2025-04-04 14:08:16
经济学家预计3月非农新增就业将降至13.5-13.9万人，失业率维持在4.1%，平均时薪同比增长3.9%。若数据兑现，将是连续三个月就业增速放缓，三个月均值创下去年10月以来最低水平。摩根士丹利更悲观地预计新增就业仅13万人，政府裁员激增与私营部门招聘乏力形成双重夹击。
市场对数据的解读将直接影响美联储的降息预期：
数据不及预期（<14万）：美元汇率可能跌破100关口，黄金突破3150美元/盎司，美联储7月降息概率将升至75%。标普500指数或继续下探，加深"经济放缓-企业盈利下调-股市承压"的负反馈循环。
数据符合预期（14-18万）：市场将维持现有降息预期，美元在99-101区间震荡，黄金在3050-3150美元宽幅波动。
数据超预期（>18万）：可能引发短暂的风险资产反弹，但薪资增速若同步回升，将强化美联储抗通胀立场，美元或反弹至102上方。
这种数据依赖症的背后，是市场对关税政策外溢效应的深度焦虑。特朗普4月2日宣布对主要贸易伙伴征收10%基准关税，但具体执行细节仍笼罩在迷雾中。这种模糊性使得任何非农数据都可能被过度解读，加剧市场波动。
“小非农”超预期反弹！
3月ADP私营部门就业增加15.5万人，超出预期的11.5万人，表面数据似乎传递出就业市场的韧性。但拆解行业数据，一幅结构性裂变的图景正在浮现：
贸易/运输/公用事业：3月减少0.6万人，延续2月3.3万人的收缩趋势，薪资增速年率中值从4.4%降至4.3%。全球供应链重组压力下，传统贸易部门正成为关税政策的首当其冲者。
建筑业：增加0.6万人，较2月2.6万人大幅放缓，薪资增速从4.9%降至4.7%。住房市场降温与基建投入波动，折射出政策不确定性的抑制效应。
专业/商业服务：激增5.7万人，较2月2.7万人翻倍，薪资增速维持在4.4%。数字化转型与灵活用工需求，成为服务业就业的重要支撑。
制造业：增加2.1万人，与2月持平，薪资增速稳定在4.8%。尽管汽车关税阴霾笼罩，但高端制造业的韧性超乎预期。
金融服务业：增加3.8万人，较2月2.6万人加速，薪资增速从5.1%降至4.4%。加息周期尾声的流动性宽松，暂时抵消了部分市场波动影响。
ADP首席经济学家NelaRichardson表示，尽管存在政策不确定性以及消费者情绪低迷，但3月份的总体数据对经济和各种规模的雇主而言是一个不错的数字，尽管未必适用于所有行业。
财经网站Forexlive分析师AdamButton表示，从2月份的糟糕数据来看，美国3月ADP数据是一个不错的反弹。没有任何证据表明由于政策的不确定性（至少在政府之外）导致了裁员，而且随着这次反弹，也没有太多证据表明招聘不足。企业情绪低落，所以这种情况可能会改变，但硬数据和软数据之间的不匹配仍在继续。
其他分析师指出，3月份，美国企业的招聘活动加速，从2月份因部分地区遭遇恶劣天气导致的疲软中反弹。ADP数据与其他数据一致显示就业需求稳定，包括初请失业金人数和裁员人数今年以来一直相当低迷。这与美联储主席鲍威尔上个月所说的“低解雇、低招聘”的劳动力市场特征一致。
与此同时，ADP与斯坦福大学数字经济实验室合作发布的这份报告显示，工资增长放缓。换了工作的人的工资增长了6.5%，而留下来的人的工资增长了4.6%。
美国劳工部将于周五公布3月份非农就业报告，届时决策者和投资者将对就业市场有更全面的了解。经济学家预计，非农就业人数增幅较2月份略有放缓，但仍保持在14万人的健康水平。失业率预计将稳定在4.1%。
当前，市场的注意力几乎全都集中在北京时间周四凌晨特朗普公布的一系列可能颠覆全球贸易体系的新关税。关税还对企业盈利、全球增长、通货膨胀和美联储利率政策产生重大影响。
关税冲击波美联储的政策困境
特朗普政府对进口商品全面加征关税的举措，犹如投入全球经济池塘的一块巨石，激起的涟漪已波及政策制定者的神经中枢。关税推高进口成本直接传导至消费端，2月核心PCE同比反弹至2.8%创下近期新高，而美联储主席鲍威尔明确指出，关税是当前通胀压力的重要推手。这种成本推动型通胀与需求拉动型通胀的叠加效应，让美联储的货币政策工具箱显得捉襟见肘。
"美联储本质上是个鸽派机构。"安联首席经济顾问埃里安对彭博电视台的犀利点评，揭示了央行面临的政治压力与政策独立性的冲突。市场完全定价今年至少两次降息，甚至对四次降息的可能性寄予厚望，但美联储最新的点阵图仅显示两次降息倾向。这种预期差背后，是关税政策不确定性带来的政策制定瘫痪风险。
明尼阿波利斯联储的研究论文为这种困境提供了颇具争议的解决方案：主张通过扩张性货币政策刺激经济，容忍通胀暂时超越关税直接影响。这种"以毒攻毒"的策略，颠覆了传统央行对通胀的谨慎态度，但其历史依据显示，1963-2014年间151个国家的关税增量与经济增长呈现显着负相关，关税每增加3.6%，五年后经济产出将下降0.4%。
全球贸易战-没有赢家的博弈
特朗普的关税政策已引发全球贸易体系的连锁反应：
日本：汽车产业直接承受关税冲击，出口美国产量可能下降12%-15%，相关产业GDP贡献度或减少0.3个百分点。
中国：对美农产品加征15%关税，深化"一带一路"贸易合作，2024年对东盟出口增长12%。同时加速产业升级，新能源汽车全球市场份额提升至42%。
欧盟：考虑对美国威士忌、牛仔裤等标志性商品实施反制关税，贸易战正从单一产品扩散至产业链重构。
国际货币基金组织警告，全球GDP增速可能因关税政策下降0.8个百分点。这种以邻为壑的政策，正在重塑全球供应链版图：墨西哥对美出口增长21%，部分承接中国转移的产能；东南亚国家吸引外资增速超预期，但配套基础设施的滞后可能引发新的瓶颈。
机构观点汇总
1、高盛：招聘活动有望反弹，政府裁员带来的影响却......
非农人口：15万人；失业率：4.1%；时薪月率：0.3%
2、美国银行：新增非农人数或远超市场预期，...具有下行风险
非农人口：18.5万人；失业率：4.1%；时薪月率：0.3%
3、摩根士丹利：本周非农报告的风险仍不对称
非农人口：13万人；失业率：4.1%；时薪月率：0.3%
4、法农信贷：失业率现反弹信号，但远未到转向时刻
非农人口：13.5万人；失业率：4.1%；时薪月率：0.3%
5、法巴银行：风险大致平衡，但失业率或存变数
非农人口：14.5万人；失业率：4.1%；时薪月率：0.3%
3月非农就业人数将如何影响欧元/美元？
主要货币对接近1.1050上方的七个月来最高水平，14天相对强弱指数（RSI）保持在超买区域内。这表明存在新的回调空间。买家寻求1.1050心理水平上方的接受度，以实现持续的上升趋势。再往北，7个月高点1.1147可能会再次受到考验。
如果欧元/美元未能维持在1.1050上方，直接支撑位将出现在1.0900。每日收盘价低于该支撑位可能会促使测试21天简单移动平均线（SMA）1.0860。更深的修正可能会挑战200日均线1.0731。
