2023年11月美元指数最新走势预测

上周10月美国非农就业数据强化美联储加息周期可能结束的市场预期，美元贬值乘势而上，最低与最高汇率差异达到4个百分点的剧烈震荡。美国10月就业增长放缓程度超预期，失业率升至近两年高位3.9%，美国雇主对就业需求降温。美国劳工统计局周五报告显示，之前两个月数据下修之后，10月非农就业人数增加15万。尤其月薪增长放慢，失业率上升表明裁员增加。截至目前，美元指数徘徊在105.09附近。

美联储12月的行动未必板上钉钉

正如会议前暗示的那样，尽管近期数据强劲，FOMC本周仍将联邦基金利率目标区间维持在5.25-5.50%，鲍威尔主席称，在长期收益率上升和其他因素的推动下，金融状况“显着”收紧。FOMC声明和鲍威尔的新闻发布会也保持了紧缩倾向，暗示可能在即将召开的会议上再次加息。

然而，其描述和沟通显然是鸽派的。FOMC声明虽然承认经济活动“强劲”，但将其描述为仅限于第三季度。此外，鲍威尔主席强调了在降低物价和工资增速方面已经取得的进展程度，表达了劳动力市场继续宽松的观点，并暗示潜在增长率升高可能是暂时的，这意味着强劲经济势头带来的通胀上行压力有所减少。在金融环境方面，他认为长期收益率的上升是由于外部影响，而不是对近期政策收紧的预期。总之，至少在目前，FOMC似乎急于接受淡化进一步加息必要性的情景。

10月就业数据可能是支撑美联储本周维持利率不变决定的理由，因为所有关键变量都意外下行。新增非农就业人数为15万人，低于18万人的普遍预测，同时前两个月的非农就业人数向下修正了10.1万人。与此同时，失业率从3.8%上升至3.9%，平均时薪从9月份上修的0.3%下降至0.2%。因此，尽管强劲的JOLTS职位空缺和本周早些时候就业成本指数的上升仍然表明劳动力市场状况紧张，但总体趋势仍然是劳动力供需趋于平衡。美国供应管理协会（ISM）服务业指数(尤其是就业分项指数)出人意料的下滑，进一步传递了经济增长势头放缓的信息。

美联储的鸽派言论、就业数据走软，以及美国财政部放缓长债发行增速，导致收益率和其他市场大幅波动。仅本周，美国10年期国债收益率就下跌了约27个基点，美元指数DXY下跌了1.4%，标普500指数上涨了近6%。尽管对抵押贷款利率等其他变量的影响还有待观察，但这些变化在一定程度上扭转了金融环境的收紧，正是这种收紧阻止了美联储在11月加息。重要的是，鲍威尔主席在新闻发布会上强调，市场主导的金融环境紧缩需要“持续”存在才能对货币政策产生影响，而情况可能并非如此。实际上，10年期国债收益率目前仅比9月份FOMC会议时的水平高出约15个基点。

此外，虽然近期经济势头可能正在放缓，但依然稳固。尽管10月就业报告出人意料地出现了下行趋势，但美国汽车工人联合会(UAW)的罢工放大了疲软程度，而且就业数据公布前的几乎所有主要指标都超出了预期。考虑到最新的数据，我们将第四季度GDP环比增速下调至1.5%，但这仍然是一个非常强劲的速度。

总之，鸽派的沟通和低于预期的就业数据使美联储可能在12月再次维持联邦基金利率不变。然而，我们仍然认为，至少有充分的理由再次加息，我们现在预计美联储将在1月份进行最后一次加息，前提是长期收益率不会重蹈最近的覆辙。

美国第三季度GDP大幅增长

美国第三季度实际GDP环比折年率录得4.9%，较前值2.1%大幅增长。这是美国GDP环比连续第五个季度增长，同比增速约为2.9%，亦高于2%的潜在增速水平。从总量视角看，美国当前经济依然强劲。

从内生动能的各部分看，第三季度GDP高增的主要原因是个人消费支出的大幅反弹。私人投资在存货高增的情况下，较上一季度有一定程度增长；连续九个季度拖累GDP的住宅投资再次回正，也对私人投资有所支撑；而政府支出则较为稳定。美国经济动能结构的各部分都有所改善，合力推高美国第三季度GDP水平。

