2022-01-15 22:15:03
兴业研究认为，年初利比亚和哈萨克斯坦突发供给中断，叠加OPEC多国已经无法继续增产的现状，油市迈入真正供给冲击的时点正在不断临近。在去年2月发布的《油价能否重返100美元？》中，我们提示了油价重回80美元/桶，并在未来几年内触及100美元/桶的可能性，彼时市场尚无此观点。2021年第四季度以来，油价多日突破80美元/桶，本文我们将讨论年内油价重返100美元/桶的可能性。
全球原油可用库存天数降至多年低位的情况下，原油市场对于突发供给中断容错度很低，这也正是我们2022年展望着重提示的超预期上行风险。年初利比亚和哈萨克斯坦突发供给中断，叠加OPEC多国已经无法继续增产的现状，油市迈入真正供给冲击的时点正在不断临近。
虽然原油总持仓自2021年中持续下降，表明投资者对于油价上涨分歧越来越大。但以往证据表明供给冲击带来的上涨往往不是量价齐升，而是多数市场参与者所料不及的。从此前两轮经验来看，劈叉超过1-2年之后，原油面临下行压力。从此轮大背景来看，届时出现的下行压力可能仅是上行周期中的调整，而非趋势反转。
我们认为，油价突破90美元/桶、冲击100美元/桶的时点可能早于我们此前预期的2023年，在年内发生的可能性正在增大。
在去年初发布的《油价能否重返100美元？》报告中，我们提及了未来几年油价重回80美元/桶，并触及100美元/桶的可能性，彼时市场尚无此观点。2021年第四季度以来，油价已经多日突破80美元/桶，本文我们将讨论年内油价重返100美元/桶的可能性。
此前多篇报告中，我们反复提及了长期资本投资不足是商品已经进入中长期牛市的重要因素，目前来看油价进入中长期上涨通道这一逻辑依然完备，而且正在加速实现。
2021年油气行业资本支出小幅反弹，达到3730亿美元，较上年增长5%，保持在IEA预估的“到 2050 年零排放”情景下每年油气行业资本支出3650亿美元的水平。虽然2021年油价显著上涨，但是目前主要石油公司并没有明显增加资本支出的计划，提高投资者回报仍是其优先选择。Rystad预计到2022年，油气行业资本支出小幅增加，在此情景下全球原油产量在2024年存在绝对值见顶的风险，这一时点将早于市场一直判断的2030年全球原油需求见顶的日期。2021年全球石油发现量仅为43亿桶，创下二十多年来最低点。过去十年新油田的发现量和消费量之间的供需缺口越来越大。
历史来看，商品价格持续上涨数年之后才会引发Capex投资明显增加，但是因为目前全球向清洁能源转型并且致力于在2050年达到碳中和，这使得本轮商品价格大涨但资本投资维持低迷成为一种可能，这是一个新能源和旧能源价格共同大涨的时代。
