铁矿石补库力度或有削弱 螺纹钢需求季节性转弱

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• 纯碱市场向上驱动不足 盘面维持低位震荡运行

  1、供应：上周纯碱产量75.56万吨（+1.79，+2.37%)，其中轻碱产量33.91万吨（+0.53），重碱产量41.65万吨（+1.26）。纯碱开工率89.50%（+1.45%），其中氨碱87.85%（+0.53%），联产86.15%（+1.02%）。需求：上周纯碱企业出货量为73.73万吨，环比上周-1.18%；纯碱整体产销率为97.58%，环比上周+3.56%。上周纯碱需求略有转弱，下游企业以刚需拿货为主。下周浮法预期略有增量，光伏库存：上周纯碱企业库存171.13万吨（+1.83，+1.08%）。其中轻碱库存84.69万吨（-1.68），重碱库存86.44吨（+3.49）。库存略有增加。成本利润：上周，联碱法（双吨）利润154.1元/吨（-10）；氨碱法利润-60.75元/吨（+25.94），整体持稳。价差：上周宏观情绪：地缘风险增加策略：短期检修计划有限，纯碱供应延续高位，下游按需为主，库存压力仍存，整体供需过剩格局并未改变，市场驱动不足。此外短期商品市场仍是受宏观情绪波动影响，纯碱空单轻仓操作或者暂时观望。风险点：未来海外出口量可能下滑，碱厂投产可能增加。1.1纯碱价格：本周现货偏弱，轻重碱价差持稳主流贸易区域，华北重碱1500（-75），华东重碱1450（-25）。上周轻重价格持稳，全国重碱市场价1431，轻碱市场价1400，重碱轻碱价差在+31（+1）。1.1纯

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• 纺企维持刚需补库 棉花价格或仍以偏弱为主

  行业消息1、海关总署4月18日公布的数据显示，中国3月观点总结国际方面，美国种植带陆续启动春播工作，播种进度慢于去年同期及五年平均水平，德克萨斯州、加利福尼亚州则慢于五年均值;亚利桑那州已完成近三成，略快于正常水平。另外，美国棉花种植区干旱情况差于去年情况。国内方面，新疆棉开始播种，部分早播的已经开始发芽。目前纺企订单情况整体可以支持到4月下旬，但后续订单将有所下降，

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• 美元及现货支撑 铅锌偏强震荡

  一、观点与策略【隔夜沪总体来看，再生成本尚有支撑，基本面支撑下待需宏观配合反弹。操作上，沪铅回调试多远月，主力合约运行区间16500-17500元/吨附近。【隔夜沪整体来看，美元下跌+现货端尚有支撑，警惕后续海外经济数据走弱引发避险情绪。操作上，沪锌宽幅震荡对待，主力合约运行区间21500-23000元/吨附近。二、铅锌行情信息三、铅锌相关图表(来源：

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• 原料偏紧局面持续加剧 沪铜价格仍将维持震荡运行

  观点与策略核心逻辑：随着美国的关税谈判未有进一步进展，本周宏观导向不强，沪铜回归自身基本面，低加工费+低库存与弱需求仍存矛盾，沪供应：偏多铜精矿TC指数延续弱势，加工费下跌至-33.6元/吨，继续保持近6年历史同期最低位，矿端紧缺局面不断加剧。需求：震荡截至3月，电解铜下游各板块产能利用率环比上涨。其中，铜杆产能利用率上涨至61.41%，铜管上涨至83.79%，铜棒上涨至60.23%，铜板带上涨至68.97%，铜箔上涨至65.33%，电解铜需求长期增长态势不变。库存：震荡偏多本周电解铜国内社会库存延续去库态势，本周四库存为23.71万吨，环比上周四下跌3.32万吨，目前库存处于近6年同期中位，库存支撑后续将逐渐走强。后市展望基本面上看，矿端，铜精矿TC延续颓势，下跌至-33.6美元/吨，加工费仍处于近5年同期最低位，原料偏紧局面持续加剧，精矿端继续提供支撑。库存方面，电解铜社会延续去库态势，库存为23.71万吨，较上周减少3.32万吨，库存已回落至近5年同期中等水平，后续库存支撑将持续走强。综合来看，铜精矿短缺局面持续加剧，铜精矿加工费持续下跌，铜冶炼成本环比上涨，3月开始下游各板块开工回升明显，库存持续去库，电解铜社会库存进入去库周期，后续支撑将持续走强。特朗普再次表达了与我国达成协议的意愿，中美关税“贸易战”有趋向缓和的态势。短期内，沪铜仍将维持震荡运行，围绕76000一线整理

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• 宏观情绪阶段性转稳 原油价格表现稍显强势

  核心观点：受前期大跌因素影响，近期宏观层面，前期关税政策的不断炒作影响，宏观悲观情绪较为严重，随着市场方面关注的流动性问题并未实质性发生，整体宏观情绪阶段性转稳。后续来看，我们认为后续的关税炒作带来的冲击效应会较前期有所放缓，关注后续中国区域的增量措施和美国政策的反复，定性来看宏观周期下行期间，波动率方面将依旧处于高位，期权投资者需要关注后续波动率反复的风险。基本面层面来看，三大机构近期月报纷纷下修年内需求预期，尤其是非OECD国家的需求增量，主要原因在于此类新兴经济体国家对传统能源依赖较大，本轮关税冲击下对全球供应链有较为明显的影响，对发展中国家的影响更大。近端受伊朗问题担忧影响，基本面有边际趋紧的趋势，受美国市场影响阶段性月差有所企稳，但我们认为后续关税政策反复带来的摩擦效应还有进一步下行的可能。欧佩克产量：偏空OPEC内部分化开启，近期宣布补偿减产的措施较前期有所松动，部分体现出OPEC内部分歧的加大，伊朗方面减量暂未体现，供应端压力较大。宏观：偏空关税战来袭，全球恐慌情绪升温。SPR：中性特朗普表态低油价下将开启收储进程，当下价格区间内收储概率不大。地缘：中性有部分以色列和伊朗冲突消息传出，并未有明显的显性事件。下游需求：中性春季检修临近下游需求放缓已经部分计价，关注后续炼厂开工上移带来的采买需求。页岩油：中性上周产量为1346万桶/日，钻机数持平依旧为480台，中长期对产

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