（转自：混沌天成研究） 能化早评|2025年3月27日 品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，当月将增加13.8万桶/日供应。美俄继续接触谈判，但未能达成联合声明，外交进程并不顺利。美国政府打击胡塞武装并加强对伊朗委内瑞拉制裁，以色列重新发起军事行动。 需求：美国软数据仍然偏弱，消费者信心大幅下滑，但服务业PMI强于预期，特朗普推出汽车关税，四月二日还将推出对等关税，对全球经济预期不利。EIA报告显示美国成品油周度表需处于高位，柴油煤油明显好于去年。 库存端：截至2025年3月27日，EIA数据显示商业原油去库334万桶，汽油去库144万桶，馏分油去库42万桶。 观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，短期看到中东地缘不稳，原油库存继续低位，俄乌停战进展一般，美国经济数据仍有韧性，因此油价仍有反弹动力，重回下跌趋势需要看到特朗普外交取得突破进展或者经济出现实质性走弱证据。 PTA/MEG PX-PTA： 供应端：截止3.26日，PX开工持稳至77.06%，已进入检修季，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检，开工持稳80.87%，较前期已有回升。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。 需求端：卓创数据截止3.26，聚酯开工持稳至87.22%，终端织造开工持稳至69.3%，订单小幅回升
商品指数 小亚 03月27日 12:02 10
（转自：混沌天成研究）宏观&金工早评|2025年3月27日 品种：股指、贵金属、基差、金工日报、资金日报 股指 昨日股指继续震荡调整，但小盘股强于大盘股，主要是招行银行股息不及预期引发红利板块下跌，最终上证50、沪深300收跌，中证500、中证1000小幅收涨，整体上盘面缺乏热点，两市成交量缩量到只有1.15万亿。 随着美国衰退预期降温，通胀预期回升，汇率压力再次显现因此国内宽松预期下降。央行选择了结构性降息而非全面降准降息来刺激消费、科技等政策方向，但市场对私人杠杆能否提升较为怀疑，内需逻辑不如前期的科技逻辑顺畅。 科技板块上，两会给出了主线信号，全年可能都有利好发酵，中证1000中长期看多。但目前成交量回落到1.2万亿以下，不利于题材炒作，因此短期或继续调整。沪深300和上证50则需要接下来的宽松和供给侧改革推进，在当前美元走强宽松预期推后的背景下也需要时间调整。 贵金属 日内美元指数再次反弹，主要受到关税政策和美联储谨慎发言的驱动影响，贵金属也处于震荡走势。 宏观方面，美联储穆萨莱姆表示鉴于关税或导致持续通胀，当下的经济增长使得不必急于降息；古尔斯比表示通胀水平更高是一个“重大危险信号”；卡什卡利表示美联储应在政策不确定的情况下长期按兵不动：美联储密集地谨慎发言再次拉升美元指数和美债利率从而形成对市场的压制。 关税政策方面，全球仍存在不确定性，特朗普宣布对所有进口汽车
商品指数 小亚 03月27日 12:02 6
来源：化肥价格资讯 尿素涨价潮来了！厂家封单、期货飙升，下游怎么办？昨日，国内尿素市场继续偏强运行，尽管部分企业报价略有回调，但在市场乐观情绪的推动下，主流尿素企业收单情况良好，价格稳步上行。目前，主产区及销区尿素企业库存处于低位，并且订单支撑较强，整体行情暂时呈现稳中小涨的趋势。 ?今日3月27日尿素工厂报价 江苏灵谷宜兴小颗粒尿素出厂报价1940元/吨，大颗粒1970元/吨 陕西渭化小颗粒尿素出厂报价1865元/吨 山东联盟小颗粒报价上调30元/吨，至1900-1940元/吨 贵州赤天化小颗粒尿素出厂报价1950-1980元/吨 ????重点关注： 尿素企业订单变化——工厂接单情况如何？是否出现新一轮放量？ 市场交易情绪——观望情绪增强还是采购意愿高涨？ 下游工业需求——复合肥、胶合板等行业需求是否跟进？ 期货价格波动——期货盘面是否继续拉涨？ 政策影响——是否有新政策或宏观调控消息释放？ ????市场核心逻辑：当前尿素企业库存仍然偏低，订单支撑较强，报价继续坚挺，市场成交重心稳步上移。 尿素行情还会继续走高吗？本轮涨势能持续多久？你对当前市场怎么看？
商品指数 小亚 03月27日 12:02 4
