摘要 2025年1月，地方债发行量和净融资额环比显著减少、同比增加。新增专项债发行放量，同比、环比均大幅增长；用于置换存量隐债的再融资专项债持续发行，占当月地方债发行总额的30.8%，带动再融资债发行量同比增加。 从发行利率看，1月地方债各期限发行利率全线下行，加权平均发行利率下探至1.87%，各期限发行利差多数收窄；河南和天津地方债发行利差水平相对较高。 从发行期限看，1月地方债发行期限整体较上年12月缩短1.96年，其中，新增一般债、新增专项债和再融资债加权平均发行期限环比分别缩短2.78年、1.99年和0.89年。 从新增专项债募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。1月投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”三个领域的资金合计占比为64.03%，环比提升1.23个百分点。1月湖北省发行两只未披露“一案两书”的特殊新增专项债，占当月新增专项债发行量的7.32%。 1月共有14个省市（含计划单列市）发行地方债，其中，广东、湖北发行规模均超过1000亿元，合计发行2193亿元，占当月总发行量的39.3%。 本文目录 一、总体发行情况 （一）发行规模 （二）发行利率 （三）发行利差 （四）发行期限 （五）募集资金用途 二、区域发行情况 报告正文如下 一 总体发行情况 （一）发行规模 2025年1月，地方债发行量和净融资额环比显著减少、同比增加。具体来看，1月
债市资讯 小亚 02月08日 23:02 77
华创证券投资顾问部 培训邀请函 “中小银行债券投资交易体系培训” 华创证券投资顾问部致力于从研究到投资交易，从利率到信用，从一级到二级等多个维度为客户提供综合的金融服务。我们定于2025年2月25日-2月27日在上海举办“华创证券投资顾问部针对中小银行债券投资交易体系培训-2025年第二季（侧重“短线交易”）”。 最近几年债券市场呈现单边利率下行的趋势，机构更为热衷于短线交易。不可否认的是，债牛氛围给了短线交易更多的安全边际，也难以区分机构短线交易能力的高低。25年债券市场将面临更低的绝对利率水平，更为复杂的市场环境，债市或将呈现低利率高波动的特征。因此，25年才是真正考验机构短线交易能力的一年。此外，监管环境趋于严格，在监管并不鼓励市场过度交易的环境下，如何在有限的交易频率中，做更为有效的短线交易，是每个机构需要思考和面对的问题。 因此，本次培训我们侧重“短线交易”的主题。这一主题的内容包括：短线交易的框架；基本面，政策，资金，股市等影响债券市场的主要因素如何影响短线交易；如何利用技术分析，量化模型来辅助短线交易；短线交易的风险控制等等内容。 我们希望通过这些内容的培训，帮助债券相关从业人员理解短线交易，树立短线交易相关的框架和风险控制体系，帮助机构在25年在规避风险的同时，获得短线交易带来的超额收益。 1 培训讲师 华创证券投资顾问部的投资经理和交易员。 2 培训时间与培训地点
债市资讯 小亚 02月08日 23:02 72
就业数据公布后，美国国债收益率和美元小幅走高，限制了金价的进一步上涨。由于黄金本身不支付利息且以美元计价，因此美元走强通常会对金价构成压力。 市场对美联储降息的预期降温，当前仅计入不足两次降息的可能性，相比此前的更激进降息预期有所回落。 尽管就业数据支持美联储短期内维持利率不变，这理论上对金价不利，但避险需求持续强劲，黄金仍接近历史高位。 黄金短线刺破之后泄压下跌，但目前金价在2855附近下跌能量也开始减弱，而盘中这种走势也就说明2855一线存在较强的支撑效果，黄金在短期之内在受到2855支撑且没跌破非农行情低点2852的同时，容易触底再次拉升，所以后期短线布局则首先参考2855来做多，若是跌破2852一线，进一步支撑位则是2833的低点。 金投网
债市资讯 小亚 02月08日 12:01 75
2月8日，为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行今日以固定利率、数量招标方式开展了140亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因今日无逆回购到期，当日实现净投放140亿元。
债市资讯 小亚 02月08日 12:01 78
