今日六大机构货币黄金原油观点分析（2023年11月10日）

  法兴银行

  美国经济例外论的时期正在转变为增长放缓的时期。加息周期正在被货币宽松政策所取代,这可能是一个漫长的过程。当然，美国经济仍是“例外”，但随着经济放缓以及与其它国家的利差收窄，美元势必回落。按实际有效价值计算，如今它仍与20多年前亚洲金融危机最严重时一样强劲，而在后沃尔克/里根时代，它只在2022年夏秋期间短暂走强过。

  2023年剩下的时间可能会很混乱，因为美国经济周期转向的迹象时有发生,我们也在观察未来几个月全球经济将放缓多少。自2020年 以来的这段时间确实非同寻常，在经历了大流行、经济衰退、乌克兰冲突、能源危机和中东危机之后，最大(最受欢迎)的惊喜将是没有进一步的冲击。 然而，问题是全球宽松的货币政策在2020年导致美元下跌，而美国经济的优异表现在2021- -2022年和2023年又推动美元走高。从这个起点出发，美国经济增长放缓和美联储未来更宽松的政策将在2024年削弱美元，哪怕只是因为美元已经升至如此高的历史水平。

  富国银行

  尽管美联储自2022年3月以来已加息525个基点，但美国经济总体上仍保持弹性，这在很大程度上是由于消费者支出持续强劲。但我行认为，宣称经济风暴已经过去还为时过早，因为抗击通胀的斗争尚未取得决定性胜利。

  美国经济已经开始出现一些裂缝，随着货币紧缩政策继续实施，这些压力可能在未来几个月加剧。我们的基本假设是，实际GDP将从2024年年中开始小幅收缩。即使美联储政策制定者能够实现“软着陆”，2024年的实际GDP增长也可能不尽如人意，这是由于将通胀从经济中挤出所需的实际利率水平升高。至于政策转向，我们预计美联储将在2025年初前将利率目标区间下调225个基点，这比美联储政策制定者和市场参与者目前的预期要高。

  对美元而言，我们预计，2024年.上半年，美元相对于大多数外国货币总体上应该会保持良好的支撑。然后，随着美联储放松货币政策，我们预计美元强势最终将减弱，并在2024年晚些时候转向弱势。

  三菱日联

  原油多头陷入困境，布伦特原油价格回落至80美元/桶附近，为三个多月来的最低水平。市场情绪已从地缘政治引发的供给侧风险溢价定价转向需求侧风险折扣定价。市场越来越不担心加沙持续战争可能造成的供应中断，而是关注供需基本面的缓和。以色列和哈马斯的战争已经进入第二个月，以色列军队进入加沙市中心。但这场冲突尚未对中东的石油供应产生影响，因此油价只是在冲突之初温和反弹。

  当前越来越多的看跌情绪也反映在期货曲线上。即期价差已经走弱，表明现货市场的紧张程度有所缓解。事实. 上，美国WTI现货价差目前仅为0.1美元/桶。此外，价差通常在11月，上半月收缩，因为季节性维护意味着炼油厂购买的原油减少。API的库存数据也显示，本周原油库存有所上升。供应动态在油价下跌中也发挥了关键作用。近几个月来，俄罗斯海运原油出口有所增长，数据显示，目前的出口量接近4个多月来的最高水平，这表明俄罗斯可能在自愿减产方面有所退缩。与此同时，欧佩克+将于11月26日举行会议，制定2024年上半年的产量目标。最近的油价疲软可能会导致欧佩克+成员国的担忧情绪日益加剧。虽然沙特和俄罗斯证实，他们的额外自愿减产将持续到今年年底,但如果这种下行压力继续下去，他们把减产延长到新的一年的可能性越来越大。

  展望未来，尽管以色列和哈马斯的冲突似乎得到了遏制，但地区冲突的风险仍然存在(尽管可能性很低)。关键的问题仍然是美国如何巧妙地应对压力,以加强对伊朗石油制裁的可执行性，同时又不会(1)在政治.上对抗亚洲对折价伊朗原油日益增长的需求，(2)在经济上加剧伊朗原油出口减少可能导致的美国汽油价格上涨压力。