来源：湖畔新言 中国是全球最重要的天然橡胶需求国，消耗了全球40%以上的天然橡胶。中国同时也是十分重要的天然橡胶生产国。但由于纬度偏高，气候并不十分适合天然橡胶生长，因此产量完全无法满足需求，90%左右的天然橡胶供应都依赖于进口。 2025年1-2月，中国进口天然橡胶（全税则号）共计109万吨，同比增加19%。其中混合胶进口61万吨，同比增加4%；标准胶进口33万吨，同比增加41%；烟片胶进口6万吨，同比增加373%；乳胶进口7.9万吨，同比增长9%。除此之外，本次公布的进口数据还有以下几点需要关注： 图：中国天胶+复合胶+混合胶月度进口量 1.2025年1-2月中国混合胶进口量环比下滑，同比也仅增长4%，是各胶种中同比增幅最小的品种。但青岛保税区混合胶累库却始终没有停止。1-2月混合胶共累库约8.5万吨，增幅为26%。另外，混合胶进口增幅小的原因并非来自泰国。1-2月，进口自泰国的混合胶同比大增45%。而进口自越南和马来西亚的混合胶同比各各少了2万吨。 图：中国混合胶月度进口量图：青岛保税区混合胶库存 图：中国自泰国进口混合胶数量图：中国自越南进口混合胶数量 2.1-2月，中国进口标准胶数量同比大增41%，但并未反映在20号胶仓单上。20号胶仓单环比未有明显变动，同比则大降。甚至因为仓单量不多，1-2月期货多次出现异动。 从标准胶进口来源看，1-2月，中国自泰国进口量同比下降11
铜： 隔夜LME铜震荡走弱。宏观方面，美股再现疲软态势，表明投资者对美衰退预期加重，特别是短期通胀预期回升下，滞胀预期不减。但美联储两位票委和主席鲍威尔在通胀预期上相左，认为关税对通常影响非暂时，应关注长期通胀问题，降息时间可能比预期要长，表现略偏鹰派。国内方面，中国财政部表示，2025年财政政策要更加积极，提高财政赤字率、安排更大规模政府债券，2025年要支持全方位扩大国内需求。市场开始预期特朗普将对铜征收25%关税，政策落地前美铜表现持续强于其他市场，伴随着美铜伦铜价差扩大，全球铜价也水涨船高，成为行情“发动机”。但从昨日表现来看，在4月2号美对等关税落地之前，不确定性也导致部分多头退出，市场也在提前减压，因此这个时间节点铜价可能反复和波动率提升，前后表现可能决定后期节奏。从国内来看，国内现货升贴水报价重心将缓慢抬升，但绝对价格的涨跌实际更多关注美铜和伦铜的演绎。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍跌0.15%报16195美元/吨，沪镍涨0.57%报130830元/吨。库存方面，昨日LME镍库存在增加462吨至201078吨，国内SHFE仓单减少72吨至26953吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨25元/吨至0元/吨。镍矿再度走强，内贸价格及升水上涨。镍铁成交价格延续偏强运行，成本端继续抬升，据铁合金在线，青山3月高镍铁第三轮招标价格1020元/镍点
来源：玻璃大数据 周一，玻璃期货主力合约2505显著拉升，单日涨幅超过6%，此次反弹行情主要受现货市场阶段性补库及库存拐点来临的推动。 3月份玻璃现货市场呈现“先抑后扬”走势，上周浮法玻璃价格先降后涨，下游刚需提货，库存由增转降。从利润角度看，刚刚过去的一周，受益于煤炭价格的连续回落，以煤炭为燃料的浮法玻璃企业生产毛利为59.8元/吨；石油焦价格的连续走高使得以其为燃料的浮法玻璃企业生产毛利降至-50.24元/吨，亏损幅度走扩；以天然气为燃料的浮法玻璃企业生产毛利降至-188.74元/吨。综合来看，3月份玻璃行业利润萎缩，亏损面有所扩大。从现货市场表现来看，上周市场情绪稍有恢复，加工厂阶段性集中补货，日度产销多在平衡值以上，浮法厂整体库存由增转降；加工厂库存处于偏低位水平，终端需求表现平稳，下游终端用户维持刚需补货。近期部分企业发布涨价消息，多以促销为主，落实情况不一。上周末沙河市场受盘面提振有所好转，部分企业预告涨价得到落实。 供应方面，春节过后浮法玻璃供应量保持平稳。截至上周末，全国浮法玻璃生产线共计285条，在产223条，日熔量共计158155吨，后期玻璃产线冷修计划和复产点火计划体量基本相当。 需求方面，玻璃终端需求呈现“家装强、工程弱”的分化格局。上周浮法玻璃下游阶段性补库需求增加，带动市场交易氛围好转。当前深加工厂电器、家装订单尚可，但工程类接单仍趋谨慎，下游整体开工率
