2025-04-16 12:18:31
高盛发布研报称，基于以下因素，该行对中国飞鹤(06186)的基本面看法更为积极：1)2025-2027年婴配粉行业前景趋稳;2)飞鹤在线下和线上渠道的市场份额优势显著，在更高线区域渗透取得扎实进展;3)持续高端化战略支撑更稳健的利润率前景。据此，该行将飞鹤评级从“中性”上调至“买入”，新12个月目标价7.4港元，主要基于：1)上调盈利预测(2025-2027年调整后净利润合计上调46%);2)基于2026年1.5倍市销率(前1.0倍)提升目标价，潜在涨幅18%(覆盖范围内平均为-4%)。
报告中称，基于该行近期高频跟踪数据和人口模型，结合对日本/韩国历史生育补贴政策的案例研究，由于线下渠道降幅收窄及线上渠道正增长，该行小幅上调2025-2027年婴配粉行业销售额预测。预计行业增长前景趋稳，2025年销售额同比下降3.2%(2024/2023年分别为-4%/-14%)，2026/2027年分别为-2.5%/-0.7%。预计0-4岁人口同比降幅在2025-2027年依次收窄至5%/4%/4%(2020-2024年为高速至两位数下降)，表明婴配粉行业销量压力减轻。更稳定的行业前景将利好乳制品企业，其中伊利(婴配粉业务占销售额21%)和飞鹤(92%)的相关业务敞口最高，其次为蒙牛(4%)。
