2022-10-20 21:57:02
从国际环境来看，环境、社会及治理（以下简称“ESG”）已成为投融资机构和企业关注的重点。2022年，有关部委和行业协会陆续出台了一系列举措、政策和倡议：今年3月国务院国资委成立了社会责任局，5月国资委对央企控股上市公司提出到2023年ESG专项报告全覆盖的要求，6月中国银保监会印发《银行业保险业绿色金融指引》，9月保险资管协会发布保险资管业ESG尽职管理倡议书。在这一系列政策的推动下，ESG可持续发展的理念已经开始在国内投融资领域得到了更为广泛的关注和认同。
根据普华永道全球研究1，将ESG相关考量融入企业战略的投资者往往会收获更高的估值。根据普华永道对澳洲上市的50个中型矿业企业研究发现2，在股东回报上，ESG评级领先的公司远胜于排名较低的同类公司。所以投资ESG表现优越的资产，或是通过投资以提升公司的ESG表现，都会为公司和投资者带来回报。除此之外，ESG还会带动一系列积极的社会和环境效益，并且，良好的ESG评级对二级市场投资者也更有吸引力。
在全球并购市场中，随着越来越多的企业和投资者对ESG在长期价值创造中核心地位的认可，ESG相关的考量在交易中越来越受到重视。可以预期的是，未来那些能够解决ESG相关重大挑战的资产类型（比如健康、可再生能源、循环经济、回收与废弃物、教育等）将会出现交易量的激增。普华永道观察到，很多企业正在对自身资产进行梳理，对于因含有ESG因素而产生市场溢价的资产（如可再生能源等）考虑进行拆分上市，对于没有达到ESG基本合规要求的资产或业务进行业务转型或者资产处置。
为什么私募股权是ESG创造价值的驱动者
价值创造一直都是私募股权投资策略的中心。根据普华永道全球私募股权负责任投资调查表明3，在过去的七年里，私募股权重新评估了ESG对其业务的重要性，将ESG从满足合规要求转变为一套影响投资策略和业务转型的支配性框架。私募股权可以通过尽责管理，帮助被投企业进行可持续战略转型，包括从整体价值链中识别和量化行业实质性ESG议题和价值提升点，到设定ESG可持续发展战略目标和行动路线来全面提升企业ESG表现。
当下，越来越多的私募股权在投前阶段（即在收购前筛选和尽职调查期间）就开始考虑通过ESG价值驱动因素评估如何避免价值减损，提升ESG表现，制定价值保护方案，以及通过ESG战略转型创造更高价值。
收入增长：良好的ESG表现可以帮助企业提升品牌声誉，增加市场份额，推动收入增长。当企业从关注自身ESG表现扩展到价值链上时（例如推动供应链减碳、减少废弃物、保护劳工权利等），可以发掘新的市场机遇、客户群体和收入来源。
成本效率：ESG管理提升可以帮助企业提升成本效率，如减少能源消耗（以及相关的排放）及物料浪费和损耗，降低员工流失率，提升供应链韧性等。
法律和监管形势：通过对现有及预期的法律和监管变化（如中国碳市场交易，欧洲碳税政策等）的积极回应，企业可以挖掘商业机遇，并且有机会获得政府补贴和资源支持。
资本性支出及投资优化：长远的ESG目标与资产所有者未来的资本性支出是相互联系的，更新、更绿色、更有效率的技术能够助力资产所有者实现目标。企业或可通过循环经济（如维修和再出售模式）发掘新的收入模式。
资金成本：ESG风险管理良好的公司在获取可持续融资方面处于有利地位。从全球市场来看，可持续融资5在2021年已经达到1.6万亿美元规模，并且还在持续快速增长。海外已经推出了可持续发展关联贷款，其定价机制是将利率与借款人在ESG相关KPI上的表现相挂钩，从而降低资金成本。
战略溢价：ESG领先的公司在并购市场和资本市场上都可以获得更高的估值倍数。在过去的12个月里，情况尤其如此，一些之前在ESG表现方面落后的企业也希望通过收购ESG表现领先的公司来弥补与同业者之间的差距，并提升竞争力。
通过ESG价值创造思维来引导投资实践