CFC能源化工研究 PX-TA-EG-PF-PR：成本与供需双轮驱动下，聚酯价格底部抬升 观点与操作策略 PX：供需面供减需增。中国PX行业负荷环比下降2.9pct至82.9%，春季检修已按计划陆续开始。亚洲PX行业负荷环比下降1.9pct至75.5%。PX正式进入检修季，行业负荷高位下降，下游PTA装置按计划重启恢复运行，下游聚酯负荷尚可，PX供需面继续改善，4月PX显著去库，二季度去库力度较大。短期内，PX市场呈现“成本支撑+供需边际改善”双驱动，PX价格底部显现。在地缘冲突不确定的背景下，美国威胁对购买委内瑞拉原油的国家征收关税使得市场对全球石油供应趋紧的担忧增加，EIA原油库存的超预期去库强化了原油市场基本面，布伦特原油价格延续反弹态势，刷新3月高点73美元，短期PX5月偏强反弹看待，或有望向上冲击前期阻力区域7000-7100。 PTA：供需面供增需稳。PTA行业负荷环比上升1.0pct至77.8%，PTA检修计划集中于3-4月。新订单数量增加但整体偏弱，下游备货量集中备货至月底附近。聚酯周度负荷环比增加0.2pct至91.7%。PTA装置按计划恢复重启推动行业负荷回升至中性水平，逸盛大化检修对冲增量压力，聚酯工厂开工尚可，终端订单较前期改善但仍对需求有所拖累，终端整体负荷回升不及预期，3月PTA自身供需格局尚可，4月去库力度加大，装置检修的实际执行情况将成为影响PTA库
来源：Mysteel电解铜价格 据最新海关总署数据显示，中国2025年1、2月未锻轧精炼铜阴极及阴极型材进口53.68万吨，同比减少12.38%；其中1月进口26.70万吨，同比减少25.85%，环比减少28.32%；2月进口26.98万吨，同比增加6.85%，环比增加1.05%。 出口方面，中国2025年1-2月未锻轧精炼铜阴极及阴极型材出口4.95万吨，同比增加119.35%；其中1月出口1.70万吨，同比增加100.00%，环比增加1.19%；2月出口3.25万吨，同比增加132.14%，环比增加91.18%。 总结： 进口方面，1-2月份进口量同环比均表现减少，一方面由于进入1月份以来，COMEX-LME价差持续拉大，加之后续市场预期特朗普政府针对铜将会出台加征进口关税政策，因此春节过后，两市价差再度扩大，期间一度超过1000美元/吨；由于COMEX铜价涨幅更加明显，加之未来美国进口成本预期抬高，致使例如非洲以及南美地区货源陆续转运至美国本土境内，发往亚洲市场货源表现明显减少；另一方面，由于1月份月内正值国内传统春节节假，下半旬随着节假临近，进口企业陆续放假，清关进口动作逐渐减弱。同时由于节假期间，海关物流运输停运，部分进口货源延期到港清关进口，叠加自1月份下旬开始，进口比价走弱，进口亏损幅度扩大，2月份期间亏损幅度基本维持1000元/吨以上运行，因此主流品牌难以清关进口至
卓创资讯花生高级分析师严琳 【导语】2025年一季度，花生价格波动幅度整体收窄。基层货源适量消耗中，油料米对货源消耗起到一定贡献，商品米出货同比放缓。初步预计二季度供应仍维持窄幅宽松状态，关注后续进口米到港情况，油厂及市场需求支撑力度或有下降。 一季度花生现货价格波动收窄 一季度产区花生市场价格波动幅度在500元/吨范围内窄幅震荡，整体出现三次小幅上涨行情，但上涨及下探幅度均不大。 第一次涨价节点约在春节前期，在批发市场适量补库且产区上货持续未放量的影响下，产区价格小幅回升。不过随着春节的临近，交易陆续扫尾，批发市场高价接受能力有限。第二次涨价约在春节后，随着产区及销区陆续开业后少量补库的拉动，价格出现短暂小幅回升，且个别油厂原料收购价格补涨，产区心态受到支撑。第三次涨价时间在3月初，个别大厂适量收购好通货支撑产地心态，批发市场销售价格也跟随走高。整体来看，产区在短暂的涨价之后，下游刚需实际拿货积极性不强，部分中间商适量建立库存，产区货源从基层部分转移至小贩、收购点、筛选厂或存货商等环节。 卓创资讯统计截止到3月25日，驻马店地区白沙花生通货米季度均价8239元/吨，环比上季度下滑0.83%；阜新地区白沙花生通货米均价8138元/吨，环比上季度下滑0.82%；山东油料花生季度均价7606元/吨，环比上季度回升2.29%。 二季度供应窄幅宽松进口米暂无明显优势 2024年新花生产量窄
