罗森伯格：五个指标表明美股已达周期性峰值

  美股本轮牛市中，FAANG的表现极为亮眼，但进入2018年后，这种乐观趋势却被逆转。

  FAANG股价大跌的原因并不仅限于负面消息的影响，更重要的是美股整体被高估而带来的“物极必反”现象。

  Gluskin Sheff的策略师大卫·罗森伯格就从5个指标入手分析解释，为什么说美股当下被极度高估。

  “物极必反”—FAANG股价大跌

  过去几年，FAANG（Facebook、苹果，亚马逊、Netflix和谷歌）几乎统治了美国的科技股，并对整个美国股市产生重大影响。在经济增长迟缓的大背景下，FAANG在营收和盈利方面进展巨大，因此也成为了整个市场追捧的宠儿，其股价上涨也给投资者带来了可观的收益。

  但是进入2018年，“FAANG”却遭遇了一系列的打击。受各种负面消息影响，仅上周开始两日的暴跌，就使FAANG的市值整体蒸发近2000亿美元。

  事实上，股价的暴跌不只是单纯受到负面消息的影响所致，还有其他更重要的因素——“物极必反”。

  5个指标论证美股被过度高估

  Gluskin Sheff的策略师大卫·罗森伯格（David Rosenberg）就通过5个指标来论证了：美国股市现在估值过高。

  罗森伯格首先使用了四种不同的标普500估值指标：

  市场远期市盈率（Forward Price to Earnings Ratio）市销率（Price to Sales Ratio）市净率（Price to Book Value Ratio）EV/EBITDA企业价值倍数（Enterprise Value to EBITDA Ratio

  ）

  以市盈率为例，自1990年以来的83%时间里，标普500都低于现在水平。

  （图片来源于Gluskin Sheff）

  而其他三个指标也以同样方式计算，然后对其进行平均后发现：现在的美股估值比1990年以来的92%的时间里的都高。

  也就是说，自1990年以来，美国股市的整体估值只有8%的时间与现在水平一样高（或者更高一点），当下美股估值处在一个历史高位上。

  随后，大卫又将“历史牛市”与“同期GDP的变化”进行了比较：

  本轮牛市从2009的低谷攀升至现在2018的高峰期间，平均增长幅度达17.3%；此阶段对应的：“名义国内生产总值”每年增长3.6%，而“实际国内生产总值”的增长率则为2.1%。

  但拿上一次1982至1990年的牛市作比较，则会发现：美股的年增长率达17.5%，与本轮牛市水平接近；但“名义国内生产总值”和“实际国内生产总值”则分别增长了7.6%和4.2%。

  如果今天的“股票-GDP比率”保持在当年的水平的话，那么标准普尔500指数今天应保持在1,550点左右。但事实上，标普500指数已经飙升到2641点。

  大卫·罗森伯格：五个指标表明美股已达周期性峰值

  基于以上5个指标的分析，不难发现，美国现在或已经到达了周期性的峰值上。

  峰值背后危机潜伏

  此外，从“家庭净资产占可支配收入比例”的角度来看，同样论证了以上结论。

  家庭净资产占可支配收入的比值越高，人们就会越富有和自信。现在这个比例正位于以往以来的最高水平。

  （图片来源于Gluskin Sheff）

  但此前，在1999-2000年和2006-2007年这两个阶段，家庭净资产占可支配收入的比例也都接近顶峰，人们感觉良好，可随之而来的就是“网络泡沫危机破裂”和“次贷危机”的发生，导致该项比例在随后的几年中的快速下滑。

  现在，这一比例再次位于了历史高位，随后是否会有“xx危机”的到来并不得而知，但这或许是从另一个侧面再次印证：美股已处在峰值阶段，之后将面对或许就是峰值后的下落。