2025-03-11 13:01:45
一、天风证券：吉利汽车新能源品牌整合重新出发
天风证券研报认为，1）吉利汽车科技引领转型，并购打造优势：全面迈入科技吉利4.0全面架构造车时代。通过收购沃尔沃、宝腾、雷诺韩国等品牌整合全球优质资源，提升了研发、生产、供应链和品牌影响力。全面布局多业务板块，汽车产业核心支柱：油车与新能源汽车双域齐头并进，产品覆盖5万—80万元价格区间，打造了多品牌、多层次的市场布局。依靠吉利、极氪、领克等主品牌和区域化市场策略，全面覆盖多元化需求。
2）打造自主技术优势，智能科技造车：深耕模块化架构，推出SEA浩瀚、GEA、SPAEvo等架构，高通用率提升生产效率和出品稳定性。合作、自研布局动力电池领域，推出金砖电池、神盾短刀电池，安全性高。千里浩瀚规划H1、H3、H5、H7、H9五大技术层级，最低标配100TOPS以上算力，实现“油电平权”。星睿智算中心2.0凭借23.5EFLOPS的综合算力领跑中国车企。
3）针对多元市场需求，打造差异化产品矩阵：吉利基于全新平台打造低成本新能源车，对标比亚迪策略初步成功。极氪高端化定位明确，不断完善产品矩阵，销量稳步提升。领克定位全球高端市场，聚焦欧洲电动车需求，亏损逐步减小。整合极氪、领克，有望带来更多新优势，提升盈利能力。
4）合作加速出海和技术提升：公司与沃尔沃合作，成立HORSE，打造全球动力总成引领者。公司与马来西亚民族车企宝腾展开合作，利用其高知名度，共享前沿技术，开拓东盟市场。合资品牌雷诺韩国稳步发展，技术出海成功，大科雷傲成功热销。
二、中金：国内头部CSP厂商投资活跃 数据中心供应链将受益
中金发文指出，在过去的半年时间里，国内以互联网大厂为典型代表的头部科技企业，对于 AI 大模型以及基于大模型展开的商业化创新探索，表现出了更为强烈的意愿和坚定的信心。DeepSeek 的出现，更是在全球范围内极大地推动了对 “中国 AI” 能力的重新审视与认知重构。在这样有利的契机之下，国内头部的 CSP 厂商纷纷投身于投资热潮之中。该行预测，在 AI 的强劲驱动下，这些厂商的资本开支很有可能步入新一轮的上行发展周期。从数据中心的投资结构角度进行分析，该行认为在服务器、交换机、光模块等领域的国内主流供应商，将有较大机会从本轮资本开支上行的浪潮中获取收益。
三、华泰证券指2月重卡同比高增 行业复苏信号明显
华泰证券表示，2月我国重卡批售约8万辆，同/环比+34%/11%，其中零售约4万辆，同/环比+50%/17%，出口同比持平，1-2月重卡累计批发销量15.2万辆，同比-3%。该行认为2月重卡数据超市场预期，该月销售水平仅次于21年2月，主要系春节后开工使物流需求攀升、车企为迎接开门红准备较多新车库存，考虑到25年以旧换新政策延续、未来国四淘汰政策有望逐步落地，该行看好重卡行业驱动力从LNG+电车变为LNG+电车+油车换新，全年销量有望超过百万台，尤其是内销或保持较快增长，该行看好行业头部车企受益此轮周期向上，加强内部控制和降本力度的企业利润弹性或更高。该行认为当前重卡市场形成多重利好共振：1）供给端格局向好：24年价格战后车市进入良性竞争，头部车企运营情况转好；2）需求端边际改善：2月底已有部分省市发布以旧换新政策，但仍未落实到县市级的关键环节。该行预计未来以旧换新政策逐步落地，红利释放下车市增长值得期待。25年政策发挥时间更长，且范围扩展至国四车。综合来看，该行认为在多重利好下，未来市场有望接续2月旺盛的置换需求，全年内销+出口或突破100万辆。看好运营稳健的头部企业，在需求向好中释放业绩弹性。
四、中信证券：2025年城燃公司综合购气成本仍有望下降
中信证券发研指，中石油公布2025—2026年天然气年度合同定价方案，降低管制气比例等体现定价更加市场化趋势。据中信证券测算，若进口LNG价格降至2.6元/方，中石油综合销售气价将同比持平；综合考虑进口气价下行趋势、中石化下调价格等因素，2025年城燃公司综合购气成本仍有望下降，助力毛差持续扩张可期。
五、交银国际首予第四范式（06682）买入评级 料其将于2026年实现盈利
交银国际发研报指，首次覆盖第四范式（06682），给予买入评级。1）软件行业毛利率与估值水平呈正相关性，是最快判断公司商业模式及企业健康度的核心指标。2）公司现价对应2025年仅3.8倍市销率，对比相同毛利率区间的软件公司平均市销率 7.7倍，仍有提升空间。3）公司股东结构优化，受加入港股通、MSCI小盘指数，以及行业技术创新带动港股市场估值重塑加持，交易量提升；4）先知AI平台驱动收入增长确定性强，预计2024-27 年复合增速24%，收入规模扩大及运营费率持续收窄带动盈利改善，预计将于2026年实现盈利。由于公司尚未盈利，该行采用市销率估值。基于可比AI公司2025 年平均市销率4.5倍（剔除极值），及该行2025年收入预测65.5亿元，计算目标价64港元，较现价上涨空间26%。
六、海通国际：京东健康（06618）24年收入及利润超预期 看好AI医疗和O2O场景建设
海通国际发布研报称，京东健康（06618）2024年收入略超市场预期，利润端显著超市场预期。2024年公司实现收入582亿元（+8.6%）。除1Q24因疫情物资基数较高，后三个季度的收入均实现同比双位数增长（2Q14.6%、3Q14.8%、4Q11.3%）。同期，公司实现经调整净利润48亿元（+15.9%），显著超市场预期，主要因规模效应释放，净利率达8.2%（+0.5pp）。依托公司强大的供应链、选品及运营能力，京东健康有望成为业内首个验证自营O2O商业价值的公司。海通国际指，互联网医疗行业将受益于线上个账医保政策的推进，景气度持续提升。截至2024年末，京东健康先后在上海、北京、广州、深圳、佛山、成都、郑州、潘阳、天津等18个城市开通医保个账支付服务，共接入全国超3000家医保定点药房。
（亚汇网编辑：书瑶）