卓创资讯分析师张艳飞、李海宁、耿雯 【导语】尽管2025年一季度沥青刚性需求降至低点，但由于加工稀释沥青的经济性明显下降，而加工原油主产沥青效益不及主产汽柴油，因此一季度沥青产量同比下滑明显，沥青供应端支撑偏强，叠加成本端支撑稳固，带动一季度沥青现货价格出现了阶段性上涨。综合沥青成本、需求、供应等多方因素来看，二季度重质沥青生产原料仍然面临供应偏紧的局面，沥青成本端以及供应端仍存在利好支撑，加之需求端环比改善的预期仍然偏强，预计二季度沥青现货价格整体呈现上行走势。 一季度沥青现货价格先涨后跌 2025年一季度沥青现货价格整体呈现先涨后跌的行情走势。据卓创资讯统计，一季度全国沥青均价为3809.91元/吨，与2024年四季度相比较上涨74.85元/吨，涨幅为2%。一季度沥青价格高点出现在2月21日3885.07元/吨，低点出现在1月8日3721.57元/吨。尽管一季度沥青刚性需求降至低点，但由于成本端支撑相对比较稳固，加之沥青供应水平整体维持低位，一季度沥青现货价格出现了阶段性上涨，且整体处于过去五年沥青价格的偏高位置运行。 分月份来看，虽然1-2月份正逢春节假期前后，沥青刚性需求逐步降至低点。但由于沥青供应偏低，现货市场并未出现明显的供应过剩的迹象，供应端支撑偏强叠加沥青成本端支撑始终较为稳固，1-2月份沥青市场均价出现持续上涨。然而随着3月份原油价格下跌，沥青成本端支撑由强趋弱，
商品指数 小亚 03月27日 12:02 3
卓创资讯禽蛋产业链高级分析师刘梅 【导语】一季度受需求先强后弱的影响，蛋价呈高位回落的走势，另外受到供应持续增至高位影响，蛋价多数时间处于近三年低位。二季度市场需求或先减后增在降，将影响蛋价呈现先跌后涨再跌的走势，6月份随着供需矛盾进一步加剧，蛋价将跌至3元/斤以下，跌至年内最低水平。 一季度蛋价高开低走 一季度鸡蛋价格高位下滑，春节期间蛋价跌势明显，节后价格持续处于近三年低位。根据卓创资讯监测数据显示，截至3月25日，一季度主产区鸡蛋均价为3.59元/斤，环比跌幅20.22%，同比跌幅1.91%。季度内蛋价高开低走，其中1月中上旬蛋价高位回落，1月1日全国鸡蛋均价为4.44元/斤，为季度内最高点；春节期间蛋价跌势明显，节后蛋价缓慢下探，2月19日下跌至3.02元/斤，为季度内最低点，创近三年蛋价新低；之后蛋价低位反弹至3.44元/斤，是春节之后的最高点，但进入3月份后蛋价再次走低。整体来看，春节为一季度蛋价分水岭，春节过后多数时间处于低迷状态。 高供应决定蛋价低水平、需求波动主导蛋价涨跌 鸡蛋供应量持续增加。1月新开产的蛋鸡主要是2024年9月前后补栏的鸡苗，当月全国补栏量环比增加5.88%，1月新开产蛋鸡数量增加，虽春节前养殖单位多积极出栏大日龄蛋鸡，但下旬随着春节临近，屠宰企业陆续停工放假，收购量逐渐减少，市场成交量缩减，月内全国老母鸡出栏量环比减幅16.75%，1月在产蛋鸡
来源：福能期货 （转自：福能期货）
商品指数 小亚 03月26日 23:02 10
来源：广州期货交易所 广期所发〔2025〕105号 各会员单位及相关主体： 根据《广州期货交易所风险管理办法》，经研究决定，自2025年3月28日交易时起，非期货公司会员或者客户在工业硅期货各合约上单日开仓量不得超过10，000手。 该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。 套期保值交易、做市交易的单日开仓数量不受上述标准限制。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。 我所将根据市场情况对交易限额进行调整。 特此通知。 广州期货交易所 2025年3月26日 （转自：广州期货交易所）
专题：光大期货热点追踪视频合集 光大期货0326热点追踪：十倍暴富神话，苹果的大涨会延续吗？
商品指数 小亚 03月26日 23:02 6
〔2025〕25号 根据企业申请，经研究决定，暂停国家粮食和物资储备局河南局四三二处的指定尿素交割仓库期货交割业务。上述事项自本公告发布之日起实施。 特此公告。 郑州商品交易所 2025年3月26日
商品指数 小亚 03月26日 23:02 7
发布日期：2025-03-26 〔2025〕26号 经研究决定，恢复太仓阳鸿石化有限公司和常州宏川石化仓储有限公司（原常州华润化工仓储有限公司）指定甲醇交割仓库期货交割业务；取消宁波市镇海宁远化工仓储有限公司指定甲醇交割仓库资格。上述事项自本公告发布之日起实施。 上述恢复业务仓库具体信息如下： 一、太仓阳鸿石化有限公司 仓库编号：0801 仓库简称：太仓阳鸿 公司地址：江苏省太仓市浮桥镇浏家港石化路1号 邮编：215433 联系人：许孝武 联系电话：0512-53370159、13862286577 升贴水：0元/吨 二、常州宏川石化仓储有限公司 仓库编号：0822 仓库简称：常州宏川 公司地址：江苏省常州市新北区龙江北路1585号 邮编：213000 联系人：郑路 联系电话：18015858050 升贴水：0元/吨 特此公告。 郑州商品交易所 2025年3月26日
