今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年3月31日）

  独立分析师JesseColombo：黄金呈有序上涨的牛市特征，并非是末日狂欢

  实际上我最近对黄金期货每100美元整数关口的阻力位和支撑位保持高度关注。在2024年10月末，期金价格的高点在2800美元，而在今年的1月下旬才确认突破了这阻力。随后在2月下旬出现回撤并重新测试了该整数关口的支撑力度，继而实现反弹，在突破2900美元后甚至进一步站上了3000美元整数关口。从当前来看，3000美元关口已成为新的重要支撑，特别是在前几天成功经受住下行压力的考验之后，黄金已实现反弹。

  黄金当前的趋势毫无疑问的是向上，价格走势形成了一条完美的上行通道，所以我绝不会选择去做空黄金或者了结我的多头头寸。因为这种形态标志着明确的上行趋势，动量指标持续向好，技术形态也十分健康。因此我维持看涨观点。

  我认为市场对于黄金进入超买后面临回调风险的担忧十分合理，但目前无需过于担心，因为近期黄金已经形成了两次重要的盘整格局。其中在2月份的大部分时间都处于横盘整理，随后才重拾升势。并且在3月下旬再次构筑了平台，继而实现突破，整体上升通道保持完好。

  此外，本轮黄金牛市呈现有序上涨的特征，尚未出现任何狂热迹象。与大宗商品常见的那种末日狂欢式的抛物线走势不同，黄金并未出现成交量暴增，价格垂直拉升，同时出现机构大户向散户派发的筹码交换现象。此类危险信号并不存在。

  大宗商品分析师JamesHyerczyk：万事俱备，黄金无需“恐高”

  本周行情回顾：受全球贸易战恐慌加剧及通胀预期升温推动，黄金价格再次飙升至历史新高。特朗普再度祭出关税威胁，引发市场对经济稳定性及未来利率政策的担忧，促使交易员大规模涌入这一避险资产。

  美联储内部出现分歧：特朗普计划于4月2日公布的新一轮对等关税政策，已引发市场对全面通胀压力的预期。同时美联储内部出现分歧：柯林斯认为通胀将短暂冲高，而穆萨莱姆则警告可能出现持续性价格压力，预计核心通胀率或上升整整1个百分点。交易员正逐步将这些风险纳入定价，随着实际收益率维持低位及宏观不确定性加剧，黄金作为通胀对冲工具的属性再次凸显。

  衰退预期强化避险价值：市场正在对地缘政治不确定性及日益升温的衰退预期作出反应。CNBC首席财务官（CFO）委员会调查显示，60%的美国CFO预计今年年底前将出现经济衰退，较上季度的7%大幅上升。贸易紧张局势是他们最主要的担忧，其次是通胀和需求下滑。股市风险偏好持续降温，仅有35%的CFO计划增加资本支出（Capex），这进一步巩固了黄金作为防御性资产的地位。

  基本面支撑：随着关税引发的通胀担忧加剧、衰退恐慌蔓延，以及美联储维持谨慎立场，黄金的基本面前景依然乐观。地缘政治风险、疲软的商业信心及政策不确定性将继续推动避险需求。除非宏观经济状况显着改善，否则黄金的基本面支撑将延续至下周。

  技术面展望：①阻力位：历史高点3086.97美元上方暂无明显阻力，市场有望进一步突破。②支撑位：短期支撑位于2959.84美元；下一支撑区间为2811.91-2832.72美元；关键支撑为52周移动平均线2587.79美元。尽管金价趋势向上且无阻力，但需警惕追高风险。不过只要50周移动平均线保持完好，市场将维持“逢低买入”模式。

  PVM：欧佩克+策略面临严峻考验，产量恢复真的还有灵活空间吗？

  欧佩克+的产量调控策略正面临严峻考验。该组织计划在4月恢复13.8万桶/日产能，这项多次延期的增产在当前市场环境下显得不合时宜。尽管声明称可根据市场暂停或逆转增产，但追认阿联酋30万桶/日配额的做法，恐引发其他成员国效仿超产。

  最新的IEA以及欧佩克+月度能源展望报告对2025年原油需求的预测趋近，前者预计日增110万桶，后者140万桶。美欧机构预测全球需求约1.04亿桶/日，而欧佩克乐观估计1.0515亿桶/日。潜在风险在于，欧佩克近500万桶/日闲置产能蓄势待发，叠加美国总统施压产油国增产以填补委伊缺口，加剧市场过剩压力。

