今日六大机构货币黄金原油观点分析（2024年3月20日）

  荷兰国际银行

  石油市场情绪依然乐观，布伦特原油昨日继续走高。在欧佩克+将额外的自愿减产推迟到2024年第二季度后，市场将趋紧之际，围绕俄罗斯精炼油产品的供应风险继续提供支撑。这种预期的紧缩反映在远期曲线上，该曲线正在交易更深的现货溢价。

  隔夜，API数据喜忧参半。据估计，上周美国原油库存减少了152万桶，这与市场预期的约100万桶的降幅相似。此外，API报告称库欣原油库存增加了3.25亿桶。在产品方面，本周汽油库存减少了157万桶，而馏分油库存增加了50万桶。更广泛关注的EIA报告将于今天晚些时候发布。

  据估计，受乌克兰无人机袭击影响的俄罗斯炼油厂炼油能力各不相同，但估计至少有60万桶/日受到影响。虽然这为市场提供了支撑，但从理论上讲，这表明随着俄罗斯国内炼油厂降低开工率，俄罗斯原油出口供应量可能会增加。如果这些中断持续下去，俄罗斯生产商无法出口所有这些原油，最终可能会迫使他们减少供应。这些袭击在短期内对成品油更加有利。

  PVM集团

  本周走势看上去正在接力上一周，乌克兰无人机袭击了俄罗斯石油基础设施以及中国工厂和零售销售数据的良好表现共同营造了良好的油市氛围。伊拉克宣布未来几个月原油出口量减少12万桶/日，这进一步提供了供应方面的支持。最新的JODI数据显示沙特在平衡市场方面的纪律和决心，因为沙特1月份的原油海外运输量连续第二个月下降。

  需求方面，阿美石油公司首席执行官认为消费不会放缓，并呼吁在CERA周期间（能源的定期会议）对勘探和生产进行充分投资。美国能源部长在同一行业的活动上表示，美国石油储备将在年底前达到甚至超过出售1.8亿桶石油之前的水平。这是一个很大的数字，但需要斟酌其细节。由于国会规定取消销售，本应在2024年至2027年间释放的约1.4亿桶石油将留在SPR中，而4000万桶石油（约14.5万桶/天）将在未来9个月内得到补充。

  股市对石油也很友好。在本周一系列央行会议召开之前，科技股的长期反弹使美国股指走高（一般有利于提振需求）。上周，市场情绪转为积极。这也有一定风险的，我们也不暗示任何即将发生的逆转，但我们将密切留意俄罗斯的事态发展，因为供应中断是计划外的。

  分析师IpekOzkardeskaya

  美元指数扩大了50日移动均线上方的涨幅，并突破了2月和3月的下行通道顶部。美联储的鹰派预期在本周美联储会议之前将美国2年期国债收益率推高至4.75%。FOMC今天开始为期两天的会议，明天宣布最新决定。预计美联储不会在本周的会议上改变利率，因此所有人的目光都集中在点阵图上，预计今年降息的幅度将小于此前绘制的点阵图所暗示的。

  美联储不能在没有理由的情况下开始降息：通胀显示出升温的迹象，经济增长高于平均水平，就业市场保持健康，企业盈利强劲。我们有可能看到今年的预测中值所暗示的降息次数从3次下降到2次。我们还将仔细倾听美联储关于QT的计划：他们是否会放慢资产负债表的缩减速度。我认为他们最好不要放松QT，以平衡11月大选期间的扩张性财政刺激。否则，通胀很难消退。从市场的角度来看，美联储本周将采取鹰派立场——我们也预计会看到这一点——而这可能会帮助美元和美国国债收益率走高。

  东京SMBC首席外汇策略师HIROFUMISUZUKI

  正如普遍预期，日本央行取消了负利率政策。它开始实现货币政策正常化，包括取消YCC。这一决定无疑是一个历史性的转折点。这意味着日本经济正在进入通胀经济，近期可能会逐步加息。预计行长植田和男将在新闻发布会上强调鸽派基调，但如果未来消费者支出确认回升，则可能会进一步加息。我预计短期利率将再次上调。香港汇丰银行首席亚洲经济学家FredericNeumann表示，日本央行今天迈出了政策正常化的第一步。取消负利率尤其表明日本央行对日本已摆脱通货紧缩的信心。日元贬值和劳动力的结构性变化市场是通胀上升的主要原因。日本央行货币政策的进一步调整，包括取消收益率曲线控制和修订资产购买指导方针，短期内对央行的货币立场影响不大，但这些举措标志着政策正常化的第一步。最大的问题是接下来会发生什么。日本央行可能会发现自己“陷入了零困境”，无法在未来几个季度进一步大幅提高短期利率。

  法国兴业银行

  黄金仍然是我们投资组合中的核心资产，因为我们在第二季度之前只对其多资产投资组合进行了小幅度调整。我们连续第三个季度保持5%的黄金敞口，尽管在第二季度之前，我们将多资产组合中的整体大宗商品持有量减少了百分之一。我们的大宗商品总持有量占投资组合的百分之九，押注铜而不是石油。我们保持了黄金的持有量，特别是在2024年美国总统大选前地缘政治紧张局势持续升温的情况下。

  在美国大选和财政政策的相关风险到来之前，黄金是具备优点的。尽管黄金只占投资组合的一小部分，与美国国债相比，我们更喜欢将贵金属和现金作为保护性资产。我们继续持有投资组合中14%的现金。不过，在投资组合最大的一次调整中，我们将10年期美国国债的持有比例从第一季度的10%降至5%。新的经济增长和通胀数据保持强劲，但不足以推动收益率从现在开始有意义地走高，尤其是在美联储倾向于宽松的时候，10年期收益率区间波动表明我们在等待更好的切入点时需要更多耐心。

  然而，随着央行的需求为市场创造了坚实的基础，我们认为金价有可能上涨。

  尽管ETF需求没有显着增长，但黄金仍创下新高。原因在于央行的需求持续增长到每季度约330吨。黄金已经以矩形的形式突破其多年区间的顶部(2075美元),这表明上升趋势已经恢复。它还突破了12月份达到的峰值。打破多年的盘整区间，表明金价可能会有更大的上涨空间。上行走势可能会延伸到下一个目标，即预测的2250美元和2360美元，矩形目标位于2460美元，2075美元的矩形上限是近期支撑。

  哥伦比亚商学院教授兼Quant Street Capital合伙人Harry Mamaysky

  黄金在投资者投资组合中的配置仍然不足，美联储即将到来的宽松周期可能会使其成为今年更具吸引力的资产。当前最热门的另类资产比特币表现良好，在比特币ETF推出后的几周内飙升。我做出了黄金兑比特币的比率，这一指标已跌至2021年底以来的历史低点。但是，许多支持投资比特币的论点也适用于黄金。黄金是一种价值储存手段，从长远来看，黄金一直是一种很好的通胀对冲工具。

  美联储可能在2024年晚些时候开始宽松周期，这可能会成为金价的催化剂。我研究了每次宽松开始前后的两年内黄金期货价格的行为。除了1995年开始的非常小的宽松事件外，黄金期货在随后的两年里要么持平，要么上涨。综合黄金期货的表现，在宽松的政策开始，在所有九个降息周期中，黄金期货价格平均在美联储宽松开始后的两年内上涨了近20%。如果历史重演，黄金可能会在接下来的一两年内表现得很好。

  （亚汇网编辑：林雪）