来源：华尔街见闻 花旗认为，贝森特对降低10年期国债收益率的表述，可能意味着关税和财政政策将受到限制。目前关税政策在一定程度上是为推动解决芬太尼问题，未来全面关税政策的实施可能会考虑平衡财政收入与控制通胀的需求。 花旗认为，贝森特对10年期国债收益率的表述，可能意味着关税和财政政策将受到限制。 当地时间周三，美国新任财政部长斯科特·贝森特（ScottBessent）在接受媒体采访时表示，特朗普政府在降低借贷成本方面更关注10年期美债收益率，而非美联储的短期基准利率。 在被问及特朗普是否希望降息时，贝森特表示：“特朗普总统和我都专注于10年期美债，他并没有施压美联储降息。” 花旗在2月6日的报告中表示，较低的通胀和赤字预期有助于降低长期收益率，这可能会限制关税和财政政策的扩张性。目前关税政策在一定程度上是为推动解决芬太尼问题，未来全面关税政策的实施可能会考虑平衡财政收入与控制通胀的需求。 在财政政策方面，目前美国参众两院在财政计划上存在分歧。参议员林赛?格雷厄姆计划推进一项财政法案，包含国防和边境安全支出，并通过削减开支抵消；延长减税措施将在第二项协调法案中处理。而众议院议长迈克?约翰逊则坚持单法案策略，并认为众议院通过的法案将成为最终方案的基础。 值得注意的是，贝森特在采访时将降低通胀寄希望于降低能源价格。贝森特表示，扩大能源供应可以降低通胀，对工薪阶层而言“能源成本是长期通胀预期
债市资讯 小亚 02月07日 23:01 119
背景 2025年1月物价数据发布在即，东方金诚就此接受相关媒体采访。 要点内容如下 CPI方面，1月CPI同比涨幅预计会在多少？哪些因素推动了1月CPI涨幅回升？往后看，2月CPI同比增速预计在多少？ 我们判断，主要受春节错期（2025年春节为1月29日，而2024年春节为2月10日）带动食品价格同比跌幅度明显收窄，以及旅游出行等服务价格同比涨幅显著扩大等影响，1月CPI同比将达到0.9%左右，涨幅较上月扩大0.8个百分点。与此同时，开年“两新”支持政策加码，也可能对家电、汽车等耐用消费品价格形成一定支撑。不过高频数据显示，今年春节前猪肉、蔬菜、水果等食品价格走势较为温和，1月官方制造业PMI指数中的出厂价格指数继续处于收缩区间，反弹幅度偏弱，都显示当前市场需求不足现象依然比较突出。背后主要是房地产市场持续调整影响居民消费信心，以及2024年人均可支配收入增速下行也会对居民消费能力带来一定影响，而促消费政策对整体物价水平的支撑作用还有待进一步观察。 我们判断，2月春节错期效应逆转，CPI环比将由升转降，同比则有可能出现一定幅度的负增长，我们估计在-0.3%左右。总体而言，2025年宏观经济能否摆脱低物价局面，将主要取决于房地产市场何时实现趋势性止跌回稳，外部贸易环境变化对消费信心的影响，以及今年宏观政策在促消费方面的加码力度等。我们判断，2025年CPI整体还会处于偏低水平，这将为
债市资讯 小亚 02月07日 23:01 120
朱德健SAC：S0360622080006 免责声明 本文仅为投资者教育之目的而发布，非研究报告，也不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该信息作出决策。我们力求本栏目信息准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任。 风险提示：以上信息仅供参考，据此操作风险自负。市场有风险，入市需谨慎。
债市资讯 小亚 02月07日 14:40 67
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 华创证券投资顾问部致力于从研究到投资交易，从利率到信用，从一级到二级等多个维度为客户提供综合的金融服务。我们定于2025年2月25日-2月27日在上海举办“华创证券投资顾问部针对中小银行债券投资交易体系培训-2025年第二季（侧重“短线交易”）”。 最近几年债券市场呈现单边利率下行的趋势，机构更为热衷于短线交易。不可否认的是，债牛氛围给了短线交易更多的安全边际，也难以区分机构短线交易能力的高低。25年债券市场将面临更低的绝对利率水平，更为复杂的市场环境，债市或将呈现低利率高波动的特征。因此，25年才是真正考验机构短线交易能力的一年。此外，监管环境趋于严格，在监管并不鼓励市场过度交易的环境下，如何在有限的交易频率中，做更为有效的短线交易，是每个机构需要思考和面对的问题。 因此，本次培训我们侧重“短线交易”的主题。这一主题的内容包括：短线交易的框架；基本面，政策，资金，股市等影响债券市场的主要因素如何影响短线交易；如何利用技术分析，量化模型来辅助短线交易；短线交易的风险控制等等内容。 我们希望通过这些内容的培训，帮助债券相关从业人员理解短线交易，树立短线交易相关的框架和风险控制体系，帮助机构在25年在规避风险的同时，获得短线交易带来的超额收益。 1 培训讲师 华创证券投资顾问部的投资经理和交易员。 2 培训时间与
