今日六大机构货币黄金原油观点分析（2023年12月5日）

  道明证券

  市场对欧佩克+减产协议执行情况的担忧可能被夸大了，但欧佩克+的沟通不畅导致油价在过去几个交易日下跌。毕竟，额外减产是自愿的，而不是作为欧佩克+新减产协议的一部分，并且这只会持续到2024年一季度。然而，随着事情尘埃落定，我们预计该协议可能仍足以避免未来几个月油市出现预期的过剩。即使考虑到每个欧佩克成员国的减产执行率问题，除了沙特自愿减产外，该协议也可能导致未来几个月全球原油日产量减少50万桶。总的来说，这应会给油市带来暂时的缓解，因为市场平衡的季节性波动应会在2024年下半年减轻欧佩克国家的压力。

  惠誉旗下研究机构BMI

  我们维持对2024年和2025年布伦特原油价格的预测不变，分别为85美元/桶和84美元/桶。

  然而，在明年上半年和下半年，油价将是两种叙事。上半年，由于发达市场石油需求在经过峰值后陷入长期下降，油价将承受巨大压力。下半年，随着全球经济增长将度过最低点，市场情绪将加强，布油价格将健康上涨。

  在这种动荡的宏观背景下，我们认为欧佩克+的政策在确定布油价格方面发挥着至关重要的作用。我们预计，欧佩克将在上半年的大部分时间里延长限产措施，因为在全球经济放缓之际，供应的任何增加都可能引发布油价格大幅下跌。然而，随着夏季几个月的季节性需求走强，以及对下半年经济复苏的预期，应该会为重新进入油市提供一个契机。话虽如此，退出减产的时间必须谨慎把握，而且需要逐步推进，以避免破坏油价刚刚开始的复苏。

  法兴银行

  我们重申美联储2024年5月将降息的预测，并认为美联储明年将降息150个基点。上周市场已经完全计价美联储在5月份降息，预计到2024年底降息100个基点以上。不过市场对这种结果的定价主要是预期自我强化，但我们仍然觉得，目前缺乏促使美联储降息所需的就业和核心通胀放缓的证据。因此重点留意本周公布的就业数据，其中焦点将是美国劳工统计局周五发布的月度非农就业报告。

  我们预计，受罢工工人回归的影响，非农业就业人数将增长超过20万。由于就业增长仍然相当健康，美联储官员不太可能发出降息信号。结束加息反映出对未来经济的担忧，经济大幅放缓往往随之而来。

  此次非农报告有几点需要注意：

  1、美国演员工会和美国汽车工人联合会的罢工结束。美国汽车工人联合会的罢工使10月份的就业人数减少了3万人，而早些时候的罢工使就业人数减少了1.8万人，随着罢工结束，这部分劳动力将回归市场。整体来看，我们预计就业增长将放缓，并预计罢工调整后的速度将放缓至每月18万人，增长主要集中在医疗和教育领域。

  2、季节性因素很重要，因为假日销售季的招聘正在进行中。10月份的数据没有显示出零售业的强劲招聘，我们预计11月份会有适度增长，但我们认为这是报告中不确定性的一个来源。工资涨幅可能会更高。11月份0.4%的工资增长可能是技术性的，因为此前两次增长都较为温和，为0.2%，但这也是由于罢工和季节性雇员的工资上涨。

  3、我们对失业率的看法保持在3.9%不变。截至11月，续请失业救济的人数继续上升，失业金领取人数超过190万人，为2021年底以来的最高水平。数据显示，虽然裁员幅度不大，但被裁员者面临的就业机会越来越少，找到新工作的难度也越来越大。

  法农信贷

  澳元兑美元AUD/USD继续受到澳大利亚和美国短期利率差异上升以及风险情绪改善的重要支撑，这两个因素都是由于投资者最近预计美联储将在2024年初开始降息。

  不过，澳洲联储周二的会议将是澳美的首个重大考验。投资者预期美联储降息，加上澳大利亚零售销售意外下滑，以及上周的月度通胀数据，导致市场预期本次会议没有加息的可能性，我们认为这是合适的。