作者：信达期货楼家豪Z0018424 2025年开年，锡市场在供应扰动与需求支撑下呈现显著波动。佤邦复产预期落地但实际出矿延迟，叠加刚果（金）Bisie矿因政局动荡停产，矿端供应短期偏紧；需求端则受益于中国消费刺激政策及AI技术发展，智能手机、新能源车等领域需求持续增长。本文将从供应、需求及后市展望三方面展开分析。 佤邦复产文件发布虽缓解市场对缅甸锡矿供应的担忧，但实际出矿预计推迟至5-6月。当前刚果（金）Bisie矿停产成为关键变量，该矿2024年产量占全球6%，其Mpama南部矿区（名义产能0.75万吨）原计划为2025年主要增量来源，目前停产已导致季度产量损失0.1-0.13万吨。反政府武装“M23运动”控制北基伍省后，谈判结果可能涉及矿产资源控制权，加剧供应不确定性。国内冶炼端加工费自年后每吨下调1000元至成本线以下，江西、云南开工率修复停滞，印证矿端紧张。佤邦复产后，若Bisie矿仍未复产，供应压力或部分缓解。 印尼精炼锡出口呈现月度波动：1月因配额审批到期仅出口1500吨（同比降20%），2月恢复至4000吨。2024年印尼出口量4.73万吨（同比降13.1%），2025年在关税风暴及钴供应管制背景下，预计出口配额维持4.5-5.5万吨区间。 2024年全球智能手机出货量同比增长6.4%，结束连续两年下滑。2025年中国将消费电子纳入“以旧换新”补贴，1月国内销量同比
商品指数 小亚 03月26日 23:02 5
（长安期货刘琳） 豆粕：2月来国内豆粕期货主力5月合约基本维持在2800-3000元/吨之间震荡，9月合约运行在2900-3100元/吨之间，显示出明显的承压震荡行情。现货在3月以来快速下跌，目前跌至3100附近，跌幅超过10%。豆粕基差从700元/吨附近跌至450元/吨附近，跌幅约50%。下跌原因在于，一季度进口大豆到港偏低导致现货价格强势，而3月开始巴西大豆逐步到港，供应增加预期强烈。 菜粕：3月8日，中国宣布自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜籽油及油渣饼等加征100%关税。其中涉及到菜粕等农产品品种，并引导菜粕期货主力合约自2445元/吨的阶段性低点上涨至2745元/吨的阶段性高点。但随着关税正式施行，市场情绪降温，菜粕价格逻辑转而回归至基本面菜粕高库存的现实上，菜粕期货出现震荡回落，目前5月合约在2600元/吨一线震荡徘徊，9月合约则在2700元/吨附近震荡运行。 对于豆粕基本面变动项： 一是目前缺豆不缺粕，企业豆粕库存同比偏高。目前豆粕库存连续多周积累，油厂豆粕库存为68万吨，去年同期仅为53万吨。饲料企业前期的采购导致豆粕库存同比偏高，目前饲料企业库存为9.98天，去年为7.79天。短期内库存偏高叠加未来大豆集中到港预期，企业采购不积极，拖累豆粕期现货价格。 二是4-5月巴西买船将集中到港，大豆供应压力较大，期现货价格存在继续下探的可能性。粮油商务网数据显示，
商品指数 小亚 03月26日 14:24 11
周三，苹果主力05合约跳空高开，盘中继续走高，日内涨幅超6%。究其原因，昨日交易所发布《关于暂停齐鲁泉源供应链有限公司期货交割业务的公告》，暂停齐鲁泉源交割库的交割业务。作为东部地区最大的交割库，齐鲁泉源承担着大量的交割业务，短期停摆或造成东部地区交割能力大幅下降，仓单供应可能面临短缺。同时，在消息面影响下，空头注册仓单的动作或转为谨慎，有可能进一步放大供应收紧的问题。 基本面来看，清明假期临近，下游备货情绪渐起，市场走货尚可。目前苹果由淡季转旺季，需求环比好转，并带动了冷库库存下降。截至2025年3月19日，全国主产区苹果冷库库存量为500.61万吨，环比上周减少23.45万吨。目前全国、山东以及陕西库存均处于近五年最低水平，在交割问题配合发酵的情况下，可能会增加市场资金的关注度，价格波动率或放大，需警惕追高风险。考虑到交割因素及旧季苹果库存偏低更多干扰近月合约，远月合约上行幅度或小于近月，对应的正套机会可关注。 资料来源：Wind、光大期货研究所 撰稿：史玥明 从业资格：F03097365 投资咨询资格：Z0017563 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和
商品指数 小亚 03月26日 14:02 8