债市资讯 小亚 02月07日 14:24 73
来源：中粮期货研究中心 节后首个交易日尿素库存高位上行，虽然在预期内，但表需明显下滑，产业链各环节库存高位，下游需求不足，叠加成本端煤炭价格走弱，弱现实进一步加强。 预期维度笔者依然持乐观观点，历史高位库存对应历史低位价格，上游低利润，安全边际较高，驱动角度随春耕临近农需旺季逐步兑现，上游大概率能够兑现去库，工业需求季节性改善，同时春耕后依然存在出口需求增长的可能。 综上，尿素弱现实预期中性偏强，而弱现实加强导致现实端矛盾突出，进而对盘面的定价权重提高，解决现实端矛盾成为价格阻力最小的运动方向，需要时间通过市场行为变化化解近端矛盾，之后远端定价权重逐步提高。 一 弱现实加强 成本端电煤弱现实，核心在于需求端取暖季气温整体偏高，日耗同比中性偏低，煤炭供给同比高位，高供给弱需求下，产业链库存同比高位。 供需维度节前下游补库，现货成交放量，产业中下游囤积一定库存后成交走弱，高供给下表需下滑，库存高位上行，现实端供给进一步走弱。 综上，成本及供需维度弱现实进一步加强，导致节后首个交易日尿素跌幅排名靠前，衡量现实与预期，目前现实端的矛盾更为突出，需要上游减产或者下游需求提升拉动库存下行，静态看上下游短期并无变化意愿，所以价格变化成为驱动市场行为的主要因素，而价格下行也是解决现实矛盾最为高效的途径。 二 远端预期偏强 宏观维度经过2024的全球大选年，外部环境预期逐步有序，而内部虽然从股指、国
债市资讯 小亚 02月07日 12:08 62
FX168财经报社（北美）讯周四（2月6日），金价大幅下跌，因美元走强，投资者在美国非农就业数据公布前锁定利润。此前，受美中贸易紧张局势升级推动，金价已连续五个交易日创下历史新高。 截至发稿，现货黄金下跌0.56%，报2，850.76美元/盎司，盘中金价一度跌至日低2833.96美元，累计跌幅最高达40美元。 RJOFutures高级市场策略师丹尼尔·帕维洛尼斯（DanielPavilonis）表示：“美元走强、部分投资者获利了结，以及国债收益率小幅上升，共同对金价形成压力，市场正在等待美国就业报告。” 市场聚焦非农就业数据，美联储利率政策受关注 据路透社调查，市场预计1月非农就业岗位增加17万个，低于去年12月的25.6万。失业率预计维持在4.1%。 当前，美国强劲的劳动力市场正推动经济增长，并使美联储暂停降息，以评估特朗普政府的财政、贸易和移民政策对通胀的影响。 通胀压力与市场波动支撑黄金长期上涨趋势 AllegianceGold首席运营官亚历克斯·埃布卡里安（AlexEbkarian）表示：“市场整体仍具波动性，同时通胀压力开始回升，金价正作为避险资产做出反应。” “黄金正在向2，900美元迈进，尽管短期内美元走强，但市场情绪依然非常乐观。” 从技术面来看，黄金的相对强弱指数（RSI）超过70，表明金价已进入超买区域，短期可能存在回调风险。 英国央行黄金储备下降，全球市场需求
债市资讯 小亚 02月07日 12:01 53
能源研发中心 归零心态 对于投资世界中的纪律问题，我们往往能够通过细化交易系统，以适应自己的性格；设计优秀的资金管理，以减轻交易时的心理压力；修炼资金的交易内功，以防止对投资的不正确认识导致的随意操作；固化交易流程，以便能够轻松地遵守交易纪律。 后市观点 周四晚间特朗普将压低油价的言论让油价再次盘中跳水，刷新了2025年以来的新低。1月20日特朗普上任后对油市降温效果显著，市场对于特朗普上一任期内对市场的影响记忆深刻，积极响应其压低油价的努力，虽然对俄罗斯制裁仍悬而未决，但市场已经完全会吐了制裁后的油价涨幅。盘面表现来看油价从高位回落了9美元，月差也同步大幅收缩。同期SC原油跌幅较欧美市场少跌了3美元左右，运费及中东地区油价走强，以及美国对俄罗斯及伊朗的制裁影响给市场带来的情绪焦虑让中国SC原油成为今年来表现最为强势的油种。 1月10日之后原油市场的波动基本是由美国新旧总统换届推出的包括关税、制裁等系列举措主导，尤其是特朗普上台后，原油市场交易的焦点几乎集中于此，但因其多变风格，给市场带来了明显的不确定性，交易员对此押注保持灵活度，另外这些措施对不同区域的供需影响差异较大，跨区价差波动也明显升级，SC对欧美油价跨区价差已经涨至3年来高点区域。全球范围内成品油裂解差近期在原油走弱过程有所反弹，且油价已经回落到去年四季度低位成交密集区附近止跌概率较大，近期的回调表现有些过度积极配合特朗
