2024-02-08 15:57:12
美国劳工统计局将于本周五公布CPI的年度季节性调整数据，并于下周二公布1月CPI报告。去年的调整比往年更明显，压低了上半年的季调后月率但提高了下半年的数据，显示2022年底通胀势头比想象中更强，令市场和美联储都措手不及，导致加息预期增加，收益率和美元走强。因此，市场将密切关注周五的数据，以研究其对美联储首次降息时机的影响。
但由于这些纯粹是统计上的变化，并不反映基础数据的任何变化，因此我们没有太多的依据来判断周五会发生什么。也许会复刻去年的模式（上半年调降，下半年调升），这样不仅会降低3月份降息的可能性，也会降低5月份降息的可能性。反之，如果上半年调升而下半年调降，那么美联储将对通胀压力的消散更有信心。这也将使数据与核心PCE平减指数的报告更加一致——目前的年化增长率为1.5%。当然，也有可能没有任何变化。我们还不能确定，现在的基本假设是，周五可能不会发生什么事件。但也对潜在的意外持开放态度，这可能会有明显改变市场对美联储政策变化时机的看法。
市场对继续测试长端收益率走强的情绪日益高涨，这也是我们的一贯观点。如果数据修正被解读为会导致年化通胀数据上升，市场就有理由进一步推高收益率，导致上行压力。不过这应该不是决定性的，更可能是一种短期冲动。更大的推动力将来自通胀趋势的总体走向。只要趋势继续向下，那么收益率就不会上升太多。在我们看来，对通胀有利的权重调整将产生更大的影响，因为市场正在寻找降息依据。而不利的权重调整仍会有影响，但可能影响较小。
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