卓创资讯肉类分析师胡文欣 【导语】2024年中国猪肉出口增量，主要是非瘟后国内产能恢复，总体供应较充足。但由于我国为全球猪肉第一消费大国，产量基本内销，仅少部分出口至邻国及地区。当前中国猪肉仍保持着自给自足的消费特点，预计2025年猪肉出口量增幅或有限。 在猪肉出口方面，中国的出口贸易伙伴主要为中国香港、中国澳门、老挝、蒙古、阿富汗等国家，出口量占国内总需求量0.05%左右。因国内猪肉需求量大，我国猪肉产量基本处于自给自足的情况，可出口数量较少，且价格在国际上优势有限，2020-2024年中国出口猪肉数量呈先增后稳的走势。 2020-2022年非瘟结束后，随着国内生猪产能的逐渐恢复，我国对外出口猪肉数量递增。2023年猪肉价格在低位盘整，出口量降幅有限，而进入2024年国内猪肉价格涨后下跌，供应整体充足，据海关总署公布数据显示，截至2024年年末，猪肉累计出口总量2.77万吨，同比增加3.36%，全年出口占国内总供应量的比例约0.05%，同比基本持平。 2024年：四季度为猪肉出口的旺季 从分月数据看，2024年猪肉出口数量呈微幅震荡后走高的走势。2024年年内，月度出口量高点为12月的0.33万吨，低点为2月的0.18万吨，总体波动幅度不大，仅12月出口量提升明显，主要原因也是年内国内生猪及猪肉价格相对较高，出口阻力增强，而四季度价格开始走低，上游供应充足，国内外价差使得出口贸易
商品指数 小亚 03月26日 12:08 8
1、消息面上，昨夜嘉能可称将关闭旗下的智利铜冶炼厂。另外，市场有预期特朗普将在几周内加征铜关税。 2、从价格和持仓量均上行的表现看，市场可能对未来冶炼减量继续发酵，押注关税也令COMEX和其他市场价差扩大。 3、从实际影响上看，智利冶炼厂停产，或令智利矿销往例如国内的冶炼地区增加，对全球精铜总量供应影响不大。但将令智利品牌货源继续转紧，有利于COMEX继续保持溢价。而关税的观察节点是4月2日对等关税落地情况，以及未来对铜的贸易调查情况。在实际落地前，关税预期和套利物流仍是铜价利多驱动。结合冶炼减量预期存在，铜价短期或保持偏强运行。同时，需观察消费支撑能力，若消费仍有韧性，库存保持去库，价格有望继续上行，关注85000一线，并且潜在回调空间预计受限。大幅回调风险是宏观预期变化、原料紧张明显缓解和消费不及预期等（金瑞期货研究所）。
商品指数 小亚 03月26日 12:08 9
来源：郑商所发布 〔2025〕24号 经研究决定，自即日起暂停齐鲁泉源供应链有限公司指定苹果交割厂库及车（船）板交割服务机构的交割业务。 特此公告。 郑州商品交易所 2025年3月25日
商品指数 小亚 03月26日 12:02 7
作者|中信建投期货研究发展部陈宇灏 期货交易咨询从业信息：Z0019939 本报告完成时间|2025年3月24日 重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 根据郑商所3月21日数据，苹果2503合约交割规模达到1119手，刷新多项历史纪录： 1.2503合约一项合约交割规模便抵得上18/19~21/22的4个历史产季的全产季合约交割规模。 2．自然，2503合约是苹果期货上市至今交割规模最大的03合约。 3．交割规模的上升可能意味着苹果产业参与度的提升，故我们将时间最近，交割规模最接近的23/24产季进行比较。 4．基于3．的比较，23/24产季整体交割均价高于24/25产季，而交割规模低于24/25产季。 5.4．的背后可能体现了交割过程中，卖方交割（收购、整理货源等）能力的提升。 对于05为代表的主力合约，关注点大致有以下几个角度（在出库进度较为理想、期现情绪春节后持续偏强背景下）： 1.05相对于03合约的升水近期被较为明显的挤出，其原因可能来自于03合约的交割结果： ?03合约刷新历史纪录的交割规模可能超乎期货市场前期对交货等情况的预期。 ?从03交割结果来看，产业的交割能力较历史产季
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来源：五矿期货微服务 供应端：锡矿产量稳步上升 受刚果（金）战乱影响，3月13日，刚果（金）AlphaminResources公司发布公告，由于矿区动乱，考虑工作人员安全问题，公司暂时中止在刚果金中东部北基伍省瓦利卡莱区Bisie锡矿的采矿作业。Bisie锡矿受影响矿区年产能大约1.2万金属吨，整体矿区产能2万吨，占全球锡矿总量6%。该矿的停产无疑将对全球锡矿供应产生重要影响。 中国锡矿进口方面，根据中国海关公布的数据以及安泰科的折算，2025年1月我国进口锡精矿实物量9842吨，折金属4056.4吨，环比上涨9.5%，同比上涨4.6%；2月进口实物量8745吨，折金属3082.0吨，环比下滑24.0%，同比下滑28.1%。