债市资讯 小亚 02月07日 08:48 114
来源：中金所 中金所发〔2025〕6号 各会员单位： 2025年记账式附息（三期）国债已招标发行。根据《中国金融期货交易所国债期货合约交割细则》及相关规定，该国债符合TF2503、TF2506和TF2509合约的可交割国债条件，转换因子分别为0.9303、0.9336和0.9370。该国债从上市交易日后的下一交易日开始，纳入TF2503、TF2506和TF2509的可交割国债范围，可用于交割意向申报。 相关信息可在参与人服务平台和交易所网站查询。 特此通知。 中国金融期货交易所 2025年2月6日
债市资讯 小亚 02月06日 23:02 67
宏观和债券市场研究
债市资讯 小亚 02月06日 23:02 76
利率债二级 周四债市情绪积极，成交量有所回暖。国债期货10Y主力合约高开后震荡走高，最终全天收涨0.11%，振幅0.174%。联动银行间利率债现券下行。 公开市场方面： 【中国央行逆回购操作当日实现净回笼2045亿元】中国央行今日开展亿元2755亿元7天期逆回购操作，因今日有4800亿元14天期逆回购到期，当日实现净回笼2045亿元。数据方面：无 一级市场： 09240203Z16，3Y，中标利率1.4031%，全场倍数3.27倍，边际倍数1.08倍。招标结束前，中债估值1.505，二级市场BID/OFR在1.505/1.495位置，成交位置1.50，中标综收1.4626（缴款日），中标综收较估值低4.24BP，较成交低3.74BP。 09240201Z33，7Y，中标利率1.5661%，全场倍数3.99倍，边际倍数4.58倍。招标结束前，中债估值1.625，二级市场BID/OFR在1.625/1.62位置，成交位置1.625，中标综收1.6040（缴款日），中标综收较估值低2.1BP，较成交低2.1BP。 250201X4，1Y，中标利率1.2944%，全场倍数4.76倍，边际倍数5.71倍。招标结束前，中债估值1.4425，二级市场BID/OFR在1.435/1.43位置，成交位置1.43，中标综收1.3611（缴款日），中标综收较估值低8.14BP，较成交低6.89BP。25
债市资讯 小亚 02月06日 23:02 65
票据转贴 今日资金面总体呈均衡转向宽松态势，票据市场交投活跃。早盘机构买入需求偏多，卖方捂票惜售亟待大行报价，票价整体小幅下挫；伴随大行下调收票报价，买方哄抢情绪愈发浓厚，票价继续下行成交，其中足月国股降至1.05%附近。临近中午，长期供给稍有增量，对应期限票价止跌维稳；午后全期限供需相对均衡，票价持稳未见明显波动。 同业存单 ●一级日评： 存单一级市场，受到期日影响，3M和6M期限为今日重点期限，成交放量。其中1M国股1.68%-1.73%位置需求寥寥，AAA城商则在1.76%以上位置吸引到市场一定关注；3M大行国股提价1.74%后，市场情绪较为平淡，陆续有募集少量，AAA城商则表现更为亮眼，1.77%以上位置纷纷起量募满；6M大行提价1.74%后吸引到大量买盘入场，随机国股1.74%也逐渐放量，AAA城商1.77%以上同样受到非银追捧，纷纷募满；9M由于到期日非工作日，全天几无成交，中低评级则偶有高价成交；1Y虽然到期日落在非工作日，大行国股1.71%位置依然有一定需求，AAA城商则在1.73%以上位置吸引到市场少量关注。 ●二级日评： 存单二级市场整体交投活跃，各期限收益率小幅波动。月内成交全天成交在1.70%-1.72%，城商成交在1.75%左右。三月到期国股大行主要成交在1.73%，城商在1.75%反复成交。二季度到期国股大行成交在1.74%-1.75%附近，全天成交收益
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