普华永道在与某家投资消费零售行业的私募股权基金的合作中，帮助其重塑投资战略时充分考虑ESG价值创造的杠杆作用，包括深入供应链中识别风险和机遇，将这些与ESG价值杠杆相关联并考虑对定价的影响。目标企业在过去3年中发展迅速，在本地和国际市场都占据了一定的市场份额，并且从新冠疫情期间的电子商务井喷中获利。普华永道发现收入增长的一个重要机会是贴合消费者（尤其在欧盟）的ESG价值观，如采用经认证的可持续性材料、提倡负责任且可持续的生产方式、推行再出售模式等。
普华永道在投前尽职调查时发现，通过优化配送中心、运输路线和运输方式，不仅可以降低成本，也减少了运输产生的碳排放。更重要的是，考虑到该企业在全球的分销网络，普华永道发现其在应对监管方面处于有利位置，比如企业已经建立全面薪酬制度和员工管理制度、推动使用可回收包装等。最后，就像很多应对脱碳议程的零售企业一样，该企业使用新能源货车并在仓库中采用节能措施以减少温室气体排放。
在收购后，私募股权基金与管理团队密切协作提升ESG表现，识别价值创造的机会。这种ESG提升和风险管理的结构化方法也可以通过更低的资本成本来驱动价值（例如将企业的减排目标申请可持续发展关联贷款以获取优惠利率的资金）。最终，通过投资流程中对ESG因素的整体考虑，普华永道帮助客户实现了战略溢价，如下图所示：
普华永道协助私募股权基金关注整个投资流程中的ESG事项，包括从投前的尽职调查到退出时实现ESG价值创造。普华永道观察到，将ESG成功融入价值创造规划的私募股权基金通常：
在基金运营层面和投资组合层面建立ESG战略
将ESG融入到基金运营中，包括设立清晰的路线图和目标。在投资组合的层面上，了解每个被投企业的ESG风险和机遇，并且与投资组合管理团队接洽，推动其进行ESG转型。
公开承诺和提升披露透明度
引领ESG实践的私募股权基金有一些共同的关键特征，比如成为负责任投资原则（Principles for Responsible Investment）的签署人；公开承诺与基金所宣称的目标相对应的ESG相关指引或框架（如联合国可持续发展目标UN Sustainable Development Goals、科学碳目标倡议Science Based Targets initiative）；以及公开披露有关气候变化、负责任的采购、多元/平等/包容以及更多其他方面的政策。
在人才上投资
公司需要招募具备全面ESG知识和技能的人才，并对投资团队进行相关培训。拥抱ESG理念的基金可以吸引并留住更多优秀人才。部分头部基金更是将高级管理人员的薪酬与ESG绩效挂钩6。
整体提升ESG意识
从董事会开始，自上而下对基金团队培养ESG意识。基金需要定期审视以下问题：在董事会定期会议中是否有ESG议题？如果没有，那么是为什么？ESG是否已经整合到投资全流程中？对于ESG事项，基金在政策制度、管理流程和数据方面还有哪些不足？在未来的100、200和365天里，基金需要做什么来应对这些不足？
识别实质性议题
基金需要根据自身发展规划识别重要的ESG议题，并通过与同行对标发现自身与竞争对手在这些议题上的差距，学习同行的优秀实践，并在这些重要议题上投资创建能力。
提升信息披露的透明度
定期的ESG报告披露可以帮助基金审视ESG目标达成度，同时发现ESG的工作亮点和绩效，也有助于外部利益相关方更好地了解基金的ESG理念、行动和成果。此外，基金也可以通过聘请第三方机构对披露数据的完整性和准确性进行审阅或鉴证，来提升信息披露的可信度。
联合国负责任投资原则组织（UNPRI）最新发布的《负责任投资简介：私募股权》也在呼吁私募股权基金作为负责任投资的主体应重视尽职管理，通过系统的方法识别和管理投资组合的ESG问题，同时引入ESG主导的价值创造思维帮助被投企业转型，提高投资价值。负责任投资通过将ESG考量融入投资全流程，既彰显了私募股权机构自身卓越的运营，又体现了其透明性和战略性的管理模式。因此，投资者们应立即采取行动以抓住ESG带来的创造价值的机会。
普华永道立足于全球领先的气候变化与可持续发展行业服务经验，紧跟中国政策和市场步伐，把握市场前沿动态，为企业和投融资机构提供一站式ESG服务解决方案。普华永道作为可持续发展的开拓者，将继续积极推动ESG发展，助力企业和投融资机构实现价值创造。