截至2025年2月末，我国共进口锡精矿实物量总计18587吨，折金属量7138.3吨，同比下降12.5%。分国家和区域看，前2个月前三进口量为刚果（金）、尼日利亚等非洲国家共进口2945吨，占总进口量41%，位居第一；进口澳洲锡矿1800余吨，占25%，位居第二；进口缅甸锡精矿近1300吨，占18%，位居第三。 需求端：全球消费增长，海内外消费结构分化 2024年消费呈现稳步增长态势，增量主要来自半导体消费的复苏以及光伏组件产量的上升。根据ITA给出的2024年全球消费构成情况，中国消费仍然是由焊料消费占主导，增量主要来自光伏组件的生产以及半导体消费的复苏。海外
来源：中央气象台网站 全国大部地区有大风降温 西北地区华北地区多沙尘天气 摘要： 国内方面，昨日，北方地区出现大范围大风沙尘天气，新疆、内蒙古和东北地区等地出现雨雪。预计26日至29日，寒潮将继续影响我国大部地区，新疆、内蒙古及中东部大部地区降温剧烈，大部地区将伴有4~6级偏北风，阵风可达7~9级，北方地区有大范围扬沙或浮尘天气，新疆和内蒙古等局地沙尘暴；新疆、内蒙古中东部、东北地区有雨雪，江淮以南地区有降雨和强对流天气，关注对交通出行、春耕春播、人体健康、设施农业等的影响。 全球方面，昨日，法国澳大利亚等地出现强降雨；帕米尔高原五大湖地区出现强降雪。澳大利亚东部和北部有持续性降雨天气；意大利波黑等地有较强风雨。 一、国内天气情况 1．实况 （1）北方地区出现大风沙尘天气 昨日8时至今日6时，新疆、内蒙古中西部、青藏高原、甘肃、宁夏及河北中北部、北京、天津、辽宁、吉林西部、山东半岛、苏皖北部、河南东南部等地部分地区出现6~9级阵风，新疆中北部和东部、内蒙古中西部、河北北部、北京中西部、天津北部、辽宁西部及山东半岛北部等地部分地区10~13级，新疆哈密和吐鲁番局地14~15级；新疆中东部和南疆盆地、甘肃西部和陇东地区、宁夏、内蒙古西部、陕西北部、山西中南部、河北南部和东北部、河南北部、辽宁中西部和东南部、山东中部等地部分地区出现扬沙或浮尘，新疆吐鲁番、巴音郭楞、阿克苏、哈密和内蒙古阿
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来源：期货日报 3月以来，国内豆粕现货价格大幅下跌，特别是上周（3月17—21日）下跌速度加快，较前一周下跌近300元/吨，跌幅8%，较3月初下跌480元/吨，跌幅13%。下跌的大部分来自现货基差，以华东地区为例，豆粕现货基差从月初的650元/吨跌至300元/吨，跌幅54%。 “这种情况与2月交易的一季度进口大豆到港偏低、国内供应阶段性紧张预期差别非常大。”中州期货农产品分析师吴晓杰认为，这种局面与国内中下游市场的采购心态和对二季度国内进口大豆集中到港的预期有关。 吴晓杰分析，从国内进口大豆到港预估来看，3月确实是一个到港偏低的月份，但因2月份市场提前交易此预期，中下游加大采购和备货量，2月中旬时饲料厂物理库存和合同库存量已经到了3月中下旬，导致3月中下游几乎没有出现集中采购，难以对现货价格形成支撑。另外，从国内油厂的买船情况以及季节性上看，二季度以后巴西大豆将集中到港，目前4月和5月进口大豆到港预估均为1100万吨。在后期国内进口大豆和豆粕供应充足的预期下，中下游企业不愿意建立太多库存。 “事实上，4月国内大豆市场将进入巴西新季大豆的集中到货阶段，从目前进口预估数据来看，4月至6月大豆总进口预估量为3100万吨。考虑到3月大豆进口量预估可能同比偏低，所以现货库存端改善会循序渐进，5月累库概率极大。”中辉期货油脂油料分析师贾晖补充说。 对油厂来说，一季度到目前为止的现货利润丰厚。虽
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（转自：混沌天成研究） 观点概述： 1、PX今年自身的检修损失不算高，核心是供应弹性低，而PTA、聚酯的投产放量仍在继续，计算PX-PTA的缺口Q2在60-70万吨，后续预计也维持月度10-20万吨的缺口。以PX-聚酯计算缺口Q2在60万吨左右，Q3以去年需求折算预计PX会维持10万吨左右的累库。Q2检修缺口较明确，且是历年较高水平，这是硬支撑。 2、虽然海外调油需求在逐年弱化，美国季节性的调油需求仍在，还出现分流亚洲PX压力的情况；同时亚洲PXN、PX-MX低价差下，韩国的供应已有下降，今年1-2月PX进口超预期下降，就是美国分流与供应下降导致。二季度在美国成品油旺季、亚洲检修背景下，PX进口弹性低，仍有下降可能。 3、美国加征关税对纺织服装影响巨大，但目前评估年后的弱需求更多是抢出口后平淡期。微观来看可以通过扩大出口其他区域，或者直接出口原料来解决。宏观来看，最上端PX近两年全球无投产，国内外还有产能出清；而终端全球的化纤需求是稳定在5-20%的周期增长状态，PX转紧的核心在此。Q2如果关税不在加码，叠加国内消费刺激，需求仍有弹性。 4、最大外部风险原油虽趋势看弱，但当前地缘风险再次上升，现实的供应弹性仍有限（美国增产难，OPEC考虑减产补偿），消费需求数据仍好于预期，库存低位。因此近强远弱背景下，Q2仍存在反复的可能。以历史统计来看，以目前PX的低估值状态，PXN、PX-Br
