，净负债率接近29%，按半年和同比下降9%。公司末期股息为0.3港元，全年为0.6港元，派息比率为38%，高于去年的33%。
建银国际发布研报称，虽然青岛啤酒股份（00168）2024年业绩逊于预期，但该行预计，集团在2025年的销量增长将实现转正。又因其稳健的自由现金流及致力为股东带来价值回报，该行相信，青岛啤酒派息率仍有上升空间。故上调H股目标价11.8%，由49.2港元升至55港元，维持“中性”评级。 报告表示，在销量增长0.2%及平均售价提升2.3%下，该行预测集团青岛啤酒2025年收入将增长2.4%。优质啤酒销量亦增长，包括纯生啤酒及白啤将持续领先整体销量。同时，该行认为，有利的大麦价格及产品组合升级，应足以支持青岛啤酒毛利率在2025年，同比扩张0.6个百分点至40.8%。该行相信青岛啤酒将采取审慎的销售及行政支出方法，优先提高效率和削减成本，使EBIT利润率在年内增长0.9个百分点至14.9%。
交银国际发布研报称，基本维持顺丰同城（09699）此前收入增长预测，预计2025/26年全年增速23%及21%，主要受到同城配送需求和单量的拉动。受规模效应，该行预计2025/26年利润率持续优化，管理层预计2027年利润率将达到至少2%，逐渐接近行业3-5%常态水平。维持目标价13.5港元及“买入”评级。 报告指，2024年下半年收入同比增34%，高于该行预期的30%，其中同城及最后一公里配送分别增27%及43%，超预期主要来自最后一公里配送业务，场景拓展包括电商收派件、半日达等以及与顺丰集团生态协同持续推进拉动收入加速增长。调整后净利润同比大幅增长289%至7900万元人民币，对应净利率1%，高于该行此前预期的6500万元人民币。
香港股市 小亚 04月03日 12:05 9
交银国际发布研报称，下调新特能源（01799）目标价至6.28港元，维持“买入”评级。该行指，公司2024年亏损39.1亿元人民币（下同），略优于业绩预告中值，其中多晶硅板块亏损约50亿元，其他板块盈利约10亿元，计提34.2亿元资产减值，费用增长较快。第四季度度公司多晶硅售价环比明显回升。因电价机制调整及限电率较高，2024年公司电站营运毛利率大幅下降，电站建设、电气设备毛利则快速增长。
香港股市 小亚 04月03日 12:05 6
04月03日港股回购概况： 摩比发展（00947）、天安卓健（00383）、信利国际（00732）、瑞声科技（02018）、元征科技（02488）、归创通桥-B（02190）、亚洲金融（00662）、中国有赞（08083）、天福（06868）、腾讯控股（00700）、天鸽互动（01980）、石四药集团（02005）、威高股份（01066）、名创优品（09896）
香港股市 书瑶 04月03日 09:16 13
热点聚焦 4月3日，正力新能（03677.HK）发布公告，公司拟全球发售约1.22亿股H股，中国香港发售股份1215.24万股，国际发售股份约1.09亿股，另有约15%的超额配股权；2025年4月3日至4月9日招股；发售价将为每股发售股份8.27港元，每手买卖单位为300股，中金公司及招银国际为联席保荐人；预期股份将于2025年4月14日开
香港股市 章天 04月03日 08:22 19
?智通财经获悉?，中金发布研报称，华润燃气(01193)2024年业绩逊预期，主要受到去年下半年燃气销售及接驳业务经营溢利率下降的拖累。管理层预计2025年将新增接驳量240万至250万户，考虑到内地地产行业周期，中金预期2027至2028年华润燃气新增接驳用户数或见底，接驳业务毛利率面临结构性下行压力，相应将今明两年盈利预测下调24.6%及23.1%，目标价降至27港元，维持“跑赢行业”评级。
香港股市 小亚 04月02日 23:05 28
?智通财经获悉?，招银国际发布研报称，李宁(02331)2024财政年度的业绩符合市场预期，而2024年第四季的营运数字则略胜预期。展望未来，一方面公司提出保守的2025财年指引，并计划增加未来投资，另一方面首季营运数字已呈现改善趋势。因此，尽管目前估值相对较高，该行倾向认为最坏的情况应该已经过去，并维持“买入”评级。目标价由19.58港元微升至19.81港元。
香港股市 小亚 04月02日 23:05 33
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