  明年澳洲联储再次加息25个基点的可能性已从上周初的60%左右降至目前的25%左右。我们仍然认为这个定价过低，原因如下。一是创纪录的移民水平推动了住房成本的消费和通货膨胀;二是虽然10月份整体通胀率同比从5.6%降至4.9%，但随着更多服务业数据被纳入CPI数据，未来几个月和第四季度通胀率可能会再次加速;三是澳大利亚的劳动力市场仍然紧俏，工资增长可能会继续保持上行势头。再加上劳动生产率的低增长，给澳大利亚的核心通胀带来了上行压力。因此，澳洲联储今天将保持谨慎的鹰派态度，并可能导致市场对2024年加息的预期更高，这将对澳元有利。

  荷兰国际集团大宗商品策略师Ewa Manthey

  由于对避险资产的需求增加，以及对美联储明年将降息的押注，黄金在今年最后一个季度上涨。尽管对更广泛的中东冲突的担忧现在已经缓解，但金价表现良好，美国利率前景导致的美元和美国国债收益率走软支撑了黄金。我们预计明年金价将保持在2000美元以上，因为全球对黄金的热潮仍在继续。

  不过，即使避险买盘强劲，美联储仍是金价的最大单一驱动力，美联储政策仍将是未来几个月金价前景的关键。美国最新数据显示，通胀和劳动力市场正在降温，市场目前预计美联储3月份降息的可能性为50%，并完全计价了到5月份降息的概率。我们预计美联储降息的起点在5月份，明年总共降息150个基点，并在2025年初进一步降息100个基点。这应该会支持金价走高。

  但并非所有因素都支持金价，因为某些领域的黄金需求仍然滞后，尤其是继续录得资金外流的ETF。即使在现货价格上涨的背景下，今年金银ETF的总持有量持续下降。10月份全球黄金ETF资金流出仍在继续，但速度较9月份有所放缓。这些资金流出的大部分来自欧洲和北美的基金，而世界其他地区的投资需求则更为强劲。展望2024年，我们认为，随着美国利率下降，金价上涨，投资者对贵金属的兴趣将重新抬头，资金流动将恢复净流入。

  不过，市场的其他领域已经发生了变化。反映黄金市场情绪的净多头头寸在10月下半月转为积极。与2019年和2020年的持仓量相比，2023年的整体持仓量看起来是中性的。这表明，投机者仍有很大的空间在2024年增加净多头，推动金价进一步走高。

  此外，央行是需求方面最强劲的部门之一。根据世界黄金协会的数据，各国央行在2023年前三个季度购买了创纪录的约800吨黄金，比去年同期增长了14%,地缘政治担忧促使央行增加对安全资产的配置。央行的需求使金价能够在2023年经受住债券收益率飙升和美元走强带来的阻力，我相信这些历史级的高购买率将在2024年持续下去。央行的持续买入以及更强劲的投资需求为黄金在2024年的走高奠定了基础。

  所有这些因素都促使我们认为金价将继续上涨，并在2024年再创新高，明年黄金均价将达到2031美元/盎司，第四季度均价将达到2100美元/盎司。前提是美联储在明年第二季度开始降息，美元走软，避险需求在全球经济不确定性中持续，央行买盘保持在高位。

  美国货币政策和潜在的美元走强是明年黄金的主要下行风险，而地缘政治则为贵金属提供了潜在的顺风因素。

  道明证券

  巴以冲突引发的避险需求让CTA趋势追随者和自由裁量权交易员措手不及，因为冲突前美债收益率大幅下跌。这引发了贵金属空头回补的大幅反弹，随着CTA资金流入为黄金市场的空头陷阱埋下伏笔，黄金的涨势进一步扩大。自那以来，随着金价进一步走高，CTA趋势追随者建立了相当多的净多头头寸，而随后美债收益率下跌也积压了自由交易员的空头头寸。此外，上海交易员的追踪数据显示，在11月期间，排名前十的交易员增持了27吨黄金。

  然而，展望未来，我们的仓位分析指出，黄金在所有方面都存在买盘枯竭的情况。毕竟上海交易员的黄金和白银净头寸目前处于第97个百分位。随着CTA接近其有效的最大多头头寸规模，算法买入耗尽也迫在眉睫。自由裁量权交易员目前已全部做空，很可能净做多。这就引出了一个问题:如果美联储不马上转向进—步吸引可自由支配的资本，那么还有谁来购买黄金和白银

  （亚汇网编辑：林雪）