  瑞银集团

  在全球能源市场，人们对以色列哈马斯战争可能升级为更广泛的地区冲突导致原油供应严重中断的近期风险的担忧基本消除，油价因而已跌至三个月低点。

  然而，我们认为油价仍有上行空间，预计将再次升至90至100美元/桶。沙特和俄罗斯此前证实，他们将分别维持每日100万桶和30万桶的减产，至少到今年年底。这些减产或将延续到2024年第一季度, 以平衡季节性疲软的石油需求。

  尽管美国的预测并不乐观，但原油消费仍得到了很好的支撑。中国的石油进口量同比增长13.5%，欧佩克预计明年的需求将增长200万桶/日。

  巴以冲突导致供应中断的风险并未消失。油价面临的最大风险是伊朗石油出口量每天减少30万至50万桶。在哈马斯发动袭击之后，美国众议院上星期以压倒性的两党投票通过了一项加强对德黑兰原油出口制裁的法案。

  法巴银行

  我们认为，黄金在目前的价格水平上有很大的风险溢价。黄金价格从10月6日的月低点1809美元/盎司上涨至10月31日2018美元/盎司的月高点，这完全是由新一轮巴以冲突引发的风险担忧和对局势进-步升级的担忧推动的，黎巴嫩、叙利亚和伊朗可能都会受牵涉。然而，真主党领导人Hassan Nasrallah1l月3日的讲话似乎消除了人们对至少在黎以边境的冲突可能升级的担忧。因此,我们预计，金价应该会进一步回落。

  然而，我们预计黄金价格不会跌回10月初的低点。最近公布的美国数据，尤其是10月份的非农就业数据疲软，促使10年期实际利率回落,美元走软，市场目前预计美联储将从明年6月开始降息，比此前预期早一个月。我们认为,这种对美联储利率政策意图的有效重新定价，将有效提高金价下跌的下限。

  在美元和利率调整的基础，上，我们预计金价将回落至1,905美元/盎司，也是我们目前的年底目标价。牛市情景下，中东紧张局势升级的迹象将明显降低投资者的风险偏好，并重新激发投资者对黄金的兴趣。此外，如果美国公布的宏观经济数据显示经济放缓的速度比目前预期的要快，这将促使美元大幅走软，黄金也将找到投资者驱动的价格支撑。

  熊市情景下，如果以色列和哈马斯之间在停火方面取得更迅速的进展，而不仅是我们目前预计的不升级，金价将进一步下跌，超过我们目前的下行目标水平。同样，如果后续的数据证明美国10月份疲弱的数据是异常的，并且未来发布的数据回归强于预期水平(就像2023年迄今的大部分时间一样)，我们预计金价将跌破2023年10月初的低点。

  我们目前预计，黄金市场将更加关注中东紧张局势是否进一步升级，而不是美国短期宏观经济趋势，这将影响投资者黄金净多头头寸是否减少。

  XM集团

  理论上，上周黄金具备了所有看涨因素:美元下跌、收益率暴跌(这又对美元造成了沉重打击)。奇怪的是，即使在债券和外汇市场如此有利的情况下，黄金不涨反跌。这些积极的影响似乎被更强大的因素所压倒，答案可能归结为地缘政治:中东局势没有升级，投机者似乎已经开始退出一些多头头寸。

  三年来金价一直处于大幅横盘区间，在1680美元的底部和2072美元的纪录高位之间波动。要打破这一区间，可能需要-种重要的催化剂:对经济衰退的担忧重现，可能是金价持续.上涨的最有力触发因素。如果市场参与者对经济前景感到恐慌，加剧了对美联储降息的押注,这可能会推低收益率，进而给黄金注入活力。美元走软也能起到同样的作用，但考虑到大多数经济体的状况都比美国糟糕，这种情况似乎不太可能出现。

  在避险需求减弱的情况下，近期黄金前景似乎有些负面。然而，随着全球经济失去动力，-些地区陷入衰退，明年的趋势可能会发生转变，这将为黄金提供再次上涨至创纪录高点所需的火力。

  （亚汇网编辑：林雪）