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来源：广州期货 近期20号胶价格重心持续抬升，涨幅一度在橡胶板块中居前。3月以来，市场曾一度认为多头藏了不少货源，以此猜测橡胶存在天量的隐形库存，20号胶连连下跌。但上周公布的海关1-2月修正数据显示，深色胶的进口增量不及此前预期，利空影响减弱，因此近期强力反弹。后市20号胶将延续超强走势还是仍有变数？下面将从其基本面进行剖析。 原料供应方面，天然橡胶主产区泰国和马来即将步入停割期，原料价格高位震荡，利好20号胶和NR。而国内云南产区迎来开割季，供应增量情绪扰动市场交投氛围，未来将抑制RU上涨幅度。因此，从供应端来看，接下来4月份将更加利多20号胶。 下游需求方面，本周中国全钢胎样本企业产能利用率为69.11%，环比+0.33%，同比-1.2%；半钢胎样本企业产能利用率为83.17%，环比+0.39%，同比+3.62%。本周半钢胎企业排产多数表现平稳，前期个别降负企业周内基本恢复至常规水平；全钢胎企业产能利用率小幅波动，多数企业排产平稳运行。轮胎库存都处于同比高位，半钢胎反季节性累库。但进入4月，将迎来物流业旺季，或推动重型卡车及其相关的全钢胎消费，同时汽车市场也将逐步回暖，利好橡胶的消费。从全球天然橡胶消费的季节图中也能得到验证，3-4月份通常为橡胶消费的旺季。因此下游端给予20号胶的支撑较强。 终端汽车市场方面，2月中国汽车产量为210.30万辆，环比-14.16%，同比+39
3月25日，COMEX黄金价格上涨0.35%至3026.20美元/盎司，沪金主连上涨0.23%至707.30元/克。 数据方面，美国3月里奇蒙德联储制造业指数-4，预期1，前值6；3月谘商会消费者预期指数65.2，前值72.9。 降息方面，最新CME“美联储观察”数据显示，5月维持利率不变的概率为87.1%，降息25个基点的概率为12.9%，到6月维持利率不变的概率为32.4%，累计降息25个基点的概率为59.5%，累计降息50个基点的概率为8.1%。 综合而言，内外盘黄金呈现偏强姿态，尚未看见明确转势信号，注意价格高位波幅有望加剧。 资料来源：Wind、金十数据、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
来源：鸡蛋期货研究 近期，大连商品交易所（DCE）鸡蛋加权期货（代码1460）的走势引发市场关注。数据显示，鸡蛋期货价格与持仓量呈现显著的负相关关系：价格下跌时持仓量攀升，价格上涨时持仓量却逐步缩减。这一现象背后，暗含了市场参与者的交易逻辑与情绪变化。 一、现象回顾：价格与持仓量的反向波动 根据2020年至2025年的数据，值得注意的是，持仓量在价格下行阶段持续增加，例如在2023年6月价格跌至3375点时，持仓量攀升至57.4万手；而随着2024年初价格反弹至4456点，持仓量却缩减至40万手以下。这一趋势在2025年3月的近期数据中尤为明显：价格跌至3227点（日线跌幅0.09%）时，持仓量再度增至63.8万手，表明市场逢低布局意愿强烈。 二、市场行为解析：抄底逻辑主导交易 1．下跌中的“价值共识” 鸡蛋作为民生商品，其价格受供需季节性波动影响显著（如节假日备货、产蛋周期等）。当价格跌至低位（如3200-3500点区间），投资者可能认为市场已过度反应利空因素，从而选择抄底。此时，多方入场与空头平仓共同推高持仓量，形成“越跌越买”的局面。 2．上涨时的获利了结心态 当价格反弹至高位（如4456点），前期抄底资金倾向于兑现盈利，导致持仓量下降。此外，空方可能因价格回升而重新开仓，但多方离场速度更快，进一步加剧持仓量缩减。 3．长期持仓者的战略布局 数据显示，持仓量在90天周期内保持
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