2021-12-30 22:03:34
今年大宗商品市场用“狂热”一词来形容也不为过。受益于全球极度宽松的货币环境以及全球经济复苏超预期等因素，需求异常强劲，大宗商品市场“涨”声连绵不断。
分析及预测大宗商品的走势离不开两个字：供需。股票的价格往往是围绕上市公司的业绩预期上下波动，而大宗商品没有所谓“业绩支撑”说法，自然也就不用考虑将未来现金流折现，价格完全由市场供需形势来决定，这也是大宗商品价格波动的逻辑基础。
在今年以来的全球经济复苏浪潮之中，全球消费端需求量暴增而生产者产能无法跟上需求，大宗商品的市场需求远超供给量，反映在价格体系中就是其市场价格随需求增长而不断上涨。
注意到，以高盛(386.2 -1.41 -0.36%)为代表的华尔街投行表示强烈看涨大宗商品，认为大宗商品“超级周期”已经到来，在高盛看来，由新冠疫苗接种率提高带动的全球经济强劲复苏，将对周期性资产（包括大宗商品、股票市场周期板块和新兴市场）给予巨大提振。
超级周期？
“超级周期”通常被视为持续时间长、异常强劲的需求增长时期，从而推动大宗商品价格上涨，这种上涨可能持续数年，有时持续10年甚至更长时间。高盛认为，看涨大宗商品的观点既与通胀风险无关，也与美联储政策前瞻无关，而是与资源稀缺性和市场对商品的强劲需求有关。
摩根大通(158.56 -0.08 -0.05%)表示，大宗商品已经步入了一个将持续数年的全新超级周期，并强调看好能源和金属。
富国银行(48.45 0.03 0.06%)在2022年投资展望中表示，就全球实体资产而言，持续的经济复苏将支持大宗商品需求增长和(6.49 0.02 0.31%)价格上涨。
招商证券去年年末曾发布研报称：“从2020年开始，我们将迎来一个9年的商品牛市。这中间伴随库存周期的调整，商品价格会有起起落落，但是价格的高点有望逐级上升。”
平安证券表示，当前美联储缩债已经启动，偏紧的货币政策将限制大宗商品的牛市空间。受疫情影响，海外经济出现筑顶迹象。从经济需求端看，大宗商品强势可能不会持久。此轮大宗商品牛市已进入尾声，四季度将呈现筑顶回落态势。
中金认为，当前大宗商品市场并非超级周期，长期大宗商品可能并不具备整体结构性牛市的特征。而中短期来看，大宗商品价格轮动可能从三梯队分化转向二元分布，主要来自供需双K驱动。
热门大宗商品盘点
其实今年以来，并非是所有大宗商品都出现普涨、疯涨的“超级牛市”，即使是周期性行情的“领导者”有色金属，也并未出现普涨行情。接下来本文将盘点一些今年以来热度较高的大宗商品，做一个简单的年末梳理及2022年展望。
下图为本文盘点的全球热门大宗商品期价今年以来涨跌幅：原油
在今年的大宗商品市场，原油可以说是毋庸置疑的“C位”角色。在全球经济复苏的大背景下之下，截至发稿，WTI原油期货价格今年以来涨幅达到57.89%，布伦特原油涨幅达到52.95%。强需求毫无疑问是原油价格上涨的基础，在8-11月原油价格达到峰值期间，涨幅主要由库存的逐步下降及需求急剧增长所驱动。随着全球主要国家的陆上交通恢复到新冠疫情前水平，而欧佩克+完美控制了全球的供应增量，全球原油产量在8-11月间加速去库存，加之成品油裂解价差开始攀升，给油价带来了较强的上行驱动。
11月中旬油价似乎开启了新一轮下跌，背后的逻辑同样是供需基础，主要有两点，首先美国汽油价格持续走高拉高美国通胀率，美国政府当时采取一切可行的措施提高供应量，进而打压油价；其次是奥密克戎（Omicron）变异病毒带来的需求冲击预期，若封锁措施再度来袭，全球石油需求将大幅缩减。
高盛能源研究主管Damien Courvalin表示，如果奥密克戎变异病毒引发新一轮感染潮，那么它将对2022年第一季度的经济增长造成负面影响。 “但如果随后出现复苏，石油需求将在2022年的大部分时间里创下历史新高。11月初，石油需求曾短暂触及疫情前的水平。”
Courvalin强调，尽管高盛的基本预测是2022年和2023年布伦特原油将维持在85美元左右，但油价仍有可能突破三位数，原因在于，钻探商成本可能随着通胀上升，或是意外的供应短缺迫使价格飙升至足以破坏需求的水平。
欧佩克预计2022年第一季度世界石油需求平均为9913万桶/日，比上个月的预测增加了111万桶/日。
欧佩克在报告中表示：“之前预计的2021年第四季度的一些复苏已经转移到了2022年第一季度，随后在整个2022年下半年会有更稳定的复苏。此外，新的奥密克戎变体的影响预计是温和和短暂的，因为世界变得更有能力管理新冠疫情及其相关挑战。”
在报告中，欧佩克维持其预测，即2022年世界石油需求将增长415万桶/日。
而国际能源署（IEA）则将2022年石油日需求预测量下调10万桶，并将明年第一季度全球石油日需求量预测下调60万桶。
国际能源署同时预计，由于新冠疫苗接种率提高限制了变异病毒扩散，每天10万桶需求减少量对明年石油产品消耗的影响不大。
尽管和欧佩克预测并不一致，但有一点趋同，即全球石油复苏趋势，IEA报告中称：“预计新冠病例数增加将暂时减缓，但不会颠覆石油需求复苏的进程。”
