今日六大机构货币黄金原油观点分析（2024年2月22日）

  德意志银行

  今年上半年市场几乎平衡，下半年需求季节性走强，预计欧佩克+在上半年市场几乎平衡的情况下继续保持纪律。由于欧佩克1月份自愿减产的幅度为约为50%,我们认为上半年布伦特原油价格为83美元/桶，几乎没有上涨空间。在季节性强势的支撑，平衡收紧和价格上涨的背景下，欧佩克+首次放松减产的可能性将在第三季度。到2024年底，布伦特原油价格将推高至每桶88美元。

  路透大宗商品和能源技术领域市场分析师

  布伦特原油可能重新测试每桶83.69美元的阻力位，在81.68美元找到支撑位，并在 82.87美元突破阻力位。

  油价似乎在一个三角形内盘整，这可能是一个看涨的盘整形态或顶部形态。这种模 式的确切性质将取决于突破上趋势线或下趋势线，似乎倾向向上。

  如果油价突破83.69美元，将建立86美元的看涨目标，而当合约突破81.68美元时， 将出现79.74-80.71美元的看跌目标区域。

  跌破82.87美元将是顶部形态的早期信号。在日线图上，油价在80.65-83.91美元的 中性区间内盘整，信号喜忧参半。需要进一步来评估接下来的动作。

  高盛

  FOMC与会者在1月份的会议纪要中指出，联邦基金利率“可能处于紧缩周期的峰值”。正如会后声明和鲍威尔主席的新闻发布会所强调的那样，与会者预计FOMC在对通胀持续向2%迈进有更大信心之前不会下调联邦基金利率。大多数与会者强调了委员会“过快放宽政策立场”的风险，而“几位”与会者则强调了“长期维持过度限制性立场”给经济带来的负面风险。

  与会者强调，通胀去年有所缓解，但仍高于2%的目标。按6个月计算，PCE整体通胀率按年率计算接近2%,核心PCE通胀率略低于2%。因此，与会者“将仔细评估收到的数据，以判断通胀是否持续下降至2%”。尽管与会者预计通胀将继续向2%的目标迈进，但“几位”与会者指出，“金融状况的限制性已经或可能变得不那么严格的风险”可能“导致通胀进展停滞”。“许多”与会者建议委员会在三月份的会议上开始“深入讨论”,以“指导最终决定降息的步伐”。我们预计FOMC将于5月开始缩减缩表速度，并于2025年第一季度结束资产负债表缩表。

  法农信贷

  2024年初以来，投资者一直在重新评估他们对美联储过度鸽派的看法，再加上美国经济数据出现了令人意外的强势表现，帮助美元在近期小幅回升。因此美元近期超卖程度已经有所缓解了，我们也开始对美元采取更加中性的策略观点。

  我们认为，美联储在2024年中将开始宽松周期，这可能对美元兑高收益、风险相关和大宗商品货币构成压力。话虽如此，在我们的基本预期中，欧洲央行降息幅度大于美联储的风险可能也会给予美元支撑。今年美元的第二个驱动因素将是美国第4季度经济衰退风险带来的风险厌恶情绪，以及美国大选前对关税担忧的升级，这些因素可能令美元收复一部分跌幅，而欧美可能会在2024年底创下近期新低点。

  美国粘性通胀意味着美联储不得不将降息推迟到今年第三季度，然后2024年仅降息50个基点。日本目前依然面临结构性低通胀，我们也预计日本央行不会在2024年加息。市场投资者对美联储和日本央行的预期都可能落空，美日近期仍有反弹机会。但如果美联储开始降息，美债市场的资金可能会回流到日本债市。美日目前的波动率低于全球金融危机后的水平，而地缘政治可能在2024年为日元交叉盘带来更高的波动性，并促使日元走强。特朗普赢得大选的话，他可能会对进口商品征收更高的关税，届时美国的贸易伙伴也可能以提高关税作为回应，从而导致全球的关税上升。但与其他G10经济体相比，日本对出口的依赖度较低，因此即便避险交易可能对日元构成支撑，但是美日仍将倾向上行。

  高盛

  大宗商品最近密切跟随美联储降息的市场定价波动，我们估计了美联储立场更加宽松对大宗商品价格的影响，结合美联储会议之后的市场反应，我们得出了四个结论。

  (1)需求刺激占主导。低利率对商品需求和供给的直接积极影响是比较模糊的，在实践中我们发现，低库存成本和宽松的金融环境带来的GDP增长导致的需求提振是大宗商品价格波动的主要因素。

  (2)金属波动最大。美联储宽松政策对金属(尤其是铜和黄金)价格的提振最大，其次是周期性石油产品和原油。同时，对天然气和农产品没有显着价格影响，季节性库存周期和天气等微观因素超过了利率的影响力。

  (3)价格逐步抬升。政策宽松对石油和工业金属价格的提振需要一段时间才能完全实现，这与我们长期以来的观点一致，即石油主要是一种现主导的货资产。我们预计，若政策利率变动导致2年期美债收益率下降100个基点，其对油价的提振作用将从美联储会议当天的3%增至1-2年后的9%。

  (4)降息的经济增长背景很重要。从历史上看，在美联储首次降息后的18个月里，工业金属的价格变化中值在非衰退时期会上升20%,在衰退时期会下降20%。相比之下，黄金通常在经济衰退的宽松周期表现更好，因为投资者寻求防范尾部风险的保护。

  2024年的大宗商品行情：这四个发现支持了我们对大宗商品保持建设性观点，在我们的软着陆预期中，随若核心通胀放缓，美联储降息，工业金属尤其是铜应该会有比较有吸引力的回报。我们还认为，在不着陆的情况下，市场对原油作为通胀对冲工具的需求会上升，原油及原油产品也有买入价值。在潜在的硬着陆情形下，原油和黄金可以对地缘政治冲击作出反应。

  Wisdom Tree大宗商品和宏观经济研究主管Nitesh Shah

  尽管金价自今年年初以来一直在挣扎，但我仍然对黄金市场的相对强势印象深刻。随着以美联储为首的央行发出今年最终降息的信号，预计投资者的兴趣将重新回到市场。利率下降，债券将变得更加昂贵，届时对黄金的兴趣应该会恢复。预计金价将在今年第四季度达到每盎司2210美元，创下历史新高。

  由于美联储冒着犯政策错误的风险，黄金有更强的看涨理由。现在市场对经济形势的评估可能比美联储好一点，因为他们过于关注供应侧通胀问题。但是长时间的高利率会威胁到经济的发展。美国的经济衰退也将是通货紧缩。这种环境将为美联储提供足够的降息空间。随若主权债务的持续增长和去全球化趋势的增强，通货膨胀仍然是一个长期威胁，这只会增加央行在某个时候犯政策错误的风险。

  （亚汇网编辑：林雪）