金银铜齐飞释放了复杂的经济信号！

  金属价格上涨最近霸占头条新闻，但随着黄金、白银和铜的价格创下新高，交易员可能需要权衡通胀进一步上涨的可能性，并重新评估这些走势对全球经济的影响。

  Themes ETFs副总裁兼投资策略师泰勒·克里斯托维亚克（Taylor Krystkowiak）表示：贵金属和工业金属价格上涨“受到全球宏观经济环境整体发展以及个别金属特殊需求增加的支撑”。

  克里斯托维亚克称：“由于通胀相对坚挺，且降息预期被进一步推迟，投资者纷纷涌向贵金属。”此外，“全球央行对黄金的需求、太阳能电池板生产对白银作为工业投入品的需求，以及可再生能源发电和电动汽车对铜的需求仍然显著增加。”

  一方面，“看到经济前景改善的多头可能会将铜价反弹视为新兴市场和整个全球经济反弹的传统表现，”另一方面，“那些认为经济前景恶化、央行可能失策的空头可能会将黄金视为对冲潜在滞胀环境的手段，”克里斯托维亚克表示。滞胀描述的是经济增长缓慢、失业率高企、物价上涨的情况。

  克里斯托维亚克指出，“金属为投资者提供了一种两面下注的方式，这取决于他们个人的观点。因此，这三种金属的上涨并不一定被解读为对全球经济的好消息或坏消息。”

  通胀面临上行风险

  分析师将铜和白银的走强归因于更高的需求预期。

  BullionVault研究主管艾德里安·阿什（Adrian Ash）表示：“就像煤炭之于工业革命、原油之于20世纪一样，铜和银对于绿色科技而言也是不可或缺的，人工智能和国防是当今“最大的繁荣产业”。

  铜和银的需求前景向好可以被视为全球经济走强的迹象，但也引发了对通胀的担忧，而通胀增长可能给全球经济带来麻烦。

  莫特资本管理公司（Mott Capital Management）创始人迈克尔·克莱默（Michael Kramer）在一份报告中表示，纽约期铜上周飙升至每磅5美元以上，自2月初以来已上涨近40%。“如果这还不算通胀，那我就不知道什么才是通胀了。”

  克莱默表示，他认为铜“在通胀驱动力中位居第三，位列第一和第二的是石油和汽油。”

  “从历史上看，当铜价上涨时，ISM制造业和服务业的支付价格指数就会上升，”他说道。如果情况属实，而ISM服务和制造业价格在5月和6月飙升，“那么整体通胀的下行趋势就会陷入困境，”克莱默说道。

  克莱默表示：“如果当前的货币政策是限制性的，而R-star（中性利率）又像有些人认为的那样低，那么我们现在看到的铜价，或者说所有资产价格，就不应该是现在这种情况。”R-star是经济学家的行话，指的是经通胀调整后的实际利率，在该利率水平上，货币政策既不被视为扩张性的，也不被视为紧缩性的。

  投资者兴趣被点燃

  BullionVault的阿什表示，对于黄金和白银而言，“尽管美国利率维持在20年来的最高水平，但实物市场的买盘仍越来越强劲”。

  他说：“地缘政治和去美元化意味着黄金和白银与美国利率和美国股市的传统关系发生了彻底的颠覆。”

  “央行对黄金的需求，加上中国私营部门黄金市场的狂热，即使在金价大幅上涨的情况下，也没有丝毫减弱的迹象，”阿什说。“对于长期看涨者来说，关键问题是怎样才能让西方投资流向逆转。”

  BullionVault的数据显示，西方家庭的黄金投资在4月份创下了历史新低，但本月初已从历史低点反弹，并以近四年来的最快速度增长。

  与此同时，投资者网站GoldSeek.com和SilverSeek.com的创始人兼总裁彼得·斯皮纳（Peter Spina）认为，上周五（5月17日）的白银上涨标志着白银价格和市场的历史性时刻。

  他说，白银周一进入了下一个阶段。“原本隐形的牛市现身了——毋庸置疑，价格走势不仅是真实的，而且还在加速。”

  斯皮纳表示，白银的技术面“证实了极度看涨的基本面”。“随着对白银的投资兴趣即将爆发，白银市场的结构性供应缺口将继续扩大。”

  他说，创纪录的金价激发了“西方多年来一直低迷的白银投资兴趣”，“如果我们现在看到西方出现一波白银购买兴趣，那么实物库存紧张的情况将会加速。白银市场很快就会出现真正的挤压，导致白银价格大幅上涨”，斯皮纳认为，“光是这种潜力就足以引起投机者的兴趣。”

  金属不如矿业股？

  克里斯托维亚克表示，从更宏观的角度来看，鉴于黄金、白银和铜的潜在需求强劲，“在可预见的未来，其价格广泛上涨的势头可能最终被证明是可持续的。”

  不过，他表示，这些金属的大幅上涨，以及相对于长期平均价格的上涨，也可能限制价格的进一步上涨。

  他说，投资者可能会从“从黄金、白银和铜矿企业的资产配置中受益，而不是黄金。”

  克里斯托维亚克指出，今年迄今为止，Themes Gold Miners ETF（AUMI）的回报率为23.2%，超过了SPDR黄金ETF（GLD）17.6%的回报率。

  克里斯托维亚克表示：“相对于大盘，矿业股的估值要低得多，而且由于金属价格持续走高显著提高其利润率，矿业股可能提供更多的潜在上涨空间。”鉴于此，他表示矿业股的上涨“可能还处于初期”。