美国9月零售环比增长大超预期，录得0.71%（预期0.2%），同比进一步反弹至3.75%。非核心零售方面，餐饮服务，机动车销售以及加油服务环比增长均接近1%，带动整体销售高增。核心零售方面，线上线下零售，以及医疗保健带动增长，而运动文娱，电器产品和服装等可选消费则轮动出现边际放缓。

美国9月去通胀趋势放缓，短期或有所反弹

在经历了能源分项大幅上涨带动8月CPI明显反弹后，美国9月CPI环比增速有所放缓，录得0.4%。其中能源商品（汽油）环比继上月录得10.5%后，本月再度上涨2.3%，贡献了约0.1%的环比增速。同比来看，总体CPI增速走平，录得3.7%。

核心CPI方面，美国9月核心CPI环比上涨0.32%，较8月的0.28%小幅反弹，三个月平均年化水平则从2.84%反弹至3.25%。同比来看，由于高基数效应仍在，核心CPI同比从上月的4.4%进一步降至4.1%。

从分项上看，二手车环比进一步下跌2.5%，连续四个月进入负区间。而房租通胀则有所反复，主要居所租金和自居等价租金均有所反弹，带动整体住房服务环比从0.3%回升至0.6%。

核心商品的去通胀趋势依然在延续，但有所放缓。去除二手车后的核心商品价格，环比自4月份后几乎保持零增长，三个月平均年化连续进入通缩区间。本月又再次进入通缩区间，录得-0.1%。在二手车波动较大的情况下，去除二手车的核心商品价格能否保持稳定通缩是去通胀趋势能否延续的重要变量。

核心服务的去通胀进程则一波三折。除开住房服务在下行过程中的大幅反弹外，鲍威尔最看重的超级核心通胀指标环比也从8月的0.37%再度反弹至0.61%，创12个月以来新高。这也说明当前核心服务通胀黏性依然较大。

展望未来，随着能源价格冲击的淡化，通胀风险将聚焦在二手车和核心服务分项。从Manheim价格等领先数据看，二手车分项的通缩趋势即将结束。近期又叠加美国汽车工人罢工，带来新车供给短缺。二手车价格或将加速反弹，结束通缩趋势，对核心商品通胀带来上行压力。

而劳动力市场不够迅速的“降温”，以及居民强劲的服务消费也将对核心服务的去通胀进程带来逆风。叠加高基数效应的消失，美国通胀短期将存在反弹风险。

然而，随着通胀在美联储目标函数权重的下降，短期的反弹并不构成货币政策紧缩风险。

失业率保持低位

此前8月非农和JOLTS调查数据均指向美国劳动力的全面降温。但随着9月非农新增就业录得33.6万（大超预期的17.0万），以及对7、8月共计11.9万人的上修，美国劳动力市场的火热程度和降温难度均超出市场预期。

从非农新增就业人数看，33.6万人是自2023年1月以来新高。而近三个月平均就业人数，也从20.7万人大幅反弹至26.6万人。这可能并不意味着美国劳动力市场就业的趋势性反转，但至少表明高利率环境对于企业的用工需求压制并不明显。

从就业结构上看，私人部门和政府部门新增就业均有所扩张。增幅最大的依然是休闲旅游业（+9.6万人），以及医疗健康与教育业（+7.0万人）。其中休旅业较疫情前还有约20万人的缺口，而医疗健康与教育业在后疫情时代面临更大需求，两者也将继续担当美国就业的中坚力量。

尽管职位空缺数大幅反弹，但V/U比依然保持下行趋势，且主动离职率与上月持平，依然处于2.3%的年内最低水平。就业者对劳动力市场的前景（再就业）并未改善，这也与雇佣者的火热需求形成鲜明反差，未来劳动力市场的趋势还需要更多数据的确认。

美国9月失业率维持在3.8%的水平，劳动参与率录得62.8%，也与上月持平。劳动力数量并未延续上月近70万人（其中50万人是重返劳动力市场）的大幅增长，本月仅增长9.0万人。而薪资增速放缓的趋势仍在延续，环比已经连续4个月下降，9月录得0.21%。

美元指数行情展望

美元整体走势重要支持有待验证，当前低点104点一旦跌破，配合60日均线和40周均线形成技术面破位配合基本面的走势。美元将展开震荡下行的走势，从2022年12月13日到12月15日期间大概率震荡下跌，下跌幅度预期102.2点附近；在12月15-16日美联储议息决议加息50个点后，不排除迎来探底（102点附近）反弹的调整走势。

美指中期低点预测100-102点；上方阻力105-106点。