今日六大机构货币黄金原油观点分析（2023年11月8日）

  北欧联合银行

  我们预计欧元兑美元将在明年夏季之前大幅横盘整理，但会在1.08附近大幅波动。市场预计美联储和欧洲央行将四次降息，这看起来过于激进。我们的预期是，欧洲央行将从2024年夏季开始降息，而美联储在2025年之前不会降息。这样的利率发展有利于明年美元兑欧元小幅走强。

  然而，外汇驱动因素比利率更多，我们仍然倾向于认为美元的命运将在2025年发生转变。一方面，美国经济相对于世界其他地区的稳健表现不太可能会改变。此外，考虑到我们对西方世界相对软着陆的看法，如果欧洲央行明年夏天真的降息，风险情绪可能会变得更加积极，市场不太可能推动美元大幅走强。然而，美国政府债务问题、美国总统大选和地缘政治挑战等风险也不少。其中许多因素可能会使美元比我们预期的更强劲。从长线来看，我们预计欧元兑美元会走高，而挪威克朗和瑞典克朗等顺周期风险敏感货币的疲软程度也会有所减弱。但这需要时间，因为通胀压力需要充分缓和，央行才能放宽利率。

  裕信银行

  在10月份的会议上，欧洲央行行长拉加德反驳了有关紧急抗疫购债计划(PEPP)指引可能发生变化的猜测。然而，支持在2024年底前开始就PEPP缩减的管委会鹰派成员不太可能让步。我们预计,这个问题明年还会被提出来。

  我们的分析显示，到2024年，PEPP的赎回额可能达到1800亿至2000亿欧元，几乎都是主权债券和国际机构债券。

  提早进行缩减对无风险利率的影响主要取决于存量效应(stockeffect)和流量效应(floweffect),而信心效应可能对信贷利差影响更重要，导致了市场反应的非线性风险上升。如果欧洲央行提前停止PEPP再投资，那么投资者对欧洲央行减持资产购买计划(APP)时表现出的平静反应可能不足以作为减持PEPP的参考，因为央行无法在不影响政策“传导部分”的同时，收紧抗疫购债的“政策立场部分”。

  我们研究认为，欧洲央行提前结束PEPP再投资的成本和风险远远超过可能的收益。如果欧洲央行明年某个时候全面停止再投资，不太可能能够有效减少过剩流动性，同时还会大大增加市场波动导致融资条件意外收紧的风险。如果市场将此理解为提前结束PEPP再投资并不主要反映货币政策考虑，欧洲央行行动的意义将变得更加模糊，其信誉将受到影响。

  City Index市场分析师Matt Simpson

  黄金10月份的强劲上涨创下了7个月以来的最佳表现，7.3%的月线涨幅形成了一根明显的看涨吞没阳线，黄金能否延续涨势并创下历史新高还有待观察,但自2020年以来，我们已经看到黄金三次在2075美元高点附近失利。这次会如何?

  可以说月线图的结构似乎更加看涨，10月份的看涨吞没的低点高于3月份且目前势头正加速进入阻力位。季节性因素也对黄金有利，在过去45年中，11月和12月的平均涨幅为正。但是高点的重要性不容低估，目前价格距离历史新高近在咫尺，而过去每次反弹至2075美元区域后都会出现为期数月的回调。黄金要想有机会持续突破前期高点，需要看到美元和收益率大幅走低。而这可能需要美联储在新-轮疲软的美国就业数据的推动下采取崭新的鸽派态度。这当然不是不可能的，但除非美国数据总体疲软，否则在通胀仍然高企的背景下，美联储似乎更愿意反击鸽派的市场定价。

  但在日线图上看，黄金价格动能正在转而走低。向9月份高点/1950美元关口移动似乎是可行的，届时我想重新评估其形成震荡低点的可能性。但是，即使回调至1950美元，相对于之前的走势也是相当浅度的，这意味着如果价格跌破1950美元，50和200日加权均线(EMA) 将成为关注焦点。

  WisdomTree Investments

  尽管美元升值和持续的债券抛售加剧了不利因素，但金价近期仍大幅反弹，巴以冲突促使许多人寻找避险资产，而黄金是其中的佼佼者。金价相对债券和美元的走势相对良好，但现在也已经开始萎缩，50日移动均线跌破200日移动均线，这也是许多技术分析师所说的“死叉”。地缘政治冲突、经济衰退风险、央行对黄金的需求和美联储政策等因素可能会推动黄金走上截然不同的道路。

  从量化模型来看，近期金价的强势超出了模型的预测，积极的通胀和相比一年前疲软的美元都对黄金有所帮助。模型预测与实际金价之间的差异可能是期货仓位较低导致的，通常在这种地缘政治不确定时期，黄金头寸可能会更高，但现在的头寸处在长期平均水平左右。同时注意到实物市场走强的多种迹象，尤其是中国和土耳其的零售需求却非常强劲。而且央行对黄金的需求一直保持强劲势头。不过机构对黄金的需求几个月来一直低迷。

  我们提供了几种宏观经济情景的黄金预测。1/基本情景(通胀下降、美元贬值、债券收益率下降) :到2024年第三季度， 金价将达到2090美元/盎司，突破此前的名义历史高点(2020年8月7日的2061美元/盎司)。2/牛市情景:美联储对经济衰退警告信号做出反应，并在2024年开始货币扩张。如果经济衰退真的出现，预计通胀将低于目标水平。在这种情况下，金价可能达到每盎司2300美元，比2020年8月达到的峰值高出12%。3/熊市情况:通胀与预期一致，但债券收益率在更长时间内仍大幅走高。尽管我们承认这种情况会增加经济衰退风险，吸引更多投资者使用黄金作为对冲工具，但为了建立负面情景，我们将黄金期货的投机头寸预期下调。在这种情况下，金价可能达到每盎司1670美元，价格将回落至2022年11月的水平。

  盛宝银行大宗商品策略主管OleHansen

  沙特阿美第三季度业绩显示，由于原油价格和产量下降，净利润降至325.8亿美元，远低于去年同期的424.3亿美元。这就是油市宽松的样子，此前减产将价格推高至需求开始受到影响的水平，同时刺激投机者做多。但是，随着需求放缓和投机者卖出，重新增产变得越来越困难。

  在WTI跌破80美元后，布伦特原油也跌破10月7日低点的83.50美元支撑位。两油即期合约与3个月后交付的原油价差均从9月底的6美元/桶.上方跌至1美元/桶以下，凸显了24年第1季度需求前景的恶化。

  荷兰国际

  市场显然不太担心中东供应中断的可能性，而是专注于平衡。即期价差已经走弱，表明现货市场的紧张程度有所缓解。尽管市场上存在明显的需求担忧,但供应动态也发挥了作用。例如，最近几个月俄罗斯海运原油出口有所增长，这表明俄罗斯没有坚持其额外的自愿减产。最近的价格疲软可能会导致欧佩克+尤其是沙特阿拉伯发出越来越大的声音。

  尽管沙特阿拉伯和俄罗斯证实，他们将继续实施额外的自愿减产直到年底,但如果这种下行压力继续下去，他们将把减产延长到明年的可能性越来越大。沙特希望将布伦特原油价格保持在80美元/桶以上，因为这大致是他们的财政收支平衡价格。我们的石油平衡模型显示，市场将在2024年第一季度出现过剩，因此我们肯定会看到进一步减产。

  昨天油价的疲软可能会在今天继续。API库存数据令我们看跌油价:上周美国原油库存增加了1190万桶，而库欣原油库存增加了110万桶。成品油方面，汽油库存减少了400万桶，精炼油库存增加了100万桶。EIA短期能源展望中，对美国原油产量的估计几乎没有变化。今年美国原油产量预计平均为1290万桶/日，同比增长100万桶/日，而明年的供应增长预计将会温和得多，增长不到2.5万桶/日，平均为1315万桶/日。

  （亚汇网编辑：林雪）