2022-02-26 20:48:19
2022年以来科技股大跳水，就连一向对科技公司不太感冒的巴菲特也中招了。被称为“印度版支付宝”、上市前是印度最大的独角兽的Paytm，已经成了伯克希尔·哈撒韦在科技领域最大的投资败笔。
2022年2月24日，Paytm母公司、在印度交易所上市的One97 Communications股价再次大跌，股价来到793.75印度卢比的新低，市值仅剩5150亿印度卢比（约合68亿美元）。
2018年伯克希尔·哈撒韦独家投资了Paytm的F轮，以3亿美元收购了其2.6%的股份，折合每股收购价格为1279印度卢比。2021年11月One97 Communications Ltd上市时发行价高达2150卢比，伯克希尔·哈撒韦少量套现了1600万美元。但此后其股价即开启了剧烈下跌模式，目前已累计下跌了63%，伯克希尔·哈撒韦也浮亏了38%。
巧的是，伯克希尔·哈撒韦在2018年还投资了另一家金融科技独角兽、“巴西版支付宝”StoneCo。StoneCo在纳斯达克上市以来，股价已经累计下跌56%，伯克希尔·哈撒韦大约浮亏1.7亿美元。
当然，对总资产超过9000亿美元的伯克希尔·哈撒韦来说，两笔数亿美元的投资暂时的失利并不算什么。Paytm和StoneCo的特殊之处在于，它们称得上是伯克希尔·哈撒韦对科技公司投资最大胆、偏离巴菲特价值投资理念最远的一次尝试。
巴菲特最离经叛道的投资
Paytm和StoneCo都不是伯克希尔·哈撒韦传统上会投资的公司。
作为价值投资教父，巴菲特一向强调盈利和确定性就如他的名言所说的：“永远不要把一个正在增长的行业与一个盈利的行业混为一谈。”早在1997年巴菲特在回应为什么不投资微软时表示尽管微软看起来有望长期增长但计算长达20年的确定性是一件愚蠢的事。另一个例子是巴菲特对特斯拉的一贯看衰。据埃隆·马斯克在twitter上透露，2009年他与芒格共进午餐，芒格当面跟他预言了特斯拉未来失败的所有方式，这让他非常伤心。
而对Paytm和StoneCo的投资，看起来与价值投资的理念简直背道而驰。
2022年2月5日，Paytm发布了2021财年三季报（以2021年12月31日止），季度亏损高达77.8亿印度卢比，亏损额相比上一季度扩大了64%。自2019年至2021年的三年，Paytm已经累计亏损了872亿印度卢比（约12亿美元）。至于何时能盈利，刚刚给出看多研报的高盛和摩根士丹利（它们也是Paytm IPO的主承销商）认为，到2024财年将实现“收支平衡”。
这样一家公司，伯克希尔·哈撒韦在2018年慷慨的给出了百亿美元的估值，接的还是孙正义的盘，当时就让价值投资的徒子徒孙们大跌眼镜。
StoneCo的情况也类似。虽然StoneCo在2021年之前维持着盈利，但在2021年却突然出现了巨亏。2021年前三季度净亏损5.76亿巴西雷亚尔（1.11 亿美元）。StoneCo尚未披露四季报，但分析师预计第四季度亏损可能会继续扩大。分析认为，StoneCo的业绩波动与巴西去年糟糕的经济有关，尤其是StoneCo的主要客户中小型企业们深受新冠疫情冲击。
一定程度上，伯克希尔·哈撒韦对Paytm和StoneCo的投资是有迹可循的。伯克希尔·哈撒韦在2011年投资了Mastercard和Visa两家支付巨头，它们的股价此后都涨了十多倍。顺着这条线继续投资数字支付也是顺理成章。
只不过，伯克希尔·哈撒韦以专注于蓝筹股和更可预测、更稳定的公司而闻名，投资两家未经考验的金融科技独角兽，显然不是巴菲特典型的投资方式。
巴菲特又一次笑到了最后
历史悠久的价值投资流派，似乎一直无法兼容对科技公司的投资。
2016年伯克希尔·哈撒韦开始建仓苹果公司，这是巴菲特改变对科技公司态度的开始。自那时以来，苹果的股价已累计上涨了7倍之多，目前苹果已经成为伯克希尔·哈撒韦的第一大重仓股，几乎占据总仓位的半壁江山。
在2018年的股东大会上，巴菲特罕见的反思自己对科技公司的态度，他谈到自己之前不投资苹果，因为它“归根结底是一只科技股”。而他后来又决定投资苹果，是因为看到了它的生态系统的价值，以及这个生态系统的持久性。在这年的股东大会上，巴菲特还承认自己不擅长科技公司投资，表示后悔错过了谷歌。
然后，伯克希尔·哈撒韦就出手了对paytm和StoneCo的大胆投资。主导这两笔投资的都是伯克希尔·哈撒韦的新生代投资经理托德·康姆斯。托德·康姆斯毕业于哥伦比亚大学，2010年加入伯克希尔·哈撒韦，目前管理着伯克希尔·哈撒韦5%的资金，被认为是在伯克希尔·哈撒韦内部推动科技投资的主要人物。巴菲特今年就将92岁，退休问题当然备受关注，目前在外界推测的巴菲特接班人候选名单上托德·康姆斯名列前茅。
无论是对苹果的投资，还是抄底阿里巴巴，某种程度上都可以用价值投资的理论解释：它们都具备宽广的护城河、极高的确定性以及“公平”的价格。伯克希尔·哈撒韦的转型，也是适应时代的变革。巴菲特在接受CNBC采访提及投资苹果，谈到一件让他触动很大的事：有一次他带着曾孙们出去玩，结果这些孩子都全神贯注在自己的iPhone手机上，对冰激凌却没什么兴趣。新一代的生活方式发生了永久性的变化，价值投资的范围自然也会跟着改变。
相比之下，paytm和StoneCo的投机性要强得多，更像是“女巴菲特”、人称“木头姐”的Cathie Wood会选择的标的。在2022年之前，由于科技股屡创新高，伯克希尔·哈撒韦的业绩被重仓特斯拉等科技股的Cathie Wood远远甩在后面，价值投资派承受着巨大压力，被批评“过时”、“保守”。市场热议价值投资应不应该转型、如何转型的问题。从苹果到paytm和StoneCo，可以看到伯克希尔·哈撒韦在科技投资上已经走的多么远。
这两笔投资在初期也的确业绩斐然。StoneCo在2021年2月的最高点时股价超过90美元，与伯克希尔·哈撒韦的成本价相比上涨了320%。paytm在2021年11月上市时的发行价2150卢比，也让伯克希尔·哈撒韦赚了68%。
而有意思的是，随着2022年以来科技股大跳水，伯克希尔·哈撒韦却又一次凭着价值投资组合实现了对Cathie Wood的方舟基金的反超。如果以2020年初为基点，在2021年2月市场最疯狂的时候，伯克希尔·哈撒韦的涨幅落后于方舟基金20个百分点。而到2022年2月，伯克希尔·哈撒韦的股价上涨了35%，已经反超方舟基金4个基点。巴菲特笑到了最后，价值投资再次展现了自己穿越周期的能力。
