2022-01-24 16:30:52
摘要
九部委发文定调平台经济发展规范，微软收购动视暴雪为搭建元宇宙提供基础
本周(2022年1月17日至1月21日，下同)恒指+2.39%，道琼斯工业指数-4.58%，标普500指数-5.68%，纳斯达克指数-7.55%。本周恒生科技指数+1.76%，恒生中国企业指数+2.72%。本周港股通净买入约128.43亿元，上周净买入约153.36亿元。
九部委联合发文《国家发展改革委等部门关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》
1月18日，九部委联合发文《国家发展改革委等部门关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》，对做好平台经济工作进行了系统部署。文章提出，要推动平台经济为高质量发展和高品质生活服务，在开放方面，重点是引导降低平台经济参与者经营成本(包括支付结算、平台佣金、流量支持等)，推动构建有序开放的平台生态，促进平台经济参与各方平等互利、合作共赢。
微软将以687亿美元收购动视暴雪，成公司史上规模最大收购
微软公司1月18日发布声明称，公司将以每股95美元的价格全现金收购动视暴雪，包括动视暴雪的净现金在内，交易价值687亿美元。据其官网公告显示，此次收购将加速微软游戏业务在移动、PC、游戏机和云领域的增长，并将为搭建元宇宙提供基础。微软表示，交易完成后，微软将成为世界上收入第三高的游戏公司，仅次于腾讯和索尼。
投资建议：
近期政府多次表态数字经济健康发展，稳定市场整体预期。九部门文件提供完整的监管框架，提升政策可预见性。后续监管重心或转向配套细则制定和落实，本次文件也提出避免影响、中断平台企业正常经营活动，防范政策叠加导致非预期风险。我们认为，这将共同推动市场对政策预期的不确定性下降，受压制的市场风险偏好和估值有望温和修复。
从基本面来看，预计电商、广告行业短期1-2个季度受宏观环境影响增速有所放缓，22Q2开始，随着经济稳增长发力，政策影响明朗化，基数调整后，基本面增长有望逐季恢复。关注21Q4业绩兑现和22H1预期调整。中国科技互联网估值纵向处于历史低位，横向比价优势显现，对于长线资金的吸引力逐步提升。近期港股通南向资金边际流入增强，中概互联网ETF申购持续活跃，资金面势头向好。
美股方面，近期美股科技成长股的大幅回调主要因为加息对于流动性的压力，以及期权集中交割。我们认为相对长期的10年国债利率对应贴现率，成长股的估值压力已经释放大部分，第一季度仍然是价值股为优的季度。从历史经验来看，16-21年五次美债利率提升，中位数为提升61个bps，对应SPX下跌4.8%，纳斯达克100下跌10.4%，2021.12-2022.01大约提升40个bps，SPX下跌3%，纳斯达克下跌7%左右，从市场情绪来看，VIX的波动率结构对应着本月波动率仍然较高，但未来几个月波动率将快速降低，我们相信支撑将近。微软收购动视暴雪后将成为世界第三大游戏公司，我们认为本次收购将加速微软在多平台，包括移动端和云端的游戏业务增长，促进微软To C游戏元宇宙成型，成为其元宇宙布局中首个能展露强商业化能力的重要一环。建议关注腾讯、美团、拼多多、阿里巴巴、网易、京东、快手、哔哩哔哩、京东健康、涂鸦。
风险提示：1、海外疫情控制不及预期；2、中美贸易摩擦；3、互联网监管趋严风险；4、流动性环境收紧超预期；5、海外市场竞争加剧。