  而需求端同样阴云密布。美国关税政策威胁全球经济增长，而彭博测算非欧佩克国家年增产超35%，在2025年第一季度或占据市场份额的70%。自2023年中的系列减产仅能勉强遏制暴跌，布伦特油价自2023年9月97.69美元高点后再未突破，即便地缘冲突频发也未能提振。

  由此可见，欧佩克+的策略收效愈发微弱。持续限产既难提振油价，又纵容市场份额流失。低价策略实则蕴含双重机遇——刺激需求增长与延缓能源转型，更符合产油国长期利益。若欧佩克+不调整政策、直面开放市场竞争，不仅配额纪律难维系，其市场影响力也将持续衰减。卡特尔联盟虽不致解体，但固守现行路线恐加速其话语权式微。

  美银：油价两年爬坡战即将打响！周期转换路线图参考...

  我们认为，美国恢复对伊朗施加最大压力的政策仍是一个难以量化的上行风险。布伦特原油可能以熊市进入本周期，但最终会转变为牛市。具体来看，在特朗普看跌期权、美联储看跌期权和欧佩克+看跌期权生效之前，全球能源价格可能会在不断恶化的宏观背景下短期内下跌，因此我们将今年布伦特原油价格预测下调至70美元。不过，仍有一些缓解因素，包括伊朗和委内瑞拉的潜在干扰、美国补充战略石油储备、美元疲软、与关税相关的能源投入成本上升。

  最后，DeepSeek和欧盟支出可能会扭转美国科技股的主导地位，并将资本推向国际市场。因此，美国债务、美国能源和美国科技的峰值，再加上欧洲和亚洲的扩张性财政政策，可能最终会在2026年引发大宗商品大规模轮换，推高油价。我们预计美、布两油二季度均价分别为65美元和69美元，三季度均价为64美元和68美元，四季度为65美元和69美元，而2026年均价为67美元和71美元。

  荷兰国际银行：关税会让欧洲央行4月降息吗？

  对欧洲来说，关税和国防开支哪个更重要？在德国预算决定引发了对欧洲经济增长的乐观情绪之后，过去几周市场的情绪略有恶化。基本观点是，对于2025年的增长前景而言，特朗普的贸易战比未来公共支出的增加要重要得多，即使这些支出的增加最终会在本世纪末改变欧洲的游戏规则。

  欧元区的通胀情况如何？欧洲对特朗普关税的报复自然会加剧通胀，尽管欧盟可能会寻求更有针对性的措施，以尽量减少对国内价格的影响。还有一个长期的倾销问题。欧洲企业进入美国的机会减少，可能会推动更多产品进入当地市场，而其他出口伙伴也将寻求改变贸易流向。所有这些，一旦发生，都将导致通货紧缩。

  这一切将把欧洲央行置于何处？市场对欧洲央行将在4月再次降息的想法越来越感兴趣，并预计今年晚些时候还会有进一步降息。这不是我们的基本情预期，但不能排除4月采取行动，这一切都取决于美国4月2日宣布的实际内容。

  法巴银行：欧洲东风难借，英镑为何“跟涨不领涨”？

  今年迄今，英镑大幅上涨，走势与我们的看跌预测相反。然而，我们预计英镑涨势将放缓，因此，虽然我们上调了此前预期，但预计英镑兑美元将在当前水平附近稳定下来，并在年底时达到1.30，而不是进一步上涨。我们认为疲软的基本面限制了英镑从现在开始的反弹幅度，这意味着英镑相对于欧元存在落后空间，即欧镑上行空间将延续，预计欧元兑英镑将在年底前升至0.88。

  从根本上讲，我们认为英国经济增长疲软和财政脆弱性使英镑暴露于全球经济。从这个角度来看，英镑可能受益于欧洲的积极发展（欧洲的财政转变、对俄乌冲突解决的乐观情绪）以及特朗普暂时不实施广泛的关税。但我们认为上述情况不会使英镑从当前水平持续上涨。就欧洲财政政策而言，尽管邻近地区的经济增长加快是利好，但我们认为，英国经济增长受到债券收益率上升的限制，这反过来又可能进一步给财政方面带来压力。

  至于关税，我们的基本预测是特朗普扩大关税范围。在这种情况下，全球贸易不确定性对英国经济增长构成了额外的负面影响。我们认为，这种疲软的增长背景可能导致英央行一系列比市场预期更长的降息。预计英国央行今年将再降息三次，每次25个基点，最终利率将下调至3.5%，为英国利差收窄留有空间。

  （亚汇网